焦煤焦炭：多空博弈 盘面震荡反复
周五夜间，焦煤2701低位开盘，震荡偏强运行，报收1680.5，上涨10，涨幅0.6%。主产区安监高压延续，隐患矿井整改尚未结束，复产矿井依旧维持复产不复量，低硫优质主焦煤结构性紧缺格局没有实质改善，产地矿山库存低位，坑口竞拍仍存溢价，现货对盘面形成底部支撑。进口端甘其毛都口岸通关小幅回升，但到港货源依旧以中硫蒙煤为主，难以弥补低硫主焦煤缺口，高低硫煤种价差维持高位。经历前期回调与技术性修复之后，市场资金分歧放大，多头兑现与低位买盘博弈加剧。下游铁水保持韧性，但钢厂亏损尚未修复，面对高位原料抵触情绪较强，采购依旧以刚需消耗为主，并未开展主动大规模补库。供给收缩逻辑仍有支撑，双节临近节前补库预期与现实需求偏弱相互博弈，盘面延续高位震荡格局，后续重点跟踪产地煤矿复产增量、口岸通关变化以及钢厂补库落地情况。
周五夜间，焦炭2701震荡运行，报收2185，上涨11.5，涨幅0.53%。独立焦企亏损压力仍存，部分企业维持检修限产，焦化整体开工保持相对低位，原料焦煤现货偏紧，入炉成本压力持续。焦炭第四轮提涨落地，钢厂到货有所改善，但钢厂亏损格局下接受度有限，厂库、港口库存小幅累积。铁水维持阶段性高位，但进一步上行空间受限，成材现货成交环比小幅改善，但尚未出现旺季放量。盘面走势被动跟随焦煤波动，煤强焦弱格局延续，焦炭自身供需驱动偏弱，成本端提供支撑，但成材盈利偏弱压制上行高度。整体维持高位震荡，反弹动能有限，后续持续关注焦煤现货波动、钢厂盈利修复以及现货变动。



国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：邵荟憧
从业资格号：F3055550
投资咨询号：Z0015224
电话：021-55007766-305168
邮箱：15219@guosen.com.cn

螺纹钢：成本支撑仍存 盘面震荡运行
周五夜间，螺纹钢2701高位开盘，震荡运行，报收3173，上涨13，涨幅0.41%。钢厂亏损压力较大，主动控产持续，钢材供给得到一定约束。社会库存延续小幅去库，但绝对水平依旧偏高。高温褪去施工条件好转，终端进入淡旺季切换窗口，建材现货成交环比有所回暖，但持续性不足，金九旺季需求兑现仍存不确定性。夜间煤焦维持高位震荡，原料成本端形成托底，带动螺纹盘面抗跌。但终端现实需求并未出现实质性放量，市场对旺季预期仍有待验证，减产带来下方支撑，但需求偏弱压制上涨空间，盘面整体运行区间震荡。后续持续跟踪终端建材成交持续性、高炉检修与复产节奏、煤焦原料联动以及节前备货释放力度。



国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：邵荟憧
从业资格号：F3055550
投资咨询号：Z0015224
电话：021-55007766-305168
邮箱：15219@guosen.com.cn

工业硅、多晶硅：短期价格震荡为主
周五工业硅主力合约价格较前一交易日上涨1.03%，收盘于8820元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量持稳，西北地区企业开工率大幅下行，工业硅周度产量环比下降。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量增加，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格上行，企业开工率下调，对工业硅需求有所减少。铝合金企业开工率持稳，对工业硅刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，短线价格震荡为主。

周五多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨0.72%，收盘于37795元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比上行，大厂逐步复产，供应量持续增加。下游需求方面，硅片价格持稳、电池片价格下跌，组件价格持稳，企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率略有下调。多晶硅基本面偏弱，短期价格震荡为主。

国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号
分析师：李祥英
从业资格号：F03093377
投资咨询号：Z0017370
电话：0755-23510000-301707
邮箱：15623@guosen.com.cn

股指:或预防风险 股指观望
近期国内多家大型金融机构获得大规模注入资金，进一步充足一级资本。这一般被认为防范风险的重大事件，在传统经济领域，经济的困难或相对较重。资本市场反应方面，短期或借助市场流入金融板块。热点AI短剧或大幅波动，AI上游产业链持续呈现压力。股指或分化，IM空头套期保值。
操作建议:IM空头套期保值
国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号
分析师：夏豪杰
从业资格号：F0275768
投资咨询号：Z0003021
电话：0755-23510053
邮箱：15051@guosen.com.cn

国债:大型金融机构注资 国债多单轻仓
事件方面，近期国内部分大型金融机构注入资金，核心资本充足率提升。这提高了金融机构的风险防范能力，也拓展了金融机构的放贷支持。在经济层面上，结构化的经济对总体的冲击或更为深远。利率方面，长期利率或继续走低，短期利率波动较大。国债短期试多。
操作建议:轻仓试多
国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号
分析师：夏豪杰
从业资格号：F0275768
投资咨询号：Z0003021
电话：0755-23510053
邮箱：15051@guosen.com.cn

沥青：成本端支撑 价格高位震荡
周五夜盘，沥青期货主力合约BU2610价格下跌0.66%。据卓创资讯，目前国内炼厂开工负荷维持在中低位区间，供应端底部支撑稳固；沥青刚性需求整体表现疲软，终端资金偏紧制约需求释放，沥青需求旺季特征不明显。地缘方面，中东地区的紧张局面并未出现实质性升级，然而后续局势如何发展仍存在很大的变数，源自地缘层面的风险溢价难以在短期内迅速出清。短期来看，沥青价格走势主要跟随成本端原油价格波动。操作上建议以震荡思路对待。

国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号
分析师：翟正国
从业资格号：F03132670
投资咨询号：Z0023342
电话：021-55007766-305065
邮箱：15857@guosen.com.cn

甲醇：现货持平 甲醇高位震荡
周一甲醇期货主力合约MA2610较前一交易日基本持平，增仓1.7万手，持仓62万手。现货方面，根据卓创资讯信息显示：太仓甲醇市场现货参考价格3345-3380元/吨，市场谨慎运行。随着国内煤制甲醇理论盈利延续上行，国内开工有望恢复，同时近期中东甲醇船货从霍尔木兹海峡通行速度提升，供应或将迎来拐点，需关注中东地缘情况和后续霍尔木兹海峡航运恢复的持续性。操作建议：震荡思路操作。

国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号
分析师：郑淅予
从业资格号：F3016798
投资咨询号：Z0013253
邮箱：15291@guosen.com.cn
电话：021-55007766-305165

PTA：震荡调整
周一，TA2701下跌0.57%，成交量增加7.8万手，持仓量增加1.2万手。卓创数据，午后现货主流商谈6210-6365元/吨，下周主港恒力货源报盘参考期货2701升水320-350元/吨，基差走弱。PTA装置陆续重启，市场供应明显增加，而下游聚酯延续降负，基本面供需走弱，上周PTA小幅累库。目前地缘局势僵持，原油价格偏强震荡，成本端支撑较强。短期强成本博弈弱供需，PTA盘面承压震荡调整，关注油价走势。建议震荡思路。


国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：贺维
从业资格号：F3071451
投资咨询号：Z0011679
电话：0755-23510000-301706
邮箱：15098@guosen.com.cn

聚烯烃：高位震荡
周一，塑料2701下跌0.67%，成交量减少0.8万手，持仓量减少1.0万手。现货涨跌互现，下游谨慎观望，小单成交。卓创数据，华北报价8890元/吨-9250元/吨，华东报价9050元/吨-9500元/吨，华南报价9200元/吨-9600元/吨。
周一，PP2701下跌0.24%，成交量减少7.2万手，持仓量减少0.9万手。现货价格整理，下游谨慎观望，交投一般。卓创数据，拉丝华北报价9470元/吨-9630元/吨，华东报价9550元/吨-9700元/吨，华南报价9480元/吨-9750元/吨。
近期地缘局势僵持，原油价格偏强震荡，成本端支撑较强。霍尔木兹海峡关闭，化工原料运输受阻，国内外供应回归较慢，而下游需求季节性改善，近端现货偏紧持续升水盘面。短期地缘主导情绪，聚烯烃预计高位宽幅震荡，注意回调风险。建议暂时观望。


国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：贺维
从业资格号：F3071451
投资咨询号：Z0011679
电话：0755-23510000-301706
邮箱：15098@guosen.com.cn

股指：科技回暖 股指观望
今日股市早盘高开高走，午后市场维持平稳，国证A指上涨1.04%。市场情绪方面：两市上涨家数3100多家，下跌2100多家，上涨家数较多。行业方面：通信设备涨超6%，电子元器件涨超4%；保险跌超3%。概念方面：元件精选指数涨超7%；PTA指数跌超3%。资金流向方面：机构、主力、散户净流入，中户净流出。股市成交额1.91万亿水平，科技股经过大幅波动之后，市场再度系统性回落，由于港股大涨再度上涨，或引发市场大幅波动，股指观望。
操作建议：观望
国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：夏豪杰
从业资格号：F0275768
投资咨询号：Z0003021
电话：0755-23510053
邮箱：15051@guosen.com.cn

国债：利率小幅波动 国债多单轻仓
今日国债期货平开走低，午后市场冲高回落，十年期国债平收。现券收益率方面，10年期国债到期收益率下跌0.25个基点。7年期国债到期收益率下跌0.30个基点，5年期、3年期、2年期国债到期收益率未变、1年期国债到期收益率下跌0.25个基点，银行间方面，隔夜shibor上涨1.00个基点，报收1.3720%。近期利率波动较小，国债转为观望。
操作建议：观望
国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号
分析师：夏豪杰
从业资格号：F0275768
投资咨询号：Z0003021
电话：0755-23510053
邮箱：15051@guosen.com.cn

沥青：成本端支撑 价格延续上涨
周一，沥青期货主力合约BU2610价格上涨2.34%。据卓创资讯，目前国内炼厂开工负荷维持在中低位区间，供应端底部支撑稳固；沥青刚性需求整体表现疲软，终端资金偏紧制约需求释放，沥青需求旺季特征不明显。地缘方面，中东地区的后续局势如何发展仍存在很大的变数，源自地缘层面的风险溢价难以在短期内迅速出清。短期来看，沥青价格走势主要跟随成本端原油价格波动。操作上建议以震荡思路对待。

国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号
分析师：翟正国
从业资格号：F03132670
投资咨询号：Z0023342
电话：021-55007766-305065
邮箱：15857@guosen.com.cn

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

焦煤钢矿系重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格(证监许可【2012] 116号)，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式副版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

焦煤钢矿系重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格(证监许可【2012] 116号)，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式副版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

金属重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格(证监许可【2012] 116号)，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式副版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

金属重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格(证监许可【2012] 116号)，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式副版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

股指：科技回暖，股指观望
今日股市早盘高开高走，午后市场维持平稳，国证A指上涨1.04%。市场情绪方面：两市上涨家数3100多家，下跌2100多家，上涨家数较多。行业方面：通信设备涨超6%，电子元器件涨超4%；保险跌超3%。概念方面：元件精选指数涨超7%；PTA指数跌超3%。资金流向方面：机构、主力、散户净流入，中户净流出。股市成交额1.91万亿水平，科技股经过大幅波动之后，市场再度系统性回落，由于港股大涨再度上涨，或引发市场大幅波动，股指观望。

国债：利率小幅波动，国债多单轻仓
今日国债期货平开走低，午后市场冲高回落，十年期国债平收。现券收益率方面，10年期国债到期收益率下跌0.25个基点。7年期国债到期收益率下跌0.30个基点，5年期、3年期、2年期国债到期收益率未变、1年期国债到期收益率下跌0.25个基点，银行间方面，隔夜shibor上涨1.00个基点，报收1.3720%。近期利率波动较小，国债转为观望。
操作建议：观望

金银：非农强劲就业韧性凸显 金银承压回落
周一，贵金属市场受非农超预期冲击承压回落。沪金主力合约大幅下跌2.06%，收于950.78元/克；沪银主力合约同步下跌2.01%，收于15990元/千克。
消息面上，美国8月非农就业人口大增16.2万，6至7月数据合计上修5.5万人，失业率持平于4.1%，劳动力市场韧性远超预期，CME利率期货显示9月加息概率升至近六成。美联储官员哈玛克延续鹰派立场，强调当前货币政策尚不具限制性、通胀水平仍过高，需采取行动。地缘端中东局势再度升温，油价波动将通过通胀渠道影响货币政策预期。中长期支撑方面，法国完成黄金储备本土归集，挪威主权财富基金计划减持约800亿美元美债，全球央行去美元化与储备多元化进程持续推进。
短期来看，非农数据落地后9月加息预期进一步升温，金银短期承压，但9月11日美国8月CPI数据才是验证通胀路径、决定加息与否的关键因素，数据公布前盘面预计维持宽幅震荡。操作上以震荡思路对待，不宜追空，已有持仓做好风控。技术面上，沪金主力合约参考区间930-980元/克附近，沪银主力合约参考15500-16500元/千克附近。

铂钯：加息预期摇摆不定 铂钯或延续宽幅震荡
周一，铂族金属同步走弱。广铂主力合约下跌0.32%，收于442.30元/克；广钯主力合约同步下跌1.39%，收于322.60元/克。
消息面上，非农数据超预期强化美联储9月加息预期，美元指数走强，工业属性占比较高的铂族金属估值承压。钯金回调幅度较深，一方面是前期反弹后的获利盘集中兑现，另一方面自身基本面缺乏持续向上驱动，WPIC 预测钯金供需将从2026年短缺转为2027年过剩，汽车电动化对内燃机催化剂需求的替代趋势未改，反弹基础并不牢固。铂金表现明显抗跌，全年供需缺口的产业格局构成底部支撑，但在宏观情绪主导下仍难以脱离大盘独立运行。地缘方面，中东局势紧张推升油价波动性风险，俄乌冲突则因双方同意暂停对首都攻击而边际缓和。
短期来看，铂钯走势仍高度绑定宏观情绪与美元走向，钯金弹性较大但缺乏趋势性机会。操作上建议轻仓参与，铂金可逢低关注，钯金多看少动。技术面上，广铂主力合约参考区间430-450元/克附近，广钯主力合约参考300-330元/克附近。

工业硅、多晶硅：短期价格震荡为主
周一工业硅主力合约价格较前一交易日下跌1.53%，收盘于8710元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量持稳，西北地区企业开工率大幅下行，工业硅周度产量环比下降。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量增加，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格上行，企业开工率下调，对工业硅需求有所减少。铝合金企业开工率持稳，对工业硅刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，短线价格震荡为主。

周一多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌1.89%，收盘于37065元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比上行，大厂逐步复产，供应量持续增加。下游需求方面，硅片价格持稳、电池片价格下跌，组件价格持稳，企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率略有下调。多晶硅基本面偏弱，但今日现货报价再度上调，期现走势劈叉，预计盘面以震荡为主。

焦煤焦炭：下游利润压力 盘面高位回落
周一，焦煤 2701 高开后震荡走弱，盘面高位回落。国内已恢复生产矿井依旧维持复产不复量，单班限产执行未见明显松动，低硫主焦煤结构性紧缺矛盾尚未消解。产地煤矿库存保持低位，稀缺煤种现货报价依旧坚挺，对期价形成现货底部支撑。甘其毛都口岸通关维持高位，蒙煤货源持续到港入库，但到港资源以中硫配煤为主，难以填补国内高等级主焦煤缺口，仅做供给端边际补充，无法改变结构性紧张格局。下游前期检修高炉复产节奏放缓，铁水处于相对高位但周环比回落，钢厂盈利修复不及预期，难以承接偏高原料价格，采购维持刚需、按需拿货，市场情绪转谨慎。前期安监带来的供给收缩现实仍存，但成材盈利偏弱带来负反馈风险抬升，叠加前期多头获利集中兑现，盘面由高位震荡转为高位回落。后续重点留意主产区安监落地情况、煤矿实际复产释放幅度、移仓换月推进节奏以及钢厂原料采购动向。
周一，焦炭 2701 跟随焦煤成本端高位回落。部分焦企主动压低生产负荷，焦化开工下行，焦炭厂内库存同步回落，现货端供需存在一定支撑。需求端铁水持稳小幅反弹，刚需对价格形成基础托举，钢厂维持常规接货节奏；但成材市场整体表现偏弱，钢厂盈利改善有限，对原料涨价抵触情绪较强，主动加大补库意愿不足。盘面缺乏独立驱动，走势依附焦煤成本端波动，随煤价走弱同步回调，上方受下游承接能力约束，下方仍有低库存与现货托底。后续持续观察焦煤现货价格变动、钢厂利润修复水平、焦炭现货调价落地进展，行情仍需等待下游旺季需求进一步验证。

螺纹钢：等待旺季验证 盘面高位震荡
周一，螺纹钢 2701 高开后盘面高位回落。宏观面 PMI 边际改善带来情绪提振，但建筑链条尚未见到实质性改善，暂无趋势性利多信号，市场依旧等待金九银十旺季现实兑现。基本面来看，钢联数据显示，本周五大钢材品种供应小幅增加，螺纹钢产量受铁水约束及轧机检修影响环比回落，整体供给压力有所缓解。需求端建材消费偏弱，板材消费相对偏强，钢材总库存周环比延续去库，建材、板材同步降库。展望后市，随着高炉逐步复产，螺纹钢后续产量存在回升预期；天气转凉带动样本项目资金到位率边际修复，表需存在回归正向区间可能性，库存有望延续去库。当前宏观及地缘局势仍有反复，焦煤供给持续偏紧带来成本支撑，但终端需求尚未完全落地，受原料回调以及旺季兑现不及预期担忧影响，盘面高位回落，现实需求仍是行情核心校验项。后续重点跟踪高炉复产节奏、终端成交表现、库存去化持续性以及原料端价格波动。

