铁矿石:供需宽松延续 铁矿弱势震荡
国庆假期海外铁矿掉期区间震荡，澳巴发运维持高位，港口库存延续累库，原料供给端偏宽松。需求端节前钢厂亏损面扩大，铁水产量缓慢回落，高炉检修增多。本轮焦炭首轮提降落地，钢厂炼钢成本有所下移，一定程度修复钢厂利润，缓解主动减产压力；但成材终端需求偏弱，若成材价格继续走弱，利润修复空间会被吞噬，