豆类：资金避险情绪高企 连粕高位震荡
周一，国内连粕高位震荡，主力合约期价围绕3400元/吨一线窄幅整理，持仓大幅下滑，报告前资金离场意愿浓重。国际方面，CBOT大豆市场周一因公共假期休市，国际原油价格持续走高以及中国采购持续增长给美豆带来支撑。国内方面，根据粮油商务网资讯显示，山东日照邦基43蛋白豆粕进口压榨现货贸易商报3250元/吨，较上一交易日下跌10元/吨；油厂开机率仍保持较高水平，豆粕库存仍处于近年同期偏高位置，部分油厂仍存在催提压力；下游养殖业延续亏损格局，高价豆粕抑制采购积极性，饲料企业以滚动补库、按需采购为主。
本周USDA报告即将公布，报告的调整可能带来行情的波动，资金避险情绪高企。在报告出台前，连粕市场或维持高位偏强震荡，3400元/吨上下50元/吨的区间内震荡反复。

油脂： 原油走高提振 油脂震荡收涨
　 周一，国内三大油脂期货震荡走高，郑菜油领涨、连棕油涨幅居前、连豆油2跟涨偏弱。现货方面，根据汇易网报价显示，江苏豆油价格有所回落，当地市场主流豆油报价9340元/吨—9440元/吨，较上一交易日下跌100元/吨；广东广州棕榈油价格平稳，当地市场主流棕榈油报价9910元/吨—10010元/吨，较上一交易日持平；江苏张家港菜油价格平稳，当地市场主流菜油报价10850元/吨—10950元/吨，较上一交易日持平。
　 马来西亚BMD毛棕榈油期货周一连续第二日上涨，受竞争对手大连棕榈油及原油价格走强推动，美伊冲突升级、霍尔木兹海峡局势紧张支撑原油及生柴需求预期，令吉兑美元走弱亦给予支撑；国际原油周一延续涨势，布伦特原油维持每桶96美元附近高位。MPOB将于本周四发布月度供需数据，市场预计8月底棕榈油库存将连续第五个月攀升至七个月高位。国内油脂整体库存依旧宽松，豆油、棕榈油供应充裕，菜油因货源偏紧相对抗跌。持仓方面，机构观点显示连豆油2701偏多、连棕榈油2701偏空、郑菜油2701多头。由于中东局势持续发酵中，国际原油偏强运行，这对国际油脂有所支撑，不过油籽市场近期高位震荡加剧，因此内盘油脂或在高位偏强震荡，波动幅度加大，同时油脂板块轮动效益凸显，在上周连豆油领涨后，本周郑菜油开始领涨。

棉花：震荡偏弱 外盘连跌
周一，郑棉主力低开震荡回落，成交温和、持仓变化不大。中国棉花信息网显示，现货价格指数走低，3128B指数较上一交易日下调8元/吨，报18171元/吨。ICE美棉连续四个交易日收跌，非农超预期推升美元，基金高位获利了结压制外盘。国内储备棉维持百分百成交但均价续降，新棉吐絮及采摘加快，集中上市后套保压力渐增。下游开机负荷环比回升，但新增订单改善有限，棉纱跟涨乏力，采购以随用随买为主。整体看，郑棉受外盘连跌与新棉上市预期压制，短期震荡偏弱。操作上建议以短线交易为主。

白糖：震荡偏强 外盘企稳
周一，郑糖主力合约高开后延续偏强震荡，成交平稳、持仓小幅增加。据沐甜科技，现货价格较上一日基本持平。ICE原糖上周五止稳小幅收低，投机资金继续增持净多头寸，国际机构普遍上调26/27榨季全球缺口预期，天气升水支撑远月。国内广西8月单月销糖同比大增，但库存同比偏高仍压制盘面，双节备货启动带动贸易商按需补库。整体看，郑糖在库存压制与减产预期间博弈，短期或震荡偏强。操作上建议以短线交易为主。

苹果：早熟苹果供应增加 价格略有下滑
周一，苹果期货小幅上涨。主力合约AP2701震荡运行，较上一交易日涨0.6%左右，增仓0.7万手，持仓11万手。据卓创资讯，截至9月7日，山东烟台栖霞冷库苹果价格稳定，80#以上一二级果农片红主流价格3.5-3.6元/斤，条纹主流价格3.8-4.0元/斤，客商货片红主流价格3.7-4.2元/斤，条纹价格4.2-4.7元/斤；80#以上果农一二三级主流价格2.5-3.0元/斤，统货价格2.0-2.3元/斤，以质论价。红将军苹果价格下滑。后期盘面主要定价逻辑仍在于新季苹果产量、质量情况。短期操作建议暂时观望。

纸浆：进口阔叶浆价格坚挺 盘面震荡运行
周一，纸浆期货小幅上涨。主力合约SP2611高位开盘，偏弱震荡，较上一交易日涨0.1%左右，增仓0.2万手，持仓23万手。据卓创资讯，智利Arauco公司公布9月进口木浆外盘报价：针叶浆银星持平于670美元/吨，本色浆金星涨10美元/吨至660美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至590美元/吨。针叶浆供应量少。进口阔叶浆现货市场可外售货源不多，浆价维持高位运行。7月欧洲木浆港口库存环比下降，叠加外盘报价提涨，利多因素推动盘面上行。短期反弹持续性需要关注库存去化节奏与下游对于高价的接受度。操作建议以震荡思路对待。

生猪：现货调整 期货近弱远强
周一，生猪期货近弱远强，主力LH2611较上日结算价跌0.21%，暂报11800元/吨。现货方面，据我的农产品网，全国外三元生猪出栏均价为10.89元/公斤，较昨日下跌0.05元/公斤，最低价新疆10.08元/公斤，最高价福建12.39元/公斤（海南除外）。基本面来看，随着行业亏损的持续，行业产能去化节奏提速，母猪淘汰量增加。据我的农产品统计，8月样本能繁母猪存栏环比下降2.94%，降幅明显扩大。因此远端供应压力预期减轻，对远端合约存有支撑。中期来看，根据前期仔猪出生数量来看，到明年春节理论出栏量维持稳定，考虑消费将逐步增加，供需边际有改善契机。短期来看，随着旺季来临，行业进入主动累库存周期，生猪出栏均重逐步增加，限制生猪上行空间。综合来看，后期理论供需逐步改善，现货或呈现震荡小幅上行格局，而盘面维持升水结构，暂难走出趋势行情。操作上，震荡思路对待。

玉米：现货上量增多 玉米偏弱调整
周一，玉米期货下跌，主力C2611暂报2286元/吨，较上日结算价跌0.48%。现货方面，据汇易网，南北港口玉米价格相对稳定；东北玉米价格窄幅震荡，华北玉米价格下跌居多；北方玉米散船集港2250-2270元/吨，集装箱玉米2280-2300元/吨，较昨日持平，广东蛇口散船2420-2440元/吨，集装箱玉米2430-2450元/吨，较昨日持平，芽麦自提2450元/吨；东北玉米价格窄幅震荡，黑、吉主流收购价格2140-2250元/吨；华北玉米价格下跌居多，深加工企业主流收购价格2250-2350元/吨，山东饲料企业猪料进厂2380-2420元/吨，禽料玉米2380元/吨。基本面来看，旧作余粮相对充足，加之新季玉米上市将近，整体供需偏向宽松。需求端来看，生猪养殖利润不佳，产能去化加速，未来饲料消费趋于下降；此外，随着玉米及豆粕的走强，小麦相对玉米的性价比有所增加，会继续挤点玉米在饲料中使用。总体而言，国内玉米市场供需相对宽松，但随着外围环境的改变，新季玉米亦不宜过度看空。操作上，震荡思路。

原油：美伊冲突持续升级 油价短期震荡偏强
周一原油期货继续震荡上涨。OPEC+同意维持10月产量配额不变，将于10月4日举行下一次会议。央视新闻报道，美国中央司令部9月5日发声明称，“在伊朗伊斯兰革命卫队向两艘在地区水域巡逻的美军舰船发射弹道导弹后，美国中央司令部部队对三艘伊朗原油运输船实施了打击。”新华社援引伊朗伊斯兰共和国通讯社6日报道，伊朗伊斯兰革命卫队公共关系部门当天发布公告称，革命卫队空军发射多枚弹道导弹，打击了美军一艘航空母舰和一艘驱逐舰。美国和伊朗冲突进一步升级，短期霍尔木兹海峡通航将进一步严重受阻。技术面，油价短期维持震荡偏强格局。操作建议：震荡偏多。

橡胶：短期维持震荡偏强运行
周一橡胶价格继续震荡上涨，合成胶表现更强。现货方面，今日天然橡胶市场价格上涨，上海市场24-25年SCRWF主流货源意向成交价格为18700元/吨，较前一交易日上涨300元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考19000元/吨，较前一交易日上涨325元/吨。当前雨季新胶产出释放不畅，原料收购价格持续坚挺，成本端对胶价形成较强支撑。目前国内外产区气候不稳定，市场对于供应紧张的情绪较为明显。丁二烯现货价格近期持续快速上涨，推动合成胶价格走强。技术面，胶价短期维持震荡偏强格局。操作建议，震荡偏多。

甲醇：现货持平 甲醇高位震荡
周一甲醇期货主力合约MA2610较前一交易日基本持平，增仓1.7万手，持仓62万手。现货方面，根据卓创资讯信息显示：太仓甲醇市场现货参考价格3345-3380元/吨，市场谨慎运行。随着国内煤制甲醇理论盈利延续上行，国内开工有望恢复，同时近期中东甲醇船货从霍尔木兹海峡通行速度提升，供应或将迎来拐点，需关注中东地缘情况和后续霍尔木兹海峡航运恢复的持续性。操作建议：震荡思路操作。

尿素：供应较为宽松 价格震荡运行
周一，尿素期货主力合约UR2701价格上涨0.78%。据卓创资讯，当前国内尿素装置运行负荷整体依然维持在高景气区间。截至9月3日，国内尿素行业开工负荷为82.28%，总体供应仍显充足。农业用肥季的追肥阶段临近结束，复合肥生产线的开工负荷难以显著提升，同时三聚氰胺行业的运行率也保持在低位震荡格局。然而，在经历了前期的价格连续下行之后，当前尿素报价已落入相对较低的价格区间，从估值维度衡量，已具备一定的安全边际。操作上建议以震荡思路对待。

沥青：成本端支撑 价格延续上涨
周一，沥青期货主力合约BU2610价格上涨2.34%。据卓创资讯，目前国内炼厂开工负荷维持在中低位区间，供应端底部支撑稳固；沥青刚性需求整体表现疲软，终端资金偏紧制约需求释放，沥青需求旺季特征不明显。地缘方面，中东地区的后续局势如何发展仍存在很大的变数，源自地缘层面的风险溢价难以在短期内迅速出清。短期来看，沥青价格走势主要跟随成本端原油价格波动。操作上建议以震荡思路对待。

PTA：震荡调整
周一，TA2701下跌0.57%，成交量增加7.8万手，持仓量增加1.2万手。卓创数据，午后现货主流商谈6210-6365元/吨，下周主港恒力货源报盘参考期货2701升水320-350元/吨，基差走弱。PTA装置陆续重启，市场供应明显增加，而下游聚酯延续降负，基本面供需走弱，上周PTA小幅累库。目前地缘局势僵持，原油价格偏强震荡，成本端支撑较强。短期强成本博弈弱供需，PTA盘面承压震荡调整，关注油价走势。建议震荡思路。

聚烯烃：高位震荡
周一，塑料2701下跌0.67%，成交量减少0.8万手，持仓量减少1.0万手。现货涨跌互现，下游谨慎观望，小单成交。卓创数据，华北报价8890元/吨-9250元/吨，华东报价9050元/吨-9500元/吨，华南报价9200元/吨-9600元/吨。
周一，PP2701下跌0.24%，成交量减少7.2万手，持仓量减少0.9万手。现货价格整理，下游谨慎观望，交投一般。卓创数据，拉丝华北报价9470元/吨-9630元/吨，华东报价9550元/吨-9700元/吨，华南报价9480元/吨-9750元/吨。
近期地缘局势僵持，原油价格偏强震荡，成本端支撑较强。霍尔木兹海峡关闭，化工原料运输受阻，国内外供应回归较慢，而下游需求季节性改善，近端现货偏紧持续升水盘面。短期地缘主导情绪，聚烯烃预计高位宽幅震荡，注意回调风险。建议暂时观望。



国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：邵荟憧
从业资格号：F3055550
投资咨询号：Z0015224
电话：021-55007766-305168
邮箱：15219@guosen.com.cn



重要免责声明
本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。
国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

股指:或预防风险 股指观望
近期国内多家大型金融机构获得大规模注入资金，进一步充足一级资本。这一般被认为防范风险的重大事件，在传统经济领域，经济的困难或相对较重。资本市场反应方面，短期或借助市场流入金融板块。热点AI短剧或大幅波动，AI上游产业链持续呈现压力。股指或分化，IM空头套期保值。

操作建议:IM空头套期保值

国债:大型金融机构注资 国债多单轻仓
事件方面，近期国内部分大型金融机构注入资金，核心资本充足率提升。这提高了金融机构的风险防范能力，也拓展了金融机构的放贷支持。在经济层面上，结构化的经济对总体的冲击或更为深远。利率方面，长期利率或继续走低，短期利率波动较大。国债短期试多。
操作建议:轻仓试多


金银：非农超预期加息预期升温 金银震荡走弱
上周五晚间，在美联储鹰派定价复苏的打压下，金银震荡走弱。纽约黄金主力合约下跌0.95%，收于4477.2美元/盎司；沪金主力合约下跌1.32%，报958元/克。纽约白银主力合约下跌1.13%，收于66.82美元/盎司；沪银主力合约同步下跌1.46%，报16080元/千克。
消息面上，美国8月非农新增16.2万人，远超市场预期，6至7月合计上修5.5万人，就业市场韧性超预期，9月加息概率升至近六成。美元指数短线拉升后在特朗普降息施压下收窄涨幅，最终收涨0.168%报99.16。美联储官员表态偏鹰，哈玛克称当前货币政策不具限制性、通胀仍过高需采取行动。地缘方面，伊朗称将宣布霍尔木兹海峡"禁区"，革命卫队称打击了美航母，哈尔克岛油轮遭袭，特朗普称可能很快袭击伊朗，中东局势再度紧张，油价波动将影响通胀预期。资产配置方面，法国将黄金储备全部归集至本土，挪威主权财富基金拟削减美债约800亿美元，全球央行储备多元化与去美元化趋势延续。
短期来看，非农超预期后加息预期升温，金银短期承压，但9月11日CPI才是最终决策关键，数据公布前预计宽幅震荡。操作上建议以震荡思路对待，已有持仓做好风控。技术面上，沪金主力合约参考区间930-980元/克附近，沪银主力合约参考15500-16500元/千克附近。


铂钯：宏观因素压制 铂族金属同步回调
上周五晚间，铂族金属因宏观因素压制同步回调。NYMEX铂金主力合约下跌0.08%，收于1828.5美元/盎司；NYMEX钯金主力合约大幅下跌2.47%，收于1400美元/盎司，钯金跌幅居前。
消息面上，非农超预期推动9月加息预期升温，美元走强，工业属性较强的铂钯承压。钯金跌幅较大，主要因前期反弹后获利回吐，叠加自身基本面疲弱，WPIC预测2027年供需转向过剩，汽车电动化持续替代内燃机催化剂需求，反弹持续性不足。铂金表现相对抗跌，全年供需缺口的产业基本面提供底部支撑，但仍跟随宏观大盘波动。地缘方面，中东局势再度紧张，伊朗称将宣布霍尔木兹海峡"禁区"，油价波动影响通胀预期；俄乌方面，普京与泽连斯基均表示未来三天暂停对首都攻击，冲突边际缓和。短期来看，铂钯仍将跟随宏观情绪波动，钯金弹性大但趋势性机会匮乏。操作上建议轻仓参与，铂金可逢低关注，钯金多看少动。技术面上，广铂主力合约参考区间430-450元/克附近，广钯主力合约参考300-340元/克附近。

铜：宏观情绪多变但产业逻辑清晰 铜价仍有望冲击新高
周五夜间，沪铜报收109290元/吨，上涨0.16%。LME铜报收14378.5美元/吨，上涨0.11%。9月4日，美国劳工统计局公布数据显示，8月非农就业人口新增16.2万人，远超预期中值5.5万人，创下年内第二高单月增幅。失业率维持在4.1%不变，符合预期。此前两个月数据亦同步上修——6月新增就业从2万人上修至3.1万人，7月则从负2.3万人大幅上修至正2.1万人，两个月合计新增就业较前值高出5.5万人。就业数据的强劲令市场对美联储9月15日至16日会议加息的押注显著上升。地缘方面，周末期间，美国与伊朗相互袭击油轮，引发国际油价拉升。在数据及地缘变化等因素的多重影响下，市场情绪切换频繁，本周将公布的美国CPI数据将再度影响市场对美联储9月加息的研判。就铜自身而言，铜精矿产量下行，上游供应趋紧压力不减，全球铜库存分布极度不均，可交割资源稀缺性更加凸显，均持续给予铜价支撑。现货市场来看，供应紧、低库存及旺季需求预期下，现货升水处于较高位。整体来看，铜价中期上行趋势延续。操作上建议维持多头思路，合理控制持仓仓位，底仓多单继续持有，后续铜价仍有望再度冲击110000元/吨关口并挑战历史高位。

铝、铝合金：沪铝压力位附近遇阻 铝合金跟跌
周五夜间，沪铝收于24320元/吨，下跌0.23%。LME铝报收3296美元/吨，下跌0.65%。美国最新就业数据的强劲令市场对美联储9月15日至16日会议加息的押注显著上升。地缘方面，周末期间，美国与伊朗相互袭击油轮，引发国际油价拉升。在数据及地缘变化等因素的多重影响下，市场情绪切换频繁，本周将公布的美国CPI数据将再度影响市场对美联储9月加息的研判。中东局势未出现转机，持续给予铝风险溢价，但近期海外铝升水回落映射的远期供应修复预期，以及中东局势扰动下潜在的宏观流动性收紧与避险情绪波动，仍会对价格上行节奏形成干扰，制约上方空间。操作上，前期多单底仓可继续持有并合理控制整体仓位，上方压力位暂看向24500元/吨附近，若后续价格出现显著回调，仍可视为逢低布局多单的窗口机会。
周五夜间，铝合金报收23615元/吨，下跌0.21%。欧盟拟提议禁止向非OECD国家出口废料，其中包括铝废料，若政策落地实施，全球废料供应预计进一步收紧。近期而言，由于利废企业需求未见起色，废铝价格跟涨稍显乏力，但国内政策持续影响下，合规废料稀缺，使得废铝价格仍具备支撑。废铝价格坚挺，铜价逐渐走高，再生铝合金生产成本居高不下，在下游需求暂未出现回暖前，再生铝合金生产端开工受到成本压力，难有明显增长。终端汽车市场来看，据乘联分会初步统计，8月，全国乘用车市场零售162.6万辆，同比下降19%，环比增长11%。其中，乘用车新能源市场零售106.9万辆，同比下降4%，环比增长12%，汽车消费市场环比数据有一定修复，经过8月的底部蓄力修复阶段，随着各项稳消费政策逐步落地，叠加基数逐步改善，乘用车市场降幅将稳步收窄，“金九银十”到来，需求或出现边际好转。另一方面，库存端近期连续累库，对价格的支撑有所削弱。整体而言，成本易涨难跌给予铸造铝合金价格支撑，铝价的走强或带动铝合金价格出现一定跟涨，但需求端暂未见明显好转，仍将成为价格的拖累因素，预计铝合金震荡，以震荡思路对待。

氧化铝：主力合约延续减仓反弹 近弱远强结构逐渐强化
周五夜间，氧化铝报收2760元/吨，上涨0.44%，主力合约减仓2000余手，2701合约则持续增仓上行，呈现近弱远强结构。现阶段，氧化铝基本面供应过剩压力仍大，价格支撑更多依靠成本和供应调节预期带来的压力。整体而言，基本面弱势下，近月主力合约多头势能较弱，上方或逐渐遇到阻力，仍以区间震荡运行为主，价格区间看向 2600-2800元/吨附近，建议以波段操作为宜。

工业硅、多晶硅：短期价格震荡为主
周五工业硅主力合约价格较前一交易日上涨1.03%，收盘于8820元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量持稳，西北地区企业开工率大幅下行，工业硅周度产量环比下降。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量增加，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格上行，企业开工率下调，对工业硅需求有所减少。铝合金企业开工率持稳，对工业硅刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，短线价格震荡为主。
周五多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨0.72%，收盘于37795元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比上行，大厂逐步复产，供应量持续增加。下游需求方面，硅片价格持稳、电池片价格下跌，组件价格持稳，企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率略有下调。多晶硅基本面偏弱，短期价格震荡为主。

铁矿石:情绪影响 短线偏强震荡
周五夜盘，铁矿石小幅反弹，截至收盘，铁矿石01合约涨11.0至737.0，涨幅1.52%。消息面，国内房地产政策继续出台，黑色情绪提振，铁矿石短线维持反弹。季节性淡季尾声，钢材需求持续弱势，铁水产量回落后出现企稳。铁矿石供应维持高位，但环比有回落迹象，库存延续高位，供需压力较大。铁矿石短线走势延续震荡。操作建议：短线参与。

热卷:炉料反弹推动 热卷偏强震荡
周五夜盘，热卷价格窄偏强震荡，截至收盘热卷01合约涨9至3389，涨幅0.27%。消息面，国内房地产政策释放，市场情绪提振。供需情况看，热卷库存较高，需求随着进入季节性旺季环比回暖，但强度有限，供需延续双弱。炉料短线偏强震荡，热卷跟随波动。操作建议:短线参与。

焦煤焦炭：多空博弈 盘面震荡反复
周五夜间，焦煤2701低位开盘，震荡偏强运行，报收1680.5，上涨10，涨幅0.6%。主产区安监高压延续，隐患矿井整改尚未结束，复产矿井依旧维持复产不复量，低硫优质主焦煤结构性紧缺格局没有实质改善，产地矿山库存低位，坑口竞拍仍存溢价，现货对盘面形成底部支撑。进口端甘其毛都口岸通关小幅回升，但到港货源依旧以中硫蒙煤为主，难以弥补低硫主焦煤缺口，高低硫煤种价差维持高位。经历前期回调与技术性修复之后，市场资金分歧放大，多头兑现与低位买盘博弈加剧。下游铁水保持韧性，但钢厂亏损尚未修复，面对高位原料抵触情绪较强，采购依旧以刚需消耗为主，并未开展主动大规模补库。供给收缩逻辑仍有支撑，双节临近节前补库预期与现实需求偏弱相互博弈，盘面延续高位震荡格局，后续重点跟踪产地煤矿复产增量、口岸通关变化以及钢厂补库落地情况。
周五夜间，焦炭2701震荡运行，报收2185，上涨11.5，涨幅0.53%。独立焦企亏损压力仍存，部分企业维持检修限产，焦化整体开工保持相对低位，原料焦煤现货偏紧，入炉成本压力持续。焦炭第四轮提涨落地，钢厂到货有所改善，但钢厂亏损格局下接受度有限，厂库、港口库存小幅累积。铁水维持阶段性高位，但进一步上行空间受限，成材现货成交环比小幅改善，但尚未出现旺季放量。盘面走势被动跟随焦煤波动，煤强焦弱格局延续，焦炭自身供需驱动偏弱，成本端提供支撑，但成材盈利偏弱压制上行高度。整体维持高位震荡，反弹动能有限，后续持续关注焦煤现货波动、钢厂盈利修复以及现货变动。

螺纹钢：成本支撑仍存 盘面震荡运行
周五夜间，螺纹钢2701高位开盘，震荡运行，报收3173，上涨13，涨幅0.41%。钢厂亏损压力较大，主动控产持续，钢材供给得到一定约束。社会库存延续小幅去库，但绝对水平依旧偏高。高温褪去施工条件好转，终端进入淡旺季切换窗口，建材现货成交环比有所回暖，但持续性不足，金九旺季需求兑现仍存不确定性。夜间煤焦维持高位震荡，原料成本端形成托底，带动螺纹盘面抗跌。但终端现实需求并未出现实质性放量，市场对旺季预期仍有待验证，减产带来下方支撑，但需求偏弱压制上涨空间，盘面整体运行区间震荡。后续持续跟踪终端建材成交持续性、高炉检修与复产节奏、煤焦原料联动以及节前备货释放力度。

玻璃、纯碱：煤炭驱动 价格反弹
周五晚间玻璃主力合约价格较前一交易日上涨1.75%，收盘于988元/吨。供给端，玻璃日熔量14.13万吨，环比减少0.09万吨。生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-169.74元/吨，环比-5.72元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-136.94元/吨，环比-49.34元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-197.41元/吨，环比+18.85元/吨。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比下行，企业订单天数略有增加。截至2026年9月3日全国浮法玻璃样本企业总库存7367.5万重箱，环比-37.4万重箱，环比-0.5%，同比+16.85%。折库存天数33.8天，较上期-0.1天。玻璃基本面偏弱，但近期煤炭价格大涨，驱动玻璃价格反弹，短期盘面以震荡为主。
周五晚间纯碱主力合约价格较前一交易日上涨2.78%，收盘于1110元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量71.74万吨，环比下降4.88万吨；氨碱企业平均生产利润-183.45/吨，联碱企业平均生产利润-189.5元/吨（双吨）。下游浮法玻璃开工率下降、光伏玻璃开工率走低，重碱整体需求偏弱。截至2026年9月3日，本周国内纯碱厂家总库存191.13万吨，较上周四增加3.86万吨，涨幅2.06%。其中，轻质纯碱104.29万吨，环比增加2.59万吨，重质纯碱86.84万吨，环比增加1.27万吨。去年同期库存量为182.21万吨，同比增加8.92万吨，涨幅4.90%。纯碱基本面偏弱，但近期企业减产叠加煤炭价格上涨，纯碱价格大幅反弹，但中期空间有限，可以等待逢高做空的机会。（数据来源：隆众资讯）

豆类：报告前调整头寸 美豆微幅下挫
周五CBOT大豆期货略微下跌，基准合约收低0.5%，因公共节日，美国市场将于下周一休市。长周末前及下周美国农业部报告发布前进行仓位调整。美国农业部周五发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向未知目的地销售了250,600吨美国大豆，在2026/27年度交货。中国持续增加采购加上市场担忧美国主产区出现的高温干旱天气，制约了大豆价格的下跌空间。11月合约下跌6.50美分，报收1309.75美分/蒲式耳。夜盘连粕高位震荡收涨。报告前资金离场凸显。近期地缘政治持续发酵，中国持续采购支撑美豆，美豆围绕1300美分/蒲式耳附近震荡反复，连粕M2701或围绕3400元/吨整数关口震荡反复。资金在当前位置博弈加剧。短线资金进出频繁。

油脂：美豆油震荡走低 内盘油脂震荡收涨
周五CBOT豆油期货下跌，基准合约收低1.1%，主要反映了长周末前投机基金调整仓位，邻池大豆价格走弱。12月合约下跌0.77美分，报收69.27美分/磅。夜盘连豆油高位震荡收涨。
周五BMD毛棕榈油上涨，原因是市场担忧厄尔尼诺现象可能对棕榈油产量造成影响。印尼棕榈油协会（GAPKI）官员表示，由于持续干旱天气扰乱了种植园的维护工作，印尼2027年的棕榈油产量将同比下降2.9%，降至5680万吨。夜盘连棕油低位震荡收涨，但价格重心下移。
周五ICE油菜籽期货收盘下跌，基准合约收低0.7%，追随芝加哥豆油市场的跌势。11月合约下跌6.2加元，报收822.50加元/吨。夜盘菜油震荡收涨。近期市场多空因素交错，地缘政治不确定加剧，机构分歧明显，短线进出频繁，这使得油脂在高位波动反复。

棉花：美棉收低 受累于美元走升
ICE棉花期货跌至两周低位，因强劲美国非农就业数据推升美元，棉花期货亦录得周线跌幅，市场焦点转向将公布的美国农业部月度供需报告。12合约下跌0.12美分/磅，跌幅为0.14%。美国农业部9月供需报告将出炉，在此之前，市场料出现部分仓位扎平。郑棉夜盘小幅震荡，短期受外盘回落的打压有所调整。操作上建议以短线交易为主。

白糖: 原糖持稳 周线涨2.6%
原糖期货小幅走高，回升至本周16个月高点附近，因供应趋紧强化市场对2026/27年度全球供需将出现缺口的预期。10合约上涨0.01美分/磅，涨幅为0.1%。巴西农业部表示，最大生产国巴西的中南部地区8月上半月糖产量下降7.9%。厄尔尼诺现象对主要生产国印度和泰国的糖产量构成重大风险。郑糖夜盘小幅偏强震荡。短期跟涨力度有限，国内高库存压制。操作上建议以短线交易为主。

苹果：产区成交不旺 盘面震荡运行
周五，苹果期货小幅下跌。主力合约AP2701震荡运行，收7375，较上一交易日跌0.11%，增仓0.1万手，持仓10万手。山东烟台栖霞苹果价格稳定，当前节日备货以早熟苹果为主，但产区成交不旺。后期盘面主要定价逻辑仍在于新季苹果产量、质量情况。短期操作建议暂时观望。

纸浆：利多因素驱动 盘面偏强运行
周五夜盘，纸浆期货小幅上涨。主力合约SP2611收4852，较上一交易日涨0.33%，减仓0.1万手，持仓23万手。卓创资讯监测数据显示，截至9月3日，本周进口针叶浆周均价4955元/吨，较上周下跌0.44%，由涨转跌；进口阔叶浆周均价4521元/吨，较上周上涨0.69%，涨幅较上周收窄2.15个百分点。据卓创资讯，智利Arauco公司公布9月进口木浆外盘报价：针叶浆银星持平于670美元/吨，本色浆金星涨10美元/吨至660美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至590美元/吨。针叶浆供应量少。7月欧洲木浆港口库存环比下降，叠加外盘报价提涨，利多因素推动盘面上行。短期反弹持续性需要关注库存去化节奏与下游对于高价的接受度。操作建议以震荡思路对待。

生猪：供需宽松 现货小幅调整
周末现货震荡调整，据猪易数据监测数据显示，2026年9月06日标准体重生猪平均价格为10.87元/公斤，较昨日猪价下跌0.07元/公斤，跌幅为0.64%，同比25年同期13.82元/公斤下跌2.95元/公斤，跌幅为21.35%。基本面来看，随着行业亏损的持续，行业产能去化节奏提速，母猪淘汰量增加。据我的农产品统计，8月样本能繁母猪存栏环比下降2.94%，降幅明显扩大。因此远端供应压力预期减轻，对远端合约存有支撑。中期来看，根据前期仔猪出生数量来看，到明年春节理论出栏量维持稳定，考虑消费将逐步增加，供需边际有改善契机。短期来看，随着旺季来临，行业进入主动累库存周期，生猪出栏均重逐步增加，限制生猪上行空间。综合来看，后期理论供需逐步改善，现货或呈现震荡小幅上行格局，而盘面维持升水结构，暂难走出趋势行情。操作上，震荡思路对待。

玉米：上量增加 现货下跌
周五夜盘，玉米期货上涨，主力C2611暂报2304元/吨，较上日结算价涨0.3%。现货方面，周末现货偏弱运行，山东地区上量增加，深加工企业调价明显。基本面来看，旧作余粮相对充足，加之新季玉米上市将近，整体供需偏向宽松。需求来看，生猪养殖利润不佳，产能去化加速，未来饲料消费趋于下降；此外，随着玉米及豆粕的走强，小麦相对玉米的性价比有所增加，会继续挤点玉米在饲料中使用。深加工利润亏损较大，加之成品库存高企，深加工开机率有转弱可能。库存来看，全国饲料厂玉米库存天数继续下降，同比处于低位；深加工原料库存季节性走低，同比中性。北方港口库存去化速度变慢，南方港口库存高位拐头。总体而言，国内玉米市场供需相对宽松，但随着外围环境的改变，新季玉米上市压力或有所减轻。操作上，震荡思路。

原油：美伊冲突持续升级 油价短期震荡偏强
上周五美国WTI原油下跌0.09%，报收于91.22美元/桶。国内原油期货主力合约SC2610夜盘上涨1.11%，报收于690.7元/桶。OPEC+同意维持10月产量配额不变，将于10月4日举行下一次会议。央视新闻报道，美国中央司令部9月5日发声明称，“在伊朗伊斯兰革命卫队向两艘在地区水域巡逻的美军舰船发射弹道导弹后，美国中央司令部部队对三艘伊朗原油运输船实施了打击。”新华社援引伊朗伊斯兰共和国通讯社6日报道，伊朗伊斯兰革命卫队公共关系部门当天发布公告称，革命卫队空军发射多枚弹道导弹，打击了美军一艘航空母舰和一艘驱逐舰。美国和伊朗冲突进一步升级，短期霍尔木兹海峡通航将进一步严重受阻。技术面，油价短期维持震荡偏强格局。操作建议：震荡偏多。

橡胶：短期维持震荡偏强运行
夜盘沪胶RU2701合约报收于19155元/吨，较前一交易日的结算价上涨2.05%。当前雨季新胶产出释放不畅，原料收购价格持续坚挺，成本端对胶价形成较强支撑。目前国内外产区气候不稳定，市场对于供应紧张的情绪较为明显。丁二烯现货价格近期持续快速上涨，推动合成胶价格走强。技术面，胶价短期维持震荡偏强格局。操作建议，震荡偏多。

甲醇：现货上行乏力 甲醇震荡整理
夜盘甲醇期货主力MA2610合约收盘3187元/吨，较上一交易日跌幅0.59%，减仓1.6万手，持仓58万手。上周沿海和内地甲醇市场均宽幅上涨，太仓地区周均价3188元/吨，环比上涨8.86%。内蒙古周度均价为2886元/吨，环比上涨7.29%。部分装置回归不及预期，下游持续采购，国内企业库存整体处于低位，叠加地缘因素影响下，抵港量延续下滑，港口供应量相对偏紧，市场成交重心上行。操作建议：震荡思路操作。

尿素：供应较为宽松 价格震荡运行
周五，尿素期货主力合约UR2701价格上涨1.45%。据卓创资讯，当前国内尿素装置运行负荷整体依然维持在高景气区间。截至9月3日，国内尿素行业开工负荷为82.28%，总体供应仍显充足。农业用肥季的追肥阶段临近结束，复合肥生产线的开工负荷难以显著提升，同时三聚氰胺行业的运行率也保持在低位震荡格局。然而，在经历了前期的价格连续下行之后，当前尿素报价已落入相对较低的价格区间，从估值维度衡量，已具备一定的安全边际。操作上建议以震荡思路对待。

沥青：成本端支撑 价格高位震荡
周五夜盘，沥青期货主力合约BU2610价格下跌0.66%。据卓创资讯，目前国内炼厂开工负荷维持在中低位区间，供应端底部支撑稳固；沥青刚性需求整体表现疲软，终端资金偏紧制约需求释放，沥青需求旺季特征不明显。地缘方面，中东地区的紧张局面并未出现实质性升级，然而后续局势如何发展仍存在很大的变数，源自地缘层面的风险溢价难以在短期内迅速出清。短期来看，沥青价格走势主要跟随成本端原油价格波动。操作上建议以震荡思路对待。

PTA：偏强震荡
周五夜盘，TA2701下跌0.34%。终端织造开工率温和下滑，聚酯延续结构性降负，长丝库存环比累积，需求复苏低于预期。PTA装置陆续重启，市场供应显著增加，但目前库存处于低位，现货压力暂时不大，基差维持升水。近期地缘局势紧张，原油价格震荡抬升，成本端支撑较强。短期弱供需博弈强成本，PTA或延续偏强震荡，关注地缘变化。建议震荡思路。

聚烯烃：高位震荡
周五夜盘，塑料2701下跌0.23%，PP2701下跌0.33%。霍尔木兹海峡持续关闭，化工原料运输受阻，国内外供应恢复较慢，社会库存处于低位，现货坚挺升水盘面，中期关注进口回归及新线投产，四季度供应预期增加。PE农膜需求持续跟进，开工率稳步提升，工厂原料适量补库，PP需求环比改善，但开工率仍然偏低。近期地缘局势紧张，原油价格震荡攀升，成本端支撑较强。短期地缘主导情绪，聚烯烃跟随油价高位偏强震荡，关注局势进展。建议谨慎偏多思路，注意控制风险。


国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：贺维
从业资格号：F3071451
投资咨询号：Z0011679
电话：0755-23510000-301706
邮箱：15098@guosen.com.cn

重要免责声明
本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。
国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

金银：金银震荡走强 等待非农指引
周五，贵金属震荡走强。沪金主力合约上涨1.46%，收于965.96元/克；沪银主力合约上涨1.82%，收于16250元/千克。
消息面上，美联储理事沃勒释放偏鸽信号，称若通胀延续放缓将倾向支持9月维持利率不变，CME FedWatch显示9月加息概率从60%快速回落至50%左右。沃什上任后持续弱化前瞻性指引，政策预期缺乏稳定锚定，官员表态被市场放大解读，盘面波动显著放大。数据方面，美国上周初请失业金20.6万人高于预期，劳动力市场降温信号延续；8月服务业PMI升至56.5、为2024年12月以来最高，经济仍具韧性，多空因素交织。地缘方面，伊朗打击美军驻阿联酋、科威特基地，阿曼拒绝霍尔木兹海峡收费方案，地缘扰动仍在，但国际油价涨势暂歇，通胀预期未进一步抬升。
短期来看，今晚非农就业数据是决定9月加息预期的关键因素，数据强弱将直接引导盘面方向。操作上，关键数据公布前以多看少动为主，若轻仓参与需严格控制仓位与止损，不宜重仓押注单一方向，已有持仓做好风控。技术面上，沪金主力合约参考区间950-990元/克附近，沪银主力合约参考16000-16800元/千克附近。

铂钯：铂钯震荡反弹 钯金领涨板块
周五，铂族金属同步反弹，钯金领涨。广铂主力合约上涨1.67%，收于441.95元/克；广钯主力合约大幅上涨2.84%，收于324元/克。
消息面上，美联储理事沃勒偏鸽表态推动美联储9月加息预期降温，美元指数跌破99关口，工业属性较强的铂族金属在情绪修复阶段弹性集中释放。钯金盘面流动性偏薄，在风险偏好回升时反弹力度最大，但WPIC预测2027年供需转向过剩的长期压制未改，反弹持续性仍待观察。铂金受益于全年供需缺口的产业基本面，走势相对稳健，但仍跟随贵金属板块波动，难以走出独立行情。地缘方面，中东局势仍有反复，国际油价维持高位，通胀隐忧未消。
短期来看，铂钯走势仍取决于今晚非农数据及美元走向，宏观信号明朗前维持宽幅震荡判断。操作上铂金可轻仓短线参与，钯金波动剧烈、流动性偏薄，不建议参与。技术面上，广铂主力合约参考区间430-460元/克附近，广钯主力合约参考310-340元/克附近。

铜：铜价蓄力再度逼近11万关口 静待美国非农数据
周五，沪铜上涨。现货方面，据SMM数据，9月4日，SMM 1#电解铜均价为109975元/吨，较上一交易日上涨630元/吨，铜价上涨，市场观望情绪较重，成交一般。沪铜盘中修复回升至109000元/吨一线，再度向110000元/吨整数关口发起冲击。当前沪铜期货总持仓量稳定在56万手附近，短期上攻动能暂未集中释放。从最新变化来看，宏观层面情绪边际修复，是本次铜价再度抬升的直接驱动。产业端供给刚性与低库存格局持续验证，核心多头逻辑依然稳固。整体来看，宏观扰动具备脉冲性、阶段性特征，并未撼动产业端供给刚性、低库存、旺季需求复苏的核心多头逻辑，铜价中期上行趋势未发生改变。操作上建议维持多头思路，合理控制持仓仓位，底仓多单继续持有，后续铜价仍有望再度冲击110000元/吨关口并挑战历史高位，关注即将公布的美国非农就业数据。

铝、铝合金：沪铝压力位附近遇阻 ？关注宏观情绪变化
周五，沪铝高开低走，主力合约小幅减仓，盘中刷新近两周高点。现货方面，据SMM数据，9月4日A00铝锭现货价均价24360元/吨，上涨10元/吨，华东市场交投积极性尚可，成交稳定；中原市场刚需逢低采购为主；华南市场压价逢低接货，成交一般。中东局势仍未出现缓和转机，油价高位运行，对铝价存在风险溢价支撑。沃勒讲话发布后，交易员降低了对美联储9月加息押注。美元指数走弱，叠加美债收益率进一步下降，市场风险偏好有所修复，铝价亦保持上攻态势。但海外铝升水回落映射的远期供应修复预期，以及中东局势扰动下潜在的宏观流动性收紧与避险情绪波动，仍会对价格上行节奏形成干扰，制约上方反弹空间。操作上，前期多单底仓可继续持有并合理控制整体仓位，若后续价格出现显著回调，仍可视为逢低布局多单的窗口机会。
周五，铸造铝合金高开低走。现货方面，据SMM数据，截至9月4日，ADC12现货均价持稳于24300元/吨，江西保太ADC12价格持稳于23700元/吨。由于利废企业需求未见起色，废铝价格跟涨稍显乏力，但国内政策持续影响下，合规废料稀缺，使得废铝价格仍具备支撑。废铝价格坚挺，铜价逐渐走高，再生铝合金生产成本居高不下，在下游需求暂未出现回暖前，再生铝合金生产端开工受到成本压力，难有明显增长。终端汽车市场来看，经过8月的底部蓄力修复阶段，随着各项稳消费政策逐步落地，叠加基数逐步改善，乘用车市场降幅将稳步收窄，“金九银十”到来，需求或出现边际好转。另一方面，库存端近几周连续累库，对价格的支撑有所削弱。整体而言，成本易涨难跌给予铸造铝合金价格支撑，铝价的走强或带动铝合金价格出现一定跟涨，但需求端暂未见明显好转，仍将成为价格的拖累因素，预计铝合金震荡，以震荡思路对待。

氧化铝：氧化铝反弹至近阶段高点 谨慎看待上方高度
周五，氧化铝上涨，主力合约减仓1.4万余手。现货方面，据SMM数据，截至9月4日，氧化铝现货均价为2679.02元/吨，较上一交易日上涨2.84元/吨。从盘面资金流向来看，氧化铝期货整体持仓量下降1万余手，整体呈现资金流出，其中，主力合约仍以减仓为反弹的主导力量，2701合约则呈现增仓上行，呈现近弱远强格局。现阶段，氧化铝基本面供应过剩压力仍大，价格支撑更多依靠成本和供应调节压力。整体而言，基本面弱势下，近月主力合约多头势能较弱，上方或逐渐遇到阻力，仍以区间震荡运行为主，价格区间看向 2600-2800元/吨附近，建议以波段操作为宜。

焦煤焦炭：高位震荡 等待旺季验证
周五，焦煤 2701 高位开盘，震荡运行。国内已恢复生产矿井依旧呈现复产不复量特征，单班限产执行没有松动，低硫主焦煤结构性紧缺矛盾依旧突出。产地煤矿库存维持低位，稀缺煤种现货报价保持坚挺，为期货盘面构筑扎实底部支撑。甘其毛都口岸通关保持高位，蒙煤货源持续输送入库，但到港资源以中硫配煤为主，难以填补国内高等级主焦煤缺口，仅能够对整体供给做一定补充，无法化解结构性资源紧张。下游端前期检修高炉复产节奏有所放缓，铁水运行于相对高位，但周环比出现回落，钢厂盈利修复不及预期，难以承接偏高原料价格，采购态度偏向审慎，整体以刚需按需拿货为主，市场情绪有所回落。安监带来的供给收缩逻辑仍在生效，但成材盈利偏弱带来的负反馈隐患不能忽视，盘面转入高位震荡运行。后续重点留意主产区安监落地情况、煤矿实际复产释放幅度、移仓换月推进节奏以及钢厂原料采购动向。
周五，焦炭 2701 高位开盘，震荡运行。部分企业主动压低生产负荷，焦化开工下行，焦炭厂内库存同步回落，供需支撑有所转强。需求端铁水持稳并出现微幅反弹，刚需对价格形成基础托举，钢厂保持常规接货节奏；不过成材市场整体表现偏弱，钢厂盈利改善有限，对于原料涨价抵触情绪较强，主动加大补库的意愿不足。盘面缺乏独立驱动，走势依附焦煤成本端波动，后续持续观察焦煤现货价格变动、钢厂利润修复水平、焦炭现货调价落地进展，行情仍需等待下游旺季需求进一步验证。

螺纹钢：等待旺季验证 盘面高位震荡
周五，螺纹钢2701高位开盘，震荡运行。宏观面PMI改善对黑色原料端形成情绪提振，但建筑链条未见实质性改善，暂无趋势性利多信号，市场依旧等待金九银十旺季现实兑现。基本面来看，钢联数据显示，本周五大钢材品种供应 796.06 万吨，周环比小幅增加，螺纹钢产量受铁水约束及轧机检修影响环比回落，整体供给压力有所缓解。需求端建材消费走弱，板材消费相对偏强，钢材总库存 1573.2 万吨，周环比继续去库，建材、板材同步实现库存下降。展望后市，随着高炉逐步复产，螺纹钢后续产量存在回升预期；天气转凉带动样本项目资金到位率边际修复，表需存在回归正向区间的可能性，库存有望延续去库。当前宏观及地缘局势仍有反复，焦煤供给持续偏紧带来较强成本支撑，但终端需求尚未完全落地。盘面受成本与旺季预期共同作用，螺纹钢维持高位震荡格局。后续重点跟踪高炉复产节奏、终端成交表现、库存去化持续性以及原料端价格波动。

玻璃、纯碱：煤炭驱动 价格反弹
周五玻璃主力合约价格较前一交易日上涨1.35%，收盘于978元/吨。供给端，玻璃日熔量14.13万吨，环比减少0.09万吨。生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-169.74元/吨，环比-5.72元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-136.94元/吨，环比-49.34元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-197.41元/吨，环比+18.85元/吨。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比持平，企业订单天数略有增加。截至2026年9月3日全国浮法玻璃样本企业总库存7367.5万重箱，环比-37.4万重箱，环比-0.5%，同比+16.85%。折库存天数33.8天，较上期-0.1天。玻璃基本面偏弱，但近期煤炭价格大涨，驱动玻璃价格反弹，短期盘面以震荡为主。

周五纯碱主力合约价格较前一交易日上涨3.02%，收盘于1093元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量71.74万吨，环比下降4.88万吨；氨碱企业平均生产利润-183.45/吨，联碱企业平均生产利润-189.5元/吨（双吨）。下游浮法玻璃开工率下降、光伏玻璃开工率走低，重碱整体需求偏弱。截至2026年9月3日，本周国内纯碱厂家总库存191.13万吨，较上周四增加3.86万吨，涨幅2.06%。其中，轻质纯碱104.29万吨，环比增加2.59万吨，重质纯碱86.84万吨，环比增加1.27万吨。去年同期库存量为182.21万吨，同比增加8.92万吨，涨幅4.90%。纯碱基本面偏弱，但近期企业减产叠加煤炭价格上涨，纯碱价格大幅反弹，但中期空间有限，可以等待逢高做空的机会。（数据来源：隆众资讯）

豆类：短线买盘涌入 连粕大幅走高
周五国内连粕大幅走高，盘中最高冲至3436元/吨附近，高点不断刷新。持仓增幅放大，买盘涌入拉动价格走高。国际方面，CBOT大豆电子盘高位震荡收涨，USDA最新报告显示，美豆最新受旱面积为30%，较上周提高2%。尽管本周美豆价格大幅走高，但中国采购持续增加，这使得市场预期下周USDA供需报告或下调单产、上调出口，美豆库存偏紧格局延续。不过巴西新季大豆产量预期创纪录也限制了上方空间。国内方面，根据粮油商务网资讯显示，山东日照邦基43蛋白豆粕进口压榨现货贸易商报3240元/吨，较上一交易日上涨10元/吨；油厂大豆压榨量维持高位、豆粕库存仍处于偏高水平。相比之下，连粕市场看涨情绪高涨，短线买盘激增。近期地缘政治持续发酵，下周USDA报告预期支撑增多，美豆主力合约或将测试下一个目标位1350元/吨左右，M2701合约在3400元/吨附近震荡反复，上方目标位在3500元/吨。连粕涨势仍在，但需警惕高位获利盘带来的抛压风险。

油脂：马棕油高位震荡加剧 油脂偏强震荡
　 周五国内油脂期货走势分化，连豆油、连棕榈油震荡收涨，而郑菜油承压回落，连豆油表现偏强，连棕油和郑菜油重心下移。现货方面，根据汇易网报价显示，江苏豆油价格相对稳定，当地市场主流豆油报价9440元/吨—9540元/吨，较上一交易日持平；广东广州棕榈油价格区间波动，当地市场主流棕榈油报价9910元/吨—10010元/吨，较上一交易日小跌100元/吨；江苏张家港菜油价格小幅波动，当地市场主流菜油报价10850元/吨—10950元/吨，较上一交易日小跌100元/吨。
　 BMD毛棕榈油期货周五几近持平、周线小幅上涨，受国际原油价格走强提振，令吉汇率走弱限制涨幅；国际原油当日上涨，美伊冲突升级推升中东供应风险担忧，油价周线录得较大涨幅。MPOB月度数据将于下周公布，一项调查显示马来西亚8月底棕榈油库存预计升至七个月高位，船运机构数据显示8月马棕出口环比降幅在6.5%至14.9%之间，SPPOMA预计8月产量环比减少3.74%，印尼棕榈油协会接连释放减产预期、超强厄尔尼诺题材仍吸引远期天气升水。国内方面，国内三大油脂库存仍处于较高水平，但国内消费增幅有限。持仓方面，同花顺持仓数据显示，连豆油2701机构观点偏多、连棕榈油2701机构观点多头、郑菜油2701机构观点偏空。由于中东局势持续发酵中，国际原油偏强运行，这对国际油脂有所支撑，不过油籽市场近期高位震荡加剧，因此内盘油脂或在高位偏强震荡，波动幅度加大。

白糖：震荡偏强 受到外盘影响有限
周五，郑糖主力合约低开后震荡回升，成交平稳、持仓略减。据沐甜科技，现货价格较上一日下调10元/吨，南宁中间商站台报5340元/吨。ICE原糖周四大幅回吐，从16个月高位获利了结，外盘调整压制内盘但日内情绪偏强。整体看，郑糖受外盘回吐影响但减产预期支撑内盘中枢，预计短期震荡偏强。操作上建议以短线交易为主。

棉花：震荡偏弱 外盘拖累低位整理
周五，郑棉主力合约低开后窄幅整理，成交收缩、持仓略减。中国棉花信息网显示，现货价格指数走低，3128B指数较上一交易日下调74元/吨，报18179元/吨。ICE美棉周四延续调整，12月合约收86.45美分/磅，外盘走弱压制郑棉。储备棉持续100%成交，新棉进入大范围吐絮、集中上市预期升温。下游开机小增但订单短单为主、补库有限。整体看，郑棉受外盘拖累低位整理，新棉压力渐增但减产预期与成本支撑限制下行空间，预计短期宽幅震荡偏弱。操作上建议以短线交易为主。

苹果：产区成交不旺 盘面震荡运行
周五，苹果期货小幅下跌。主力合约AP2701震荡运行，较上一交易日跌0.1%左右，增仓0.1万手，持仓10万手。据卓创资讯，截至9月3日，山东烟台栖霞苹果价格稳定，80#以上一二级果农片红主流价格3.5-3.6元/斤，条纹主流价格3.8-4.0元/斤，客商货片红主流价格3.7-4.2元/斤，条纹价格4.2-4.7元/斤；80#以上果农一二三级主流价格2.5-3.0元/斤，统货价格2.0-2.3元/斤，以质论价。当前节日备货以早熟苹果为主，但产区成交不旺。后期盘面主要定价逻辑仍在于新季苹果产量、质量情况。短期操作建议暂时观望。

纸浆：利多因素驱动 盘面偏强运行
周五，纸浆期货小幅上涨。主力合约SP2611低开高走，较上一交易日涨0.5%左右，增仓0.1万手，持仓23万手。卓创资讯监测数据显示，截至9月3日，本周进口针叶浆周均价4955元/吨，较上周下跌0.44%，由涨转跌；进口阔叶浆周均价4521元/吨，较上周上涨0.69%，涨幅较上周收窄2.15个百分点。据卓创资讯，智利Arauco公司公布9月进口木浆外盘报价：针叶浆银星持平于670美元/吨，本色浆金星涨10美元/吨至660美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至590美元/吨。针叶浆供应量少。7月欧洲木浆港口库存环比下降，叠加外盘报价提涨，利多因素推动盘面上行。短期反弹持续性需要关注库存去化节奏与下游对于高价的接受度。操作建议以震荡思路对待。

生猪：现货反弹 期货近弱远强
周五，生猪期货震荡运行，主力LH2611较上日结算价跌0.21%，暂报11775元/吨，远月表现偏强。现货方面，据我的农产品网，全国外三元生猪出栏均价为11.02元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤，最低价新疆10.18元/公斤，最高价福建12.47元/公斤（海南除外）。基本面来看，调控政策发力及持续亏损倒逼之下，生猪去产能有所提速，远期供需压力减轻。中期来看，根据仔猪出生数据，下半年理论标猪供应量高位稳定，但下半年消费季节性增加，生猪市场有阶段性偏紧可能。短期来看，9月养殖企业出栏计划量较高，现货供需宽松，或有调整压力，盘面升水背景下警惕挤升水风险。操作上，震荡对待。

玉米：震荡小涨 观望为主
周五，玉米期货震荡为主，主力C2611暂报2301元/吨，较上日结算价涨0.26%。现货方面，据汇易网，南北港口玉米价格稳中下行；东北、华北玉米价格小幅下跌；北方玉米散船集港2250-2270元/吨，集装箱玉米2280-2300元/吨，较昨日持平，广东蛇口散船2420-2440元/吨，集装箱玉米2430-2450元/吨，较昨日持平，芽麦自提2450元/吨；东北玉米价格相对稳定，黑、吉主流收购价格2140-2250元/吨；华北玉米价格大多小跌，深加工企业主流收购价格2250-2370元/吨，山东饲料企业猪料进厂2380-2420元/吨，禽料玉米2380元/吨。基本面来看，目前下游养殖持续亏损，多元谷物替代麦仍挤占内贸玉米份额，加之新玉米上市将近，玉米市场供需面偏宽松，但玉米价格偏低，成本支撑及天气担忧影响下，玉米料震荡运行。操作上，观望。

甲醇：中东运输小幅恢复 甲醇上行乏力
周五甲醇期货主力合约MA2610较前一交易日跌幅0.4%，增仓0.6万手，持仓60万手。现货方面，根据卓创资讯信息显示：太仓甲醇市场现货参考价格3370-3400元/吨，市场谨慎运行。本周沿海甲醇库存65.77万吨，环比上周大幅下降9.38万吨，比去年同期下降52.97%，整体沿海地区甲醇可流通货源在21万吨附近，本周沿海甲醇延续去库。预计9月中上旬中国进口船货到港量25万吨，到港船货继续缩减且出口船货较多，沿海公共仓储甲醇库存仍存下降趋势。不过本周中东运输效率较8月下旬有所提升，持续跟踪霍尔木兹海峡通航恢复进度。操作建议：震荡思路操作。

尿素：供应较为宽松 价格震荡运行
周五，尿素期货主力合约UR2701价格上涨1.45%。据卓创资讯，当前国内尿素装置运行负荷整体依然维持在高景气区间。截至9月3日，国内尿素行业开工负荷为82.28%，总体供应仍显充足。农业用肥季的追肥阶段临近结束，复合肥生产线的开工负荷难以显著提升，同时三聚氰胺行业的运行率也保持在低位震荡格局。然而，在经历了前期的价格连续下行之后，当前尿素报价已落入相对较低的价格区间，从估值维度衡量，已具备一定的安全边际。操作上建议以震荡思路对待。

沥青：成本端支撑 价格高位震荡
周五，沥青期货主力合约BU2610价格上涨0.30%。据卓创资讯，目前国内炼厂开工负荷维持在中低位区间，供应端底部支撑稳固；沥青刚性需求整体表现疲软，终端资金偏紧制约需求释放，沥青需求旺季特征不明显。地缘方面，中东地区的紧张局面并未出现实质性升级，然而后续局势如何发展仍存在很大的变数，源自地缘层面的风险溢价难以在短期内迅速出清。短期来看，沥青价格走势主要跟随成本端原油价格波动。操作上建议以震荡思路对待。

PTA：震荡回调
周五，TA2701下跌1.50%，成交量减少15.3万手，持仓量增加1.5万手。卓创数据，午后现货主流商谈6205-6290元/吨，下周主港恒力货源报盘参考期货2701升水350元/吨，基差走弱。PTA装置陆续重启，市场供应明显增加，而下游聚酯结构性降负，需求负反馈加重，PTA库存小幅累积。地缘消息面僵持，原油价格高位震荡，成本端支撑较强。短期强成本博弈弱供需，PTA盘面承压震荡调整，关注油价走势。建议暂时观望。

聚烯烃：高位震荡
周五，塑料2701上涨0.57%，成交量减少7.9万手，持仓量增加0.7万手。现货部分下跌，下游谨慎观望，小单成交。卓创数据，华北报价8920元/吨-9200元/吨，华东报价9050元/吨-9500元/吨，华南报价9150元/吨-9600元/吨。
周五，PP2701上涨0.54%，成交量减少10.5万手，持仓量增加1.2万手。现货价格整理，下游刚需采购，交投欠佳。卓创数据，拉丝华北报价9500元/吨-9630元/吨，华东报价9550元/吨-9650元/吨，华南报价9530元/吨-9750元/吨。
地缘消息面僵持，原油价格高位震荡，成本端支撑较强。霍尔木兹海峡关闭，化工原料运输受阻，国内外供应回归较慢，而PE农膜稳步跟进，PP下游刚需改善，近端现货供应偏紧。短期地缘主导情绪，聚烯烃预计高位宽幅震荡，注意情绪反转风险。建议暂时观望。



国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：邵荟憧
从业资格号：F3055550
投资咨询号：Z0015224
电话：021-55007766-305168
邮箱：15219@guosen.com.cn




重要免责声明
本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。
国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

金银：沃勒鸽派表态加息预期降温 金银震荡走强
周四晚间，金银震荡走强。纽约黄金主力合约上涨1.94%，收于4520.3美元/盎司，重回4500美元关口；沪金主力合约上涨2.03%，报971.38元/克。纽约白银主力合约上涨2.51%，收于67.585美元/盎司；沪银主力合约同步上涨2.88%，报16419元/千克。
消息面上，美联储理事沃勒释放偏鸽信号，表示若通胀延续放缓趋势将倾向支持9月维持利率不变，Fed Watch显示美联储9月加息预期迅速降温至50%左右，风险偏好全面回升，美股连续第二个交易日收涨，美债、黄金同步走高。美元指数跌破99关口，从汇率渠道支撑贵金属。美国上周初请失业金20.6万人、高于预期，劳动力市场降温信号延续；8月服务业PMI升至56.5、为2024年12月以来最高，经济仍具韧性，多空因素交织。地缘方面，伊朗打击美军在阿联酋和科威特基地，阿曼拒绝伊朗霍尔木兹海峡收费提议，地缘扰动仍在，但国际油价涨势暂歇，通胀预期未进一步抬升。
短期来看，今晚非农就业数据是决定9月加息预期的关键因素，数据强弱将直接引导盘面方向，公布前建议多看少动，已有持仓做好风控。技术面上，沪金主力合约上方关注990元/克附近压力，下方关注950元/克附近支撑；沪银主力合约参考区间16000-16800元/千克附近。


铂钯：加息预期降温 铂钯大幅反弹
周四晚间，铂族金属同步反弹。NYMEX铂金主力合约上涨3.48%，收于1829.9美元/盎司；NYMEX钯金主力合约上涨5.05%，收于1435.5美元/盎司，钯金涨幅居前。
消息面上，美联储理事沃勒偏鸽表态推动美联储9月加息预期降温，美元指数跌破99关口，风险偏好全面回升，工业属性较强的铂钯弹性集中释放。钯金盘面规模偏小、流动性偏弱，反弹力度最大，但上涨仍以情绪修复和资金回补为主，WPIC预测2027年供需转向过剩的长期压制未改，反弹持续性有待非农数据验证。铂金受益于全年供需缺口的产业基本面，走势相对稳健，但仍跟随贵金属大盘波动，难以走出独立行情。地缘方面，中东局势仍有反复，国际油价涨势暂歇但仍处高位，美国柴油价格升至2022年年中以来新高，通胀隐忧未消。
短期来看，铂钯反弹节奏仍取决于今晚非农及美元走向，宏观信号明朗前维持宽幅震荡判断。操作上铂金轻仓参与、严格止损，钯金波动剧烈、流动性偏薄，不建议参与操作。技术面上，广铂主力合约参考区间430-460元/克附近，广钯主力合约参考区间310-340元/克附近。

铜：情绪修复 铜价再度逼近11万元关口
周四夜间，沪铜报收109110元/吨，上涨0.53%。LME铜报收14362美元/吨，上涨0.88%。地缘方面，美国总统特朗普称，美国弹药库存几乎无限，产能空前，正在为任何可能发生的意外情况而储备和准备。美国副总统万斯表示，针对伊朗的主要作战行动早已结束；除非伊朗停止攻击船只，否则不会与其对话。美联储理事沃勒表示，如果即将公布的数据确认通胀压力正在降温，他倾向于在美联储下一次货币政策会议上支持维持利率不变。但他同时警告称，如果通胀数据表现火热，9月进一步加息仍然是一种可能。沃勒讲话发布后，交易员降低了对美联储9月加息押注。美元指数走弱，市场风险偏好有所修复，隔夜有色板块多数收涨，铜价再度走强至贴近11万元/吨整数关口。9月3日（周四），美国商务部周四公布的官方数据显示，美国7月精炼铜及铜合金进口量达到225，094吨，创下历史新高，贸易商在美国可能加征关税前继续大量运输铜，2026年前七个月，美国铜进口总量为112万吨，较2025年同期增长4.2%。LME铜库存稍有回升，但库存水平较低，且注销仓单占比持续超过50%，全球铜库存分布极度不均，可交割资源稀缺性更加凸显，潜在挤仓风险给予铜价支撑。现货市场来看，供应紧、低库存及旺季需求预期下，现货升水处于较高位。整体来看，宏观扰动具备阶段性特征，产业端供给刚性、低库存、旺季需求复苏的核心多头逻辑未被破坏，中期上行趋势延续。操作上建议维持多头思路，合理控制持仓仓位，底仓多单继续持有，后续铜价仍有望再度冲击110000元/吨关口并挑战历史高位，重点持续跟踪中东地缘局势演变、美元走势及国内现货成交与备货进度。

铝、铝合金：铝价保持上攻态势 铝合金跟随走强
周四夜间，沪铝收于24390元/吨，上涨0.47%。LME铝报收3317.5美元/吨，上涨0.7%。中东局势仍未出现缓和转机，油价高位运行，对铝价存在风险溢价支撑。沃勒讲话发布后，交易员降低了对美联储9月加息押注。美元指数走弱，叠加美债收益率进一步下降，市场风险偏好有所修复，隔夜有色板块多数收涨，铝价亦保持上攻态势。经历前期震荡整固后，铝价已有效站稳24000元/吨一线，在地缘风险溢价与国内需求旺季预期的双重加持下，当前盘面多头动能逐步增强，铝价有望向上尝试突破24500元/吨压力位。但海外铝升水回落映射的远期供应修复预期，以及中东局势扰动下潜在的宏观流动性收紧与避险情绪波动，仍会对价格上行节奏形成干扰，制约上方反弹空间。操作上，前期多单底仓可继续持有并合理控制整体仓位，若后续价格出现显著回调，仍可视为逢低布局多单的窗口机会。
周四夜间，铝合金报收23610元/吨，上涨0.08%。由于利废企业需求未见起色，废铝价格跟涨稍显乏力，但国内政策持续影响下，合规废料稀缺，使得废铝价格仍具备支撑。废铝价格坚挺，铜价逐渐走高，再生铝合金生产成本居高不下，在下游需求暂未出现回暖前，再生铝合金生产端开工受到成本压力，难有明显增长。终端汽车市场来看，
据乘联分会初步统计，8月，全国乘用车市场零售162.6万辆，同比下降19%，环比增长11%。其中，乘用车新能源市场零售106.9万辆，同比下降4%，环比增长12%，汽车消费市场环比数据有一定修复，经过8月的底部蓄力修复阶段，随着各项稳消费政策逐步落地，叠加基数逐步改善，乘用车市场降幅将稳步收窄，“金九银十”到来，需求或出现边际好转。另一方面，库存端近期连续累库，对价格的支撑有所削弱。整体而言，成本易涨难跌给予铸造铝合金价格支撑，铝价的走强或带动铝合金价格出现一定跟涨，但需求端暂未见明显好转，仍将成为价格的拖累因素，预计铝合金震荡，以震荡思路对待。

氧化铝：基本面弱势未改 反弹高度预计有限
周四夜间，氧化铝报收2743元/吨，上涨1.33%，主力合约减仓3000余手。中东局势升级影响下，海运费走高，使得氧化铝成本存在抬升预期，使得价格获得成本支撑。与此同时，氧化铝需求修复预期也再度落空，供应过剩压力未减。当前盘面仍以空头减仓为主导力量推动氧化铝期价反弹。整体来看，供应过剩压力及成本支撑限制了氧化铝期价的上下运行空间，预计氧化铝以区间震荡运行为主，价格区间看向 2600-2800元/吨附近，建议以波段操作为宜。

工业硅、多晶硅：短期价格震荡为主
周四工业硅主力合约价格较前一交易日上涨0.46%，收盘于8735元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量减少，西北地区企业开工率略有下降，工业硅周度产量环比下降。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量增加，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格持稳，企业开工率上调，对工业硅需求有所增加。铝合金企业开工率持稳，对工业硅刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，短线价格震荡为主。
周四多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌0.57%，收盘于37420元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比上行，大厂逐步复产，供应量持续增加。下游需求方面，硅片、电池片价格下跌，组件价格持稳，企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率略有下调。多晶硅基本面偏弱，短期价格偏弱震荡为主。

铁矿石: 供需宽松 短线延续震荡
周四夜盘，铁矿石小幅反弹，截至收盘，铁矿石01合约涨4.5至724.0，涨幅0.63%。消息面，国内房地产政策继续出台，黑色情绪提振。季节性淡季尾声，钢材需求持续弱势，铁水产量回落后出现企稳。铁矿石供应维持高位，但环比有回落迹象，库存延续高位，压力较大。铁矿石短线走势延续震荡。操作建议：短线参与。

热卷:炉料反弹 热卷短线震荡
周四夜盘，热卷价格窄幅震荡，截至收盘热卷01合约涨14至3377，涨幅0.42%。消息面，国内房地产政策释放，市场情绪提振。供需情况看，热卷库存较高，需求随着进入季节性旺季环比回暖，但强度有限，供需延续双弱。炉料短线震荡，热卷跟随波动。操作建议:短线参与。

焦煤焦炭：止跌修复 盘面小幅反弹
周四夜间，焦煤2701低位开盘，震荡偏强运行，报收1674，上涨19，涨幅1.15%。低硫优质主焦煤结构性紧缺现实并未扭转，产地煤矿库存低位，稀缺煤种现货报价依旧坚挺，坑口竞拍维持一定溢价，对盘面仍形成现货托底。进口端甘其毛都口岸通关维持一定水平，到港以中硫蒙煤为主，难以填补低硫主焦煤缺口，高低品质煤种价差维持高位。经过前一交易日的快速回调之后，前期集中释放的多头获利盘有所消化，盘面迎来技术性止跌修复。但核心矛盾并未改变，钢厂持续亏损，成材端难以承接高价原料，原料进一步上行仍然需要终端旺季需求回暖带动。下游钢厂亏损格局延续，高价原料挤压冶炼利润，采购维持刚需消耗，暂未出现主动补库行为。现货基本面支撑仍存，但下游负反馈的担忧并未消除，多空博弈依旧激烈，反弹之后盘面重回高位震荡格局，行情有待终端需求进一步验证。
周四夜间，焦炭2701低位开盘，震荡偏强运行，报收2176，上涨18，涨幅0.83%。部分企业维持检修降负，焦化开工率保持相对低位，原料端焦煤现货依旧偏紧，入炉成本压力仍存。下游高炉复产节奏受限，铁水维持阶段性高位但上行乏力，成材现货成交尚未出现明显回暖，钢厂严控原料到货节奏，厂库与港口焦炭库存小幅累积，盘面经过集中回调之后，受焦煤技术性反弹带动，迎来修复行情。当前依旧维持煤强焦弱格局，焦炭自身供需驱动有限，价格走势被动跟随焦煤波动，成材盈利偏弱继续约束焦炭上行空间，反弹高度有限，整体以高位震荡为主。后续持续跟踪焦煤现货价格变动、钢厂盈利修复情况以及焦炭现货提涨落地节奏。

螺纹钢：成本支撑修复 盘面震荡运行
周四夜间，螺纹钢2701高位开盘，震荡偏强运行，报收3156，上涨19，涨幅0.61%。钢厂利润持续承压，长短流程主动控产，供给压力得到一定缓释。流通环节贸易商拿货心态谨慎，社会库存仍存累积压力。施工条件边际改善，但地产、基建新增开工力度不足，终端处于淡旺季切换阶段，建材现货成交改善有限，旺季需求兑现仍存疑问。前期盘面随着双焦回调走弱，成本端支撑一度松动，伴随煤焦夜间止跌反弹，成本端迎来一定修复，带动盘面探底回升。但终端成交迟迟未见明显放量，市场旺季乐观预期仍有待验证，减产带来下方仍有一定托底，但需求现实偏弱压制上行空间，盘面整体维持低位震荡格局，仍需持续验证终端需求回暖力度。重点跟踪终端建材成交持续性、高炉复产及环保限产落地节奏、煤焦原料联动走势、焦炭提涨落地幅度。

玻璃、纯碱：基本面偏弱 中线逢高做空
周四晚间玻璃主力合约价格较前一交易日下跌0.1%，收盘于964元/吨。供给端，玻璃日熔量14.13万吨，环比减少0.09万吨。生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-169.74元/吨，环比-5.72元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-136.94元/吨，环比-49.34元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-197.41元/吨，环比+18.85元/吨。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比持平，企业订单天数略有增加。截至2026年9月3日全国浮法玻璃样本企业总库存7367.5万重箱，环比-37.4万重箱，环比-0.5%，同比+16.85%。折库存天数33.8天，较上期-0.1天。玻璃基本面偏弱，中线可以考虑逢高做空。
周四晚间纯碱主力合约价格较前一交易日下跌0.09%，收盘于1060元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量71.74万吨，环比下降4.88万吨；氨碱企业平均生产利润-183.45/吨，联碱企业平均生产利润-189.5元/吨（双吨）。下游浮法玻璃开工率下降、光伏玻璃开工率走低，重碱整体需求偏弱。截至2026年9月3日，本周国内纯碱厂家总库存191.13万吨，较上周四增加3.86万吨，涨幅2.06%。其中，轻质纯碱104.29万吨，环比增加2.59万吨，重质纯碱86.84万吨，环比增加1.27万吨。去年同期库存量为182.21万吨，同比增加8.92万吨，涨幅4.90%。纯碱基本面偏弱，中线可以考虑逢高做空。（数据来源：隆众资讯）

豆类：出口持续增加 美豆震荡收涨
周四CBOT大豆期货上涨，主要原因是美豆出口需求持续、市场对产区高温干旱天气的担忧，以及原油期货价格上涨。美国农业部在每日报告系统公告中称，民间出口商报告向中国出口销售19.2万吨美国大豆，2026/27市场年度付运。11月大豆期货合约上涨6美分，或0.46%，结算价报每蒲式耳13.16-1/4美元。夜盘连粕震荡收涨。近期地缘政治持续发酵，中国持续采购支撑美豆，美豆围绕1300美分/蒲式耳附近震荡反复，连粕M2701或围绕3400元/吨整数关口震荡反复。资金在当前位置博弈加剧。短线资金进出频繁。

油脂：美豆油震荡走低 油脂区间震荡加剧
周四CBOT豆油期货震荡走低，但从日间低位有所回升。油粕套利平仓打压盘面，但原油走高限制跌幅。12月豆油期货合约下跌0.92美分，或1.30%，结算价报每磅70.04美分。夜盘连豆油高位震荡收涨。
周四BMD毛棕榈油连续第二个交易日下跌，因市场猜测8月库存增加，同时出口需求不振与CBOT豆油走软也拖累马棕。夜盘马棕油低位震荡。夜盘连棕油跟随周边油脂低位震荡收涨，但价格重心下移。
周四ICE油菜籽期货走强，主要反映了油菜籽产量前景存在不确定性。尽管加拿大农业部预测今年油菜籽产量为2160万吨，但大草原地区作物生长状况的差异可能导致单产下降。11月油菜籽期货上涨2.90加元，结算价报每吨828.70加元。夜盘菜油震荡走低，短多平仓打压盘面。近期市场多空因素交错，地缘政治不确定加剧，机构分歧明显，短线进出频繁，这使得油脂在高位波动反复。

棉花：美棉收低 疲弱出口数据增添压力
ICE棉花期货连续第三个交易日下跌，触及两周低点，受农产品市场全面获利回吐以及美国出口销售数据疲软的双重打压。12合约下跌2.48美分/磅，跌幅为2.79%。截至8月27日当周，美国当前市场年度陆地棉出口销售净增27525包，较之前一周的95700包减少71%。郑棉夜盘偏弱震荡，短期受外盘回落的打压有所调整。操作上建议以短线交易为主。

白糖: 原糖回落 脱离16个月高位
原糖期货大幅下跌，自16个月高位回落。10合约下跌0.63美分/磅，跌幅为3.37%。此次下跌并无基本面原因，更像是技术调整。糖价正受到市场普遍预期供应缺口即将到来的推动，国际糖业组织（ISO）预测2026/27年度将出现30万吨的短缺。郑糖夜盘跟随外盘弱势，短期主要受到外盘走势影响，价格波动幅度有限。操作上建议以短线交易为主。

苹果：主力合约换月 盘面宽幅震荡
周四，苹果期货小幅上涨。主力合约AP2701宽幅震荡，收7396，较上一交易日涨0.18%，增仓1万手，持仓10万手。据卓创资讯统计，截至2026年9月3日，全国冷库库存比例约为3.13%。本周（20260827-0902）全国冷库库容比下降0.35个百分点，去库存率94.41%。据卓创资讯，截至9月3日，山东烟台栖霞苹果价格稳定，80#以上一二级果农片红主流价格3.5-3.6元/斤，条纹主流价格3.8-4.0元/斤，客商货片红主流价格3.7-4.2元/斤，条纹价格4.2-4.7元/斤；80#以上果农一二三级主流价格2.5-3.0元/斤，统货价格2.0-2.3元/斤，以质论价。冷库出货情况一般，成交不旺。后期盘面主要定价逻辑仍在于新季苹果产量、质量情况。多空力量持续博弈，苹果期价波动幅度较大。短期操作建议暂时观望。

纸浆：整体维持震荡行情
周四夜盘，纸浆期货小幅下跌。主力合约SP2611低开高走，收4824，较上一交易日跌0.12%，增仓0.1万手，持仓23万手。据Europulp数据显示，2026年7月欧洲港口总库存环比下降10.03%，较2025年7月下降21.35%。据卓创资讯，智利Arauco公司公布9月进口木浆外盘报价：针叶浆银星持平于670美元/吨，本色浆金星涨10美元/吨至660美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至590美元/吨。针叶浆供应量少。7月欧洲木浆港口库存环比下降，叠加外盘报价提涨，利多因素推动盘面上行。短期反弹持续性需要关注库存去化节奏与下游对于高价的接受度。操作建议以震荡思路对待。

生猪：现货跌势减缓 期货震荡反弹
周四，生猪期货震荡反弹，主力LH2611较上日结算价涨0.81%，暂报11830元/吨。现货方面，据我的农产品网，全国外三元生猪出栏均价为10.99元/公斤，较昨日下跌0.01元/公斤，最低价新疆10.18元/公斤，最高价福建12.47元/公斤（海南除外）。基本面来看，调控政策发力及持续亏损倒逼之下，生猪去产能有所提速，远期供需压力减轻。中期来看，根据仔猪出生数据，下半年理论标猪供应量高位稳定，但下半年消费季节性增加，生猪市场有阶段性偏紧可能。短期来看，9月养殖企业出栏计划量较高，现货供需宽松，或有调整压力，盘面升水背景下警惕挤升水风险。操作上，震荡对待。

玉米：窄幅震荡 观望为主
周四夜盘，玉米期货窄幅震荡，主力C2611暂报2296元/吨，较上日结算价持平。现货方面，据汇易网，南北港口玉米价格稳中下行；东北、华北玉米价格小幅下跌；北方玉米散船集港2250-2270元/吨，集装箱玉米2280-2300元/吨，较昨日下跌20元/吨，广东蛇口散船2420-2440元/吨，集装箱玉米2430-2450元/吨，较昨日持平，芽麦自提2450元/吨；东北玉米价格略有走低，黑、吉主流收购价格2140-2250元/吨；华北玉米价格稳中小跌，深加工企业主流收购价格2250-2370元/吨，山东饲料企业猪料进厂2380-2420元/吨，禽料玉米2360元/吨。基本面来看，目前下游养殖持续亏损，多元谷物替代麦仍挤占内贸玉米份额，加之新玉米上市将近，玉米市场供需面偏宽松，但玉米价格偏低，成本支撑及天气担忧影响下，玉米料震荡运行。操作上，观望。

原油：关注美伊局势变化 油价短期震荡调整
周四美国WTI原油上涨0.73%，报收于91.67美元/桶。国内原油期货主力合约SC2610夜盘下跌1.78%，报收于678.6元/桶。随着本周美伊军事冲突恢复，地缘局势紧张将持续更长时间。根据Kpler周三发布的初步航运数据，有4艘货轮穿过了霍尔木兹海峡，这一数字低于约13艘的10日平均数值。美国能源部数据显示，截至8月28日当周，美国战略石油储备的原油库存减少约310万桶，总量降至2.866亿桶，比最大容量低4.45亿桶。美国战略石油储备的最低存量应在2.5亿至3亿桶之间；低于这一水平时，就难以高效地抽取和加工石油了。技术面，油价短期震荡调整，关注上方压力情况。操作建议：前期多单可止盈减仓。

橡胶：短期维持震荡运行
夜盘沪胶RU2701合约报收于18705元/吨，较前一交易日的结算价下跌0.08%。当前雨季新胶产出释放不畅，原料收购价格持续坚挺，成本端对胶价形成较强支撑。目前国内外产区气候不稳定，市场对于供应紧张的情绪较为明显。下游轮胎企业新订单预期偏弱，叠加企业轮胎成品库存较高，且原料高价抑制采购需求，需求端整体表现疲软。技术面，胶价短期维持震荡运行。操作建议，暂时观望。

甲醇：沿海甲醇延续去库 甲醇高位震荡
夜盘甲醇期货主力MA2610合约收盘3204元/吨，较上一交易日涨幅0.5%，增仓2.4万手，持仓63万手。本周沿海甲醇库存65.77万吨，环比上周大幅下降9.38万吨，比去年同期下降52.97%，整体沿海地区甲醇可流通货源21万吨附近，本周沿海甲醇延续去库。操作建议：震荡思路操作。

尿素：供应较为宽松 价格震荡运行
周四，尿素期货主力合约UR2701价格下跌0.17%。据卓创资讯，当前国内尿素装置运行负荷整体依然维持在高景气区间。截至9月3日，国内尿素行业开工负荷为82.28%，总体供应仍显充足。农业用肥季的追肥阶段临近结束，复合肥生产线的开工负荷难以显著提升，同时三聚氰胺行业的运行率也保持在低位震荡格局。然而，在经历了前期的价格连续下行之后，当前尿素报价已落入相对较低的价格区间，从估值维度衡量，已具备一定的安全边际。操作上建议以震荡思路对待。

沥青：成本端支撑 价格高位震荡
周四夜盘，沥青期货主力合约BU2610价格上涨0.60%。据卓创资讯，目前国内炼厂开工负荷维持在中低位区间，供应端底部支撑稳固；沥青刚性需求整体表现疲软，终端资金偏紧制约需求释放，沥青需求旺季特征不明显。地缘方面，美国和伊朗之间重燃战火，冲突走向仍充满不确定性，地缘风险溢价短期内难以消退。短期来看，沥青价格走势主要跟随成本端原油价格波动。操作上建议以震荡思路对待。

PTA：高位震荡
周四夜盘，TA2701下跌0.27%。终端织造开工率温和下滑，下游聚酯结构性降负，长丝延续小幅累库，需求复苏低于预期。PTA装置陆续重启，市场供应显著增加，但目前库存处于低位，短期现货局部偏紧，基差维持升水。近期地缘局势紧张，原油价格震荡抬升，成本端支撑较强。短期弱供需博弈强成本，PTA或高位宽幅震荡，关注地缘变化。建议宽幅震荡思路。

聚烯烃：偏强震荡
周四夜盘，塑料2701上涨0.87%，PP2701上涨1.13%。霍尔木兹海峡持续关闭，化工原料运输受阻，国内外供应恢复较慢，产业链库存低位，现货坚挺升水盘面，中期关注进口回升及国内新线投产，四季度供应预期增加。PE农膜需求持续跟进，开工率稳步提升，工厂原料适量补库，PP需求环比改善，但开工率仍然偏低。近期地缘局势紧张，原油价格震荡攀升，成本端支撑较强。短期地缘主导情绪，聚烯烃跟随油价高位偏强震荡，关注局势进展。建议谨慎偏多思路，注意控制风险。


国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：贺维
从业资格号：F3071451
投资咨询号：Z0011679
电话：0755-23510000-301706
邮箱：15098@guosen.com.cn


重要免责声明
本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。
国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

金银：ADP就业降温加息预期缓和 金银反弹修复
周四，贵金属在连续大幅回调后迎来修复性反弹。沪金主力合约上涨1.92%，收于958.38元/克；沪银主力合约上涨2.07%，收于16045元/千克。
消息面上，美国8月ADP就业仅新增3.8万、低于预期，就业市场边际降温，美联储9月加息概率由66%回落至60%，是今日反弹的核心驱动。此外，美元与美债收益率同步回落，从汇率和实际利率渠道缓解了贵金属估值压力。美联储方面，威廉姆斯表态当前利率水平合适，褐皮书提示经济前景不确定性上升，紧缩预期边际缓和。地缘方面，美伊冲突大规模升级概率下降，OPEC+预计周日维持产量政策不变，油价扰动边际缓和。
短期来看，周五非农就业数据是决定9月加息预期的关键变量，数据落地前金银反弹空间预计有限，压力位附近不宜盲目追多。操作上建议多看少动，已有持仓做好风控。技术面上，沪金主力合约若有效站稳960元/克，上方压力看至980元/克附近，若受阻回落则关注930元/克附近支撑；沪银主力合约参考运行区间15500-16200元/千克附近，跟随黄金以区间思路轻仓短线参与。

铂钯：铂族金属大幅反弹 钯金领涨波动加剧
周四，铂族金属同步反弹，钯金领涨。广铂主力合约上涨2.34%，收于435.65元/克；广钯主力合约大幅上涨4.24%，收于316.85元/克，盘面呈现减仓上行特征。
消息面上，ADP就业不及预期叠加美元、美债收益率回落，前期大幅下跌的铂钯迎来技术性修复。钯金前期跌幅最深、盘面规模偏小、流动性偏弱，反弹弹性同样最大，但减仓上行反映今日上涨更多是情绪修复驱动的资金回补，而非趋势性增配，WPIC预测2027年供需转向过剩的长期压制未改，价格双向波动剧烈、节奏难以把握。铂金受益于全年供需缺口的产业基本面，走势相对稳健，但仍高度跟随贵金属大盘与宏观情绪，难以走出独立行情。短期来看，铂钯反弹持续性仍取决于周五非农数据及美元走向，宏观信号明朗前预计维持宽幅震荡。操作上铂金轻仓观望、等待更明确的企稳信号，钯金因波动过大、流动性偏薄，不建议参与操作。技术面上，广铂主力合约参考区间420-440元/克附近，广钯主力合约参考区间300-320元/克附近。

铜：回调空间有限 铜价预计高位震荡调整
周四，沪铜上涨。现货方面，据SMM数据，9月3日，SMM 1#电解铜均价为109345元/吨，较上一交易日上涨590元/吨，铜价上涨，市场成交偏弱。中东局势仍未出现缓和转机，油价高位运行。北京时间周四凌晨，美联储发布的8月经济形势报告《褐皮书》显示，尽管美国经济仍在温和扩张，但增长越来越依赖AI数据中心等少数项目，同时通胀压力依然顽固，居民端的压力正在逐步累积，消费“K型分化”愈发显著，通胀担忧及加息预期仍存在。美债收益率全线走低，恐慌情绪有所消化后，各类资产价格获得一定喘息修复空间。从现货产业端来看，市场呈现“强现货、弱成交、边际松供给”的短期多空交织格局，短期上行空间受限，但中长期支撑依旧稳固。综合来看，当前铜价受地缘冲突升级、美元反弹及资金获利了结影响，进入高位震荡调整阶段，短期行情以震荡调整为主。但宏观扰动具备阶段性特征，产业端供给刚性、低库存、旺季需求复苏的核心多头逻辑未被破坏，中期上行趋势延续。操作上建议维持多头思路，合理控制持仓仓位，底仓多单继续持有，静待情绪消化与旺季需求落地，后续铜价仍有望再度冲击110000元/吨关口并挑战历史高位，重点持续跟踪中东地缘局势演变、美元走势及国内现货成交与备货进度。

铝、铝合金：多头势能增强 沪铝向上冲击压力位？
周四，沪铝低开高走，主力合约增仓1.4万余手，触及近两周高点。现货方面，据SMM数据，9月3日A00铝锭现货价均价24350元/吨，上涨270元/吨，市场成交一般。经历前期震荡整固后，铝价已有效站稳24000元/吨一线，在地缘风险溢价与国内需求旺季预期的双重加持下，当前盘面多头动能逐步增强，铝价有望向上尝试突破24500元/吨压力位。但海外铝升水回落映射的远期供应修复预期，以及中东局势扰动下潜在的宏观流动性收紧与避险情绪波动，仍会对价格上行节奏形成干扰，制约上方反弹空间。操作上，前期多单底仓可继续持有并合理控制整体仓位，若后续价格出现显著回调，仍可视为逢低布局多单的窗口机会。
周四，铸造铝合金低开高走，跟随铝价上涨。现货方面，据SMM数据，截至9月3日，ADC12现货均价上涨200元/吨至24300元/吨，江西保太ADC12价格上涨200元/吨至23700元/吨。由于利废企业需求未见起色，废铝价格跟涨稍显乏力，但国内政策持续影响下，合规废料稀缺，使得废铝价格仍具备支撑。废铝价格坚挺，铜价逐渐走高，再生铝合金生产成本居高不下，在下游需求暂未出现回暖前，再生铝合金生产端开工受到成本压力，难有明显增长。终端汽车市场来看，经过8月的底部蓄力修复阶段，随着各项稳消费政策逐步落地，叠加基数逐步改善，乘用车市场降幅将稳步收窄，“金九银十”到来，需求或出现边际好转。另一方面，库存端近几周连续累库，对价格的支撑有所削弱。整体而言，成本易涨难跌给予铸造铝合金价格支撑，铝价的走强或带动铝合金价格出现一定跟涨，但需求端暂未见明显好转，仍将成为价格的拖累因素，预计铝合金震荡，以震荡思路对待。

氧化铝：减仓反弹延续 供应过剩仍将限制上方反弹高度
周四，氧化铝震荡偏强，主力合约减仓7000余手。现货方面，据SMM数据，截至9月3日，氧化铝现货均价为2676.18元/吨，较上一交易日下跌0.74元/吨。中东局势升级影响下，海运费走高，使得氧化铝成本存在抬升预期，使得价格获得成本支撑。与此同时，氧化铝需求修复预期也再度落空，供应过剩压力未减。当前盘面仍以空头减仓为主导力量推动氧化铝期价反弹。整体来看，供应过剩压力及成本支撑限制了氧化铝期价的上下运行空间，预计氧化铝以区间震荡运行为主，价格区间看向 2600-2800元/吨附近，建议以波段操作为宜。

焦煤焦炭：下游承接乏力 盘面延续回调
周四，焦煤 2701 低位开盘，震荡运行。主产区安全排查管控依旧从严，山西区域隐患矿井持续停产整改，复产矿井延续复工不复量状态，矿山有效产出释放有限，国内炼焦煤供给端约束仍在，低硫优质主焦煤结构性紧缺格局并未消解。进口端甘其毛都口岸通关维持一定规模，到港货源依旧以中硫蒙煤为主，难以填补国内低硫主焦煤的资源缺口，高低硫煤种价差维持高位，坑口现货仍存有一定韧性。但当前核心矛盾在于钢厂利润持续不佳，成材端难以承接高位原料价格，原料进一步上行需要终端需求回暖来带动。经过前期大幅上涨后，市场多头获利了结集中释放，带动盘面延续回调。下游铁水虽保持相对高位，但钢厂亏损压力未见缓解，面对高位原料采购趋于谨慎，仅维持刚需消耗，尚未出现大规模补库行为。供给收缩带来的现货支撑仍在，但在终端未实质改善前煤焦上行驱动不足。后续需重点跟踪主产区复产进度、口岸通关车流以及铁水变化。
周四，焦炭 2701 低位开盘，震荡运行。焦煤端结构性紧缺延续，优质主焦煤货源紧张抬升入炉成本，对焦炭价格仍形成成本支撑，焦企生产利润持续被压缩，部分企业维持检修降负。需求端样本钢厂铁水小幅波动，钢企亏损格局难以实质改善，对于焦炭涨价接受度偏弱，钢厂原料采购以刚需为主，大规模主动补库并未显现。当前依旧维持煤强焦弱格局，焦炭自身供需驱动有限，价格走势被动跟随焦煤波动，成材盈利偏弱继续约束焦炭上行空间。在钢厂利润承压背景下，原料涨价传导受阻，叠加前期多头止盈离场，盘面跟随焦煤延续回调。后市重点关注焦煤现货价格变化、钢厂原料补库节奏以及终端成材需求兑现情况。

螺纹钢：成本支撑转弱 盘面低位震荡
周四，螺纹钢 2610 低位震荡运行。根据钢联数据显示，上周五大钢材品种供应 791.76 万吨，周环比下降 10.07 万吨，降幅 1.3%，长材需求偏弱带动整体产量回落。总库存 1591.46 万吨，周环比下降 18.34 万吨，降幅 1.1%，总库存延续去库，厂库大幅回落、社库小幅累库的分化格局未有改变。供给端钢厂利润持续承压，长短流程生产意愿偏弱，主动压减产出，供给压力得到缓释。南方天气转好施工条件边际修复，但地产、基建新增开工力度不足，终端处于淡旺季切换阶段，建材现货成交改善幅度不及市场前期预期。随着煤焦延续回调，成材成本支撑有所转弱，前期依靠成本抬升带来的行情驱动有所消退。旺季预期仍存但尚未得到现实验证，减产带来下方仍有一定托底，上方缺乏需求与成本双重推动，盘面转入低位震荡格局。重点跟踪终端建材成交持续性、高炉复产及环保限产落地节奏、原料联动走势。

豆类：美豆小幅下挫 连粕冲高回落
周四连粕再度冲高回落，早盘期价一度高涨，主力合约刷新高点，但午后短多平仓期价回落，多空在高位分歧加大。连粕主力合约持仓继续刷新高点。国际方面，CBOT大豆期货电子盘小幅回落，日间国际原油高位回落拖累美豆油继续走低，美豆跟盘下挫；不过美豆出口需求保持韧性，民间出口商报告向中国销售20.2万吨新作大豆，尽管价格高企，但中国采购步伐仍未停止，市场下周供需报告的到来，机构预估美豆单产52.6蒲/英亩略低于USDA预期；对美豆下方构成支撑。国内方面，根据粮油商务网资讯显示，山东日照邦基43蛋白豆粕进口压榨现货贸易商报3230元/吨，较上一交易日上涨10元/吨；油厂压榨仍维持偏高水平，豆粕库存累积、油厂胀库压力较大，供给宽松令现货跟涨乏力。连粕M2701连续两日冲高回落，高位多空分歧明显，空头抛压以及短多滚动操作让近期日间波动幅度放大。近期地缘政治持续发酵，美豆围绕1300美分/蒲式耳附近震荡反复，连粕M2701或围绕3400元/吨整数关口震荡反复。资金在当前位置博弈加剧。

油脂：原油小幅回落 油脂先扬后抑
　 周四国内三大油脂期货冲高回落，连豆油震荡收涨，而连棕油、郑菜油震荡收低，尤其是郑菜油跌幅明显。现货方面，根据汇易网报价显示，江苏豆油价格小幅上扬，当地市场主流豆油报价9440元/吨—9540元/吨，较上一交易日上涨150元/吨；广东广州棕榈油价格小幅上涨，当地市场主流棕榈油报价10010元/吨—10110元/吨，较上一交易日上涨150元/吨；江苏张家港菜油价格略有走强，当地市场主流菜油报价10950元/吨—11050元/吨，较上一交易日小涨50元/吨。
　 BMD毛棕榈油期货震荡收跌，国际油价略有下跌给市场带来压力，投资者权衡美伊可能再度爆发军事冲突的不确定性，油价走弱削弱了棕榈油作为生物柴油原料的吸引力。基本面方面，印尼棕榈油协会（GAPKI）表示受持续干旱扰乱种植园维护影响，印尼2027年棕榈油产量将同比下降2.9%至5680万吨；印尼能源部称明年将继续维持B50生物柴油掺混政策，目前B50接受度已达80%；印度8月豆油进口量创纪录、棕榈油进口升至六个月高位，精炼厂在节日季前积极备货，产地出口需求边际改善。国内方面，本周以来豆油走势略强于其他油脂，美豆高位运行给连豆油带来成本驱动，内盘油脂更多跟随国际油籽、油脂市场而动；从持仓结构来看，外资席位与内资对于油脂观点仍有明显分歧，这使得油脂市场在高位波动剧烈。由于中东局势持续发酵中，因此内盘油脂或在高位波动反复。高位多单减磅。

棉花：下跌 外盘大跌现货跟跌
周四，郑棉主力合约低开后震荡走低，持仓减少。中国棉花信息网显示，现货价格指数走低，3128B指数较上一交易日下调173元/吨，报18253元/吨。ICE美棉周三大跌逾2%，获利了结叠加美元走强，外盘转入高位调整压制郑棉。储备棉持续轮出维持100%成交、累计逾26万吨，新棉吐絮加快。金九银十下游开机小增、补库有限，棉纱跟涨乏力。整体看，郑棉受外盘拖累回调，但储备棉高成交及减产预期提供支撑，预计短期宽幅震荡。操作上建议以短线交易为主。





白糖：震荡偏强 外盘走强现货下调
周四，郑糖主力合约宽幅震荡偏强，成交平稳、持仓小幅增加。据沐甜科技，现货价格较上一日上调10元/吨。ICE原糖周三续涨触及16个月新高，印度供应紧俏与巴西制糖比偏低支撑外盘。国内本榨季工业库存处于372万吨高位，去库缓慢。双节备货尚未启动、终端采购一般。整体看，郑糖受外盘走强提振但高库存压制上行空间，内外分化延续，预计短期震荡偏强震荡。操作上建议以短线交易为主。

苹果：主力合约换月 盘面宽幅震荡
周四，苹果期货小幅上涨。主力合约AP2701宽幅震荡，较上一交易日涨0.1%左右，增仓1万手，持仓10万手。据卓创资讯统计，截至2026年9月3日，全国冷库库存比例约为3.13%。本周（20260827-0902）全国冷库库容比下降0.35个百分点，去库存率94.41%。据卓创资讯，截至9月3日，山东烟台栖霞苹果价格稳定，80#以上一二级果农片红主流价格3.5-3.6元/斤，条纹主流价格3.8-4.0元/斤，客商货片红主流价格3.7-4.2元/斤，条纹价格4.2-4.7元/斤；80#以上果农一二三级主流价格2.5-3.0元/斤，统货价格2.0-2.3元/斤，以质论价。冷库出货情况一般，成交不旺。后期盘面主要定价逻辑仍在于新季苹果产量、质量情况。多空力量持续博弈，苹果期价波动幅度较大。短期操作建议暂时观望。

纸浆：整体维持震荡行情
周四，纸浆期货小幅下跌。主力合约SP2611偏弱运行，较上一交易日跌0.3%左右，增仓0.3万手，持仓23万手。据Europulp数据显示，2026年7月欧洲港口总库存环比下降10.03%，较2025年7月下降21.35%。据卓创资讯，智利Arauco公司公布9月进口木浆外盘报价：针叶浆银星持平于670美元/吨，本色浆金星涨10美元/吨至660美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至590美元/吨。针叶浆供应量少。7月欧洲木浆港口库存环比下降，叠加外盘报价提涨，利多因素推动盘面上行。短期反弹持续性需要关注库存去化节奏与下游对于高价的接受度。操作建议以震荡思路对待。

生猪：现货跌势减缓 期货震荡反弹
周四，生猪期货震荡反弹，主力LH2611较上日结算价涨0.81%，暂报11830元/吨。现货方面，据我的农产品网，全国外三元生猪出栏均价为10.99元/公斤，较昨日下跌0.01元/公斤，最低价新疆10.18元/公斤，最高价福建12.47元/公斤（海南除外）。基本面来看，调控政策发力及持续亏损倒逼之下，生猪去产能有所提速，远期供需压力减轻。中期来看，根据仔猪出生数据，下半年理论标猪供应量高位稳定，但下半年消费季节性增加，生猪市场有阶段性偏紧可能。短期来看，9月养殖企业出栏计划量较高，现货供需宽松，或有调整压力，盘面升水背景下警惕挤升水风险。操作上，震荡对待。

玉米：震荡小涨 观望为主
周四，玉米期货震荡上涨，主力C2611暂报2306元/吨，较上日结算价涨0.39%。现货方面，据汇易网，南北港口玉米价格稳中下行；东北、华北玉米价格小幅下跌；北方玉米散船集港2250-2270元/吨，集装箱玉米2280-2300元/吨，较昨日下跌20元/吨，广东蛇口散船2420-2440元/吨，集装箱玉米2430-2450元/吨，较昨日持平，芽麦自提2450元/吨；东北玉米价格略有走低，黑、吉主流收购价格2140-2250元/吨；华北玉米价格稳中小跌，深加工企业主流收购价格2250-2370元/吨，山东饲料企业猪料进厂2380-2420元/吨，禽料玉米2360元/吨。基本面来看，目前下游养殖持续亏损，多元谷物替代麦仍挤占内贸玉米份额，加之新玉米上市将近，玉米市场供需面偏宽松，但玉米价格偏低，成本支撑及天气担忧影响下，玉米料震荡运行。操作上，观望。

原油：关注美伊局势变化 前期多单可止盈减仓
周四原油期货冲高回落。美国与伊朗就霍尔木兹海峡的控制权展开对峙，打破了中东地区数周来的相对平静局面。美国总统特朗普9月2日威胁说，“随时” 准备对伊朗再次发动打击。伊朗军方9月2日表示，已对位于巴林境内的美军空军基地发动打击。美国能源信息署数据显示：上周美国商业原油下降445万桶。后市关注美伊双方是否延续军事冲突，以及潜在的和谈情况，如果继续升级，则石油库存一直维持低库存格局，油价依然存在继续上涨的动力和空间。否则，一旦和谈，海峡重启，油价又面临下跌风险。技术面，油价达到前期高点附近，关注上方压力情况。操作建议：前期多单可止盈减仓。

橡胶：短期维持震荡偏强
周四橡胶价格冲高回落。现货方面，卓创资讯数据显示，今日天然橡胶市场价格上涨，上海市场24-25年SCRWF主流货源意向成交价格为18250-18400元/吨，较前一交易日上涨250元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考18600-18650元/吨，较前一交易日上涨100元/吨。当前雨季新胶产出释放不畅，原料收购价格持续坚挺，成本端对胶价形成较强支撑。目前国内外产区气候不稳定，市场对于供应紧张的情绪较为明显。青岛地区天然橡胶总库存仍保持去库节奏，新增供给压力有限。下游工厂对橡胶高价抵触，有刚需的企业少量采购橡胶原料。技术面，胶价短期维持震荡偏强。操作建议，震荡偏多。

甲醇：现货上行乏力 甲醇高开低走
周四甲醇期货主力合约MA2610较前一交易日持平，减仓0.6万手，持仓62万手。现货方面，根据卓创资讯信息显示：太仓甲醇市场现货参考价格3350-3420元/吨，市场偏弱运行。高价现货成交受阻，9月下旬纸货基差走弱。国内部分检修装置预计逐步重启，国内货源存在修复空间。且当前煤制甲醇生产利润有所修复，需重点关注9月装置重启的实际落地情况。操作建议：震荡思路操作。

PTA：宽幅震荡回调
周四，TA2701下跌1.62%，成交量减少13.9万手，持仓量增加4.7万手。卓创数据，午后现货主流商谈6290-6445元/吨，下周主港恒力货源报盘参考期货2701升水400元/吨，基差走弱。PTA装置陆续重启，市场供应明显增加，而下游聚酯结构性降负，需求负反馈加重。地缘消息面僵持，原油价格高位震荡，成本端支撑较强。短期地缘主导情绪，PTA盘面宽幅震荡回调，关注油价走势。建议多单离场。

聚烯烃：午后回落
周四，塑料2701下跌1.12%，成交量减少2.2万手，持仓量增加0.7万手。现货部分下跌，下游谨慎观望，出货不畅。卓创数据，华北报价8900元/吨-9180元/吨，华东报价9100元/吨-9450元/吨，华南报价9180元/吨-9700元/吨。
周四，PP2701上涨1.50%，成交量增加3.8万手，持仓量增加1.1万手。现货部分下滑，下游谨慎观望，刚需采购。卓创数据，拉丝华北报价9500元/吨-9600元/吨，华东报价9500元/吨-9650元/吨，华南报价9580元/吨-9750元/吨。
地缘消息面僵持，原油价格高位震荡，成本端支撑较强。霍尔木兹海峡关闭，化工原料运输受阻，国内外供应回归较慢，而PE农膜稳步跟进，PP下游刚需改善，产业链库存偏低，近端现货供应偏紧。短期地缘主导行情，叠加2609合约交割，聚烯烃预计高位宽幅震荡，注意情绪反转风险。建议多单离场。


国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：邵荟憧
从业资格号：F3055550
投资咨询号：Z0015224
电话：021-55007766-305168
邮箱：15219@guosen.com.cn



重要免责声明
本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。
国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

金银：ADP就业不及预期 美元回落金银小幅反弹
周三晚间，金银超跌后小幅反弹。纽约黄金主力合约上涨1.34%，收于4434.3美元/盎司；沪金主力合约小幅上涨0.86%，报948.32元/克。纽约白银主力合约上涨1.96%，收于65.93美元/盎司；沪银主力合约同步上涨1.06%，报15886元/千克。
消息面上，美国8月ADP就业人数仅增加3.8万，低于市场预期，就业市场边际降温，9月加息压力有所缓解。美元指数美盘前急速跳水，市场怀疑日本政府下场干预汇市，美元/日元跌破159，10年期美债收益率回落，美元与美债收益率双双回落，从汇率和实际利率渠道为贵金属打开喘息窗口。纽约联储主席威廉姆斯表态偏温和，称通胀趋势正在缓慢下降、当前利率水平合适，叠加褐皮书指出经济前景不确定性上升，紧缩预期进一步缓和。地缘方面，特朗普称随时准备再次打击伊朗，但美媒报道其核心幕僚因担忧中期选举而推动 "低调处理" 战事，冲突大规模升级的概率有所下降。
短期来看，金银大幅回调后迎来技术性修复，但周五的非农就业数据才是决定9月加息预期的关键因素，数据公布前反弹空间或受限。操作上建议观望为主，等待非农指引，已有持仓继续做好风控，不宜盲目追多。技术面上，沪金主力合约上方关注960元/克附近压力，下方关注930元/克附近支撑；沪银主力合约关注16200元/千克附近阻力。

铂钯：美元回落带动技术性反弹 钯金波动剧烈建议观望
周三晚间，铂族金属同步反弹。NYMEX铂金主力合约上涨1.11%，收于1768.3美元/盎司；NYMEX钯金主力合约大幅上涨3.52%，收于1366.5美元/盎司，钯金涨幅居前。
消息面上，ADP就业不及预期叠加美元、美债收益率回落，前期超跌的铂钯迎来技术性修复。钯金前期跌幅最深、盘面规模偏小、流动性偏弱，反弹弹性同样最大，但这种由情绪修复驱动的上涨缺乏基本面支撑，WPIC预测2027年供需转向过剩的长期压制未改，价格双向波动剧烈、节奏难以把握，可操作性较差。铂金受益于全年供需缺口的产业基本面，走势相对稳健，但仍高度跟随贵金属大盘与宏观情绪，难以走出独立行情。地缘方面，美伊冲突大规模升级概率下降，OPEC+预计周日维持产量政策不变，油价波动对通胀预期的扰动边际缓和。短期来看，铂钯反弹持续性仍取决于周五的非农数据及美元走向，宏观信号明朗前预计维持宽幅震荡。操作上建议铂金轻仓观望、等待更明确的企稳信号，钯金因波动过大、流动性偏薄，不建议参与操作。技术面上，广铂主力合约上方关注440元/克附近压力，广钯主力合约关注320元/克附近阻力。

铜：回调空间有限 铜价预计高位震荡调整
周三夜间，沪铜报收108390元/吨，上涨0.26%。LME铜报收14236.5美元/吨，上涨0.31%。中东局势仍未出现缓和转机，油价高位运行。北京时间周四凌晨，美联储发布的8月经济形势报告《褐皮书》显示，尽管美国经济仍在温和扩张，但增长越来越依赖AI数据中心等少数项目，同时通胀压力依然顽固，居民端的压力正在逐步累积，消费“K型分化”愈发显著，通胀担忧及加息预期仍存在。美债收益率全线走低，恐慌情绪有所消化后，各类资产价格获得一定喘息修复空间。从现货产业端来看，市场呈现“强现货、弱成交、边际松供给”的短期多空交织格局，短期上行空间受限，但中长期支撑依旧稳固。综合来看，当前铜价受地缘冲突升级、美元反弹及资金获利了结影响，进入高位震荡调整阶段，短期行情以震荡调整为主。但宏观扰动具备阶段性特征，产业端供给刚性、低库存、旺季需求复苏的核心多头逻辑未被破坏，中期上行趋势延续。操作上建议维持多头思路，合理控制持仓仓位，底仓多单继续持有，静待情绪消化与旺季需求落地，后续铜价仍有望再度冲击110000元/吨关口并挑战历史高位，重点持续跟踪中东地缘局势演变、美元走势及国内现货成交与备货进度。

铝、铝合金：铝价重心逐渐上移 铝合金跟涨
周三夜间，沪铝收于24235元/吨，上涨0.73%，主力合约增仓6000余手。LME铝报收3294.5美元/吨，上涨0.67%。中东局势仍未出现缓和转机，油价高位运行，同铝的风险溢价支撑亦有所增强。美债收益率全线走低，恐慌情绪有所消化后，各类资产价格获得一定喘息修复空间。但与此同时，通胀担忧及加息预期仍存在，会对价格上行形成压制和干扰。产业端，全球铝生产商对日本新一季度原铝报价升水环比下降18%-22%，意味着海外铝供应偏紧压力出现边际缓解，将限制远期价格高度。国内市场方面，下游刚需采购有序释放，随着传统消费旺季逐步临近，铝锭社会库存延续去化趋势，后续企业备货需求有望逐步落地，市场对消费边际改善的预期仍在，现货端买盘力量将持续对铝价形成托底。整体来看，当前地缘风险升级虽为铝价带来阶段性供应溢价，但宏观流动性收紧预期与避险情绪升温仍会对价格上行形成干扰，预计短期铝价以震荡调整为主。中期维度下，低库存格局与旺季需求复苏的核心多头逻辑未发生本质改变，仍可维持偏多思路，上方压力位暂看向24500元/吨附近，前期多单底仓可继续持有并合理控制整体仓位；若后续价格出现显著回调，可视为逢低布局多单的窗口机会。
周三夜间，铝合金报收23595元/吨，上涨0.81%。由于利废企业需求未见起色，废铝价格跟涨稍显乏力，但国内政策持续影响下，合规废料稀缺，使得废铝价格仍具备支撑。废铝价格坚挺，铜价逐渐走高，再生铝合金生产成本居高不下，在下游需求暂未出现回暖前，再生铝合金生产端开工受到成本压力，难有明显增长。终端汽车市场来看，经过8月的底部蓄力修复阶段，随着各项稳消费政策逐步落地，叠加基数逐步改善，乘用车市场降幅将稳步收窄，“金九银十”到来，需求或出现边际好转。另一方面，库存端重新出现累库，对价格的支撑有所削弱。整体而言，成本易涨难跌给予铸造铝合金价格支撑，铝价的走强或带动铝合金价格出现一定跟涨，但需求端暂未见明显好转，仍将成为价格的拖累因素，预计铝合金震荡，以震荡思路对待。

氧化铝：冲高回落 氧化铝预计区间震荡
周三夜间，氧化铝报收2695元/吨，下跌0.77%，主力合约减仓1000余手。中东局势升级，油价大幅上涨，能源成本上涨及氧化铝需求修复预期落空，氧化铝期价有所跟涨。另外，据SMM资讯，8月底一列由RUSAL运营的运载氧化铝的火车在几内亚杜布雷卡省卡格贝伦附近脱轨，导致成品运输及生产原料（燃料、烧碱等）供应受阻，铁路交通暂停，事故造成四人受伤。此次脱轨事件致使出口中断，精炼厂高级官员表示生产仍在继续但速度降低，当月增量空间受抑，整体对8月产量拖累有限，但由于铁路修复尚需时日，9月受影响程度或略高于8月。目前国内氧化铝基本面变化有限，供应过剩压力及成本支撑限制氧化铝期价的上下运行空间。整体而言，预计氧化铝以区间震荡运行为主，价格区间看向 2600-2800元/吨附近，建议以波段操作为宜。

工业硅、多晶硅：短期价格震荡为主
周三工业硅主力合约价格较前一交易日下跌1.93%，收盘于8650元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量减少，西北地区企业开工率略有下降，工业硅周度产量环比下降。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量增加，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格持稳，企业开工率上调，对工业硅需求有所增加。铝合金企业开工率持稳，对工业硅刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，短线价格震荡为主。

周三多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌1.85%，收盘于36900元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比上行，大厂逐步复产，供应量持续增加。下游需求方面，硅片、电池片价格下跌，组件价格持稳，企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率略有下调。多晶硅基本面偏弱，短期价格偏弱震荡为主。

铁矿石:反弹乏力 铁矿石短线震荡
周三夜盘，铁矿石小幅反弹，截至收盘，铁矿石01合约跌2.0至715.0，跌幅0.28%。消息面，国内房地产政策继续出台，黑色情绪提振。季节性淡季尾声，钢材需求持续弱势，铁水产量回落后出现企稳，负反馈预期修复。铁矿石供应下行，库存延续高位。铁矿石反弹乏力，延续震荡走势。操作建议：短线参与。

焦煤焦炭：预期收敛 盘面低位震荡
周三夜间，焦煤2701低位开盘，震荡运行，报收1668.5，下跌34.5，跌幅2.03%。主产区安监管控依旧从严，复产矿井延续复产不复量，低硫优质主焦煤结构性紧缺现实并未扭转，产地煤矿库存低位，稀缺煤种现货报价依旧坚挺，坑口竞拍维持一定溢价，对盘面仍形成现货托底。进口端甘其毛都口岸通关维持一定水平，到港以中硫蒙煤为主，难以填补低硫主焦煤缺口，高低品质煤种价差维持高位。经过前期连续冲高之后，高位资金分歧进一步加大，多头阶段性获利了结增多，叠加钢厂持续亏损，负反馈的交易担忧升温，旺季预期有所收敛，带动盘面震荡走弱。下游钢厂亏损格局延续，高价原料挤压冶炼利润，采购维持刚需消耗，暂未出现主动补库行为。现货基本面支撑仍存，但短期资金情绪转弱放大价格波动，行情有待终端需求进一步验证。
周三夜间，焦炭2701低位开盘，震荡运行，报收2172.5，下跌53，跌幅2.38%。焦化企业整体利润不佳，部分企业维持检修降负，焦化开工率保持相对低位，原料端焦煤高位运行，入炉成本压力仍存。下游高炉复产节奏受限，铁水维持阶段性高位但上行乏力，成材现货成交未见明显回暖，钢厂严控原料到货节奏，厂库与港口焦炭库存小幅累积，第四轮焦炭提涨博弈阻力加大。受焦煤回调带动，多头集中止盈离场，自身供需约束显现，盘面同步震荡走弱。后续持续跟踪焦煤现货价格变动、钢厂盈利修复情况以及焦炭现货提涨落地节奏。

螺纹钢：主力合约移仓 盘面低位震荡
周三夜间，螺纹钢2701低位开盘，震荡运行，报收3133，下跌25，跌幅0.79%。原料煤焦震荡回调，成材盘面成本支撑边际松动。钢厂利润持续承压，长短流程主动控产，供给压力得到一定缓释。流通环节贸易商拿货心态谨慎，社会库存仍存累积压力。施工条件边际改善，但地产、基建新增开工力度不足，终端处于淡旺季切换阶段，建材现货成交改善有限，旺季需求兑现仍存疑问。前期盘面交易煤焦成本抬升叠加金九旺季预期，随着双焦走弱以及终端成交迟迟未见明显放量，市场旺季乐观预期降温，盘面跟随原料震荡走弱。减产带来下方仍有一定托底，但需求现实偏弱压制上行空间，仍需持续验证终端需求回暖力度，重点跟踪终端建材成交持续性、高炉复产及环保限产落地节奏、煤焦原料联动走势、焦炭提涨落地幅度。

热卷:炉料调整 热卷短线震荡
周三夜盘，热卷价格窄幅震荡，截至收盘热卷01合约跌30至3355，跌幅0.89%。消息面，国内房地产政策释放，市场情绪提振。供需情况看，热卷库存较高，需求随着进入季节性旺季环比回暖，但强度有限，供需延续双弱。炉料震荡调整，热卷跟随震荡。操作建议:短线参与。

玻璃、纯碱：价格低位反弹 中线上行空间有限
周三晚间玻璃主力合约价格较前一交易日上涨0.31%，收盘于968元/吨。供给端，玻璃日熔量14.22万吨，环比持平。生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-164.02元/吨，环比+4.50元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-87.60元/吨，环比-6.47元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-216.26元/吨，环比+6.64元/吨。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比持平，企业订单天数略有增加。截至2026年8月27日全国浮法玻璃样本企业总库存7404.9万重箱，环比-36.5万重箱，环比-0.49%，同比+18.35%。折库存天数33.9天，较上期-0.2天。玻璃基本面偏弱，短线价格反弹，但上方空间有限，中线可以考虑逢高做空。

周三晚间纯碱主力合约价格较前一交易日上涨0.09%，收盘于1068元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量76.62万吨，环比增加2.04万吨；氨碱企业平均生产利润-192.3元/吨，联碱企业平均生产利润-184元/吨（双吨）。下游浮法玻璃开工率持平、光伏玻璃开工率走低，重碱整体需求偏弱。截至2026年8月31日，国内纯碱厂家总库存190.84万吨，较上周四增加3.57万吨，涨幅1.91%。其中，轻质纯碱104.36万吨，环比增加2.66万吨，重质纯碱86.48万吨，环比增加0.91万吨。纯碱基本面偏弱，价格短线反弹，但上方空间有限，中线可以考虑逢高做空。（数据来源：隆众资讯）

豆类：出口提振 美豆高位震荡

周三CBOT大豆期货收低，连续三周的涨势暂歇，主要因多头平仓抛售。此前价格升破每蒲式耳13美元，触及两年半高位。中国持续采购支撑美豆。美国农业部公布，民间出口商报告向中国出口销售20.2万吨美国大豆，2026/27市场年度付运。11月大豆期货合约下跌7-1/2美分或0.57%，结算价报每蒲式耳13.10-1/4美元。夜盘连粕震荡收涨，连粕M2701或在3400元/吨整数关口附近震荡反复，当前位置多空博弈加剧，短线资金进出频繁，多头平仓风险加大。高位多单可酌量平仓兑现利润。

油脂：多头平仓 国际油脂回落

周三CBOT豆油期货高位回落，主要反映了多头平仓抛售。12月豆油期货合约下跌1.67美分或2.30%，结算价报每磅70.96美分。夜盘连豆油继续走高，高点不断刷新。

周三BMD毛棕榈油收低，受获利了结和出口需求疲软打压。夜盘马棕油小幅走高，收复日间跌幅。夜盘连棕油小幅上涨，走势弱于其他油脂。

周三ICE油菜籽期货收跌，追随美国豆油期货的跌势，谷物和油籽自稍早涨势中回落。11月油菜籽期货下跌16.10加元，结算价报每吨825.80加元。夜盘菜油震荡收涨。近期市场多空因素交错，地缘政治不确定加剧，这使得油脂在高位波动反复。高位多单减磅。

棉花：美棉收低 受累于获利了结
ICE棉花期货收跌逾2%，盘中跌至一周低点，为连续第二个交易下跌，因交易商在近期上涨后锁定利润。12合约下跌2.62美分/磅，跌幅为2.86%。美元攀升至近三周高位，因美国和伊朗军事冲突再度升级推高了油价，引发通胀担忧并提升了对避险货币的需求。美元走强令棉花价格承压，使以美元计价的棉花对海外买家而言更加昂贵。郑棉夜盘小幅震荡，短期受外盘回落的打压有所调整。操作上建议以短线交易为主。

白糖: 原糖上涨 供应担忧升温
原糖期货触及16个月新高，市场对印度供应及巴西甘蔗收割的担忧持续升温。10合约上涨0.34美分/磅，涨幅为1.85%。最大消费国印度供应紧张及国内价格坚挺，叠加欧盟和泰国产量前景下降，共同推动近期价格上涨。郑糖夜盘小幅偏强震荡。短期跟涨力度有限，国内高库存压制。操作上建议以短线交易为主。

苹果：早熟富士上市 盘面延续下跌
周三，苹果期货大幅下跌。主力合约AP2610低位震荡，收7499，较上一交易日跌1.21%，减仓0.6万手，持仓4万手。主力合约移仓换月，持仓转至AP2701合约。据卓创资讯，截至9月2日，山东烟台栖霞苹果价格稳定，80#以上一二级果农片红主流价格3.5-3.6元/斤，条纹主流价格3.8-4.0元/斤，客商货片红主流价格3.7-4.2元/斤，条纹价格4.2-4.7元/斤；80#以上果农一二三级主流价格2.5-3.0元/斤，统货价格2.0-2.3元/斤，以质论价。冷库出货意愿较高，但是客户采购意愿一般。后期盘面主要定价逻辑仍在于新季苹果产量、质量情况。多空力量持续博弈，苹果期价波动幅度较大。短期操作建议暂时观望。

纸浆：阔叶浆外盘报价提涨 盘面偏强运行
周三夜盘，纸浆期货小幅上涨。主力合约SP2611震荡运行，收4838，较上一交易日涨0.12%，持仓23万手。据Europulp数据显示，2026年7月欧洲港口总库存环比下降10.03%，较2025年7月下降21.35%。据卓创资讯，智利Arauco公司公布9月进口木浆外盘报价：针叶浆银星持平于670美元/吨，本色浆金星涨10美元/吨至660美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至590美元/吨。针叶浆供应量少。7月欧洲木浆港口库存环比下降，叠加外盘报价提涨，利多因素推动盘面上行。短期反弹持续性需要关注库存去化节奏与下游对于高价的接受度。操作建议以震荡思路对待。

生猪：供需宽松 生猪偏弱震荡
周三，生猪期货下跌，主力LH2611较上日结算价跌0.25%，暂报11745元/吨。现货方面，据我的农产品网，全国外三元生猪出栏均价为11元/公斤，较昨日下跌0.09元/公斤，最低价新疆10.11元/公斤，最高价福建12.47元/公斤（海南除外）。基本面来看，调控政策发力及持续亏损倒逼之下，生猪去产能有所提速，远期供需压力减轻。中期来看，根据仔猪出生数据，下半年理论标猪供应量高位稳定，但下半年消费季节性增加，生猪市场有阶段性偏紧可能。短期来看，9月养殖企业出栏计划量较高，现货供需宽松，或有调整压力，盘面升水背景下警惕挤升水风险。操作上，观望。

玉米：夜盘窄幅波动 震荡对待
周三夜盘，玉米期货窄幅波动，主力C2611暂报2295元/吨，较上日结算价跌0.04%。现货方面，现货窄幅震荡，南北港口玉米价格稳中上行；东北、华北玉米价格涨跌互现；北方玉米散船集港2260-2290元/吨，集装箱玉米2290-2310元/吨，较昨日部分上涨10元/吨，广东蛇口散船2420-2440元/吨，集装箱玉米2430-2450元/吨，较昨日上涨10元/吨，芽麦自提2450元/吨；东北玉米价格稳中有跌，黑、吉主流收购价格2140-2250元/吨；华北玉米价格涨跌互现，深加工企业主流收购价格2250-2370元/吨，山东饲料企业猪料进厂2380-2420元/吨，禽料玉米2360元/吨。基本面来看，目前下游养殖持续亏损，多元谷物替代麦仍挤占内贸玉米份额，加之新玉米上市将近，玉米市场供需面继续承压，但玉米价格偏低，成本支撑及天气担忧影响下，玉米料震荡运行。操作上，观望。

原油：美国原油库存下降 油价维持上涨格局
周三美国WTI原油上涨0.45%，报收于90.63美元/桶。国内原油期货主力合约SC2610夜盘上涨2.57%，报收于694.7元/桶。美国与伊朗就霍尔木兹海峡的控制权展开对峙，打破了中东地区数周来的相对平静局面。美国总统特朗普9月2日威胁说，“随时” 准备对伊朗再次发动打击。伊朗军方9月2日表示，已对位于巴林境内的美军空军基地发动打击。美国能源信息署数据显示：上周美国商业原油下降445万桶。技术面，油价短期有望维持强势上涨格局。操作建议：前期多单可继续持有。

橡胶：短期维持震荡偏强
夜盘沪胶RU2701合约报收于18750元/吨，较前一交易日的结算价上涨0.48%。当前雨季新胶产出释放不畅，原料收购价格持续坚挺，成本端对胶价形成较强支撑。目前国内外产区气候不稳定，市场对于供应紧张的情绪较为明显。青岛地区天然橡胶总库存仍保持去库节奏，新增供给压力有限。下游工厂对橡胶高价抵触，有刚需的企业少量采购橡胶原料。技术面，胶价短期维持震荡偏强。操作建议，震荡偏多。

甲醇：供应维持低位 甲醇高开高走
夜盘甲醇期货主力MA2610合约收盘3250元/吨，较上一交易日涨幅2.95%，增仓3万手，持仓65万手。内地可流通货源紧张，沿海本周同样到港货源有限，整体现货成交重心上行，短期市场仍将维持供应偏低的局面。操作建议：短期多单持有，关注海峡通航恢复进度。

尿素：供应较为宽松 价格震荡运行
周三，尿素期货主力合约UR2701价格上涨0.85%。据卓创资讯，当前国内尿素装置运行负荷整体依然维持在高景气区间。截至8月27日，国内尿素行业开工负荷达到83.87%，较上期下降2.97个百分点，相比去年同期高出4.74个百分点，总体供应仍显充足。农业用肥季的追肥阶段临近结束，复合肥生产线的开工负荷难以显著提升，同时三聚氰胺行业的运行率也保持在低位震荡格局。然而，在经历了前期的价格连续下行之后，当前尿素报价已落入相对较低的价格区间，从估值维度衡量，已具备一定的安全边际。操作上建议以震荡思路对待。

沥青：成本端支撑 价格高位震荡
周三夜盘，沥青期货主力合约BU2610价格下跌0.87%。据卓创资讯，目前国内炼厂开工负荷维持在中低位区间，供应端底部支撑稳固；沥青刚性需求整体表现疲软，终端资金偏紧制约需求释放，沥青需求旺季特征不明显。地缘方面，美国和伊朗之间重燃战火，冲突走向仍充满不确定性，地缘风险溢价短期内难以消退。短期来看，沥青价格走势主要跟随成本端原油价格波动。操作上建议以震荡偏多思路对待。

PTA：走势偏强
周三夜盘，TA2701上涨0.13%。终端织造开工率温和提升，下游聚酯结构性降负，长丝库存处于中性，需求复苏低于预期。PTA装置陆续重启，市场供应显著增加，但目前库存处于低位，短期现货局部偏紧，基差维持升水。近期地缘局势紧张，原油价格大幅上涨，成本端支撑走强。短期PTA继续跟随油价震荡走强，关注地缘变化。建议区间震荡偏多思路。

聚烯烃：偏强震荡
周三夜盘，塑料2701上涨0.54%，PP2701上涨0.09%。霍尔木兹海峡持续关闭，化工基础原料运输受阻，国内外供应恢复较慢，产业链库存偏低，现货坚挺升水盘面，中期看进口回升及国内新线投产，四季度供应预期增加。PE农膜生产季节性回升，需求继续跟进，工厂原料适量补库，PP需求改善有限，但开工率仍然偏低。近期地缘局势紧张，原油价格大幅上涨，成本端支撑增强。短期地缘主导情绪，聚烯烃跟随油价高位偏强震荡，关注局势进展。建议多单冲高可适当减仓。



国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：贺维
从业资格号：F3071451
投资咨询号：Z0011679
电话：0755-23510000-301706
邮箱：15098@guosen.com.cn


重要免责声明
本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。
国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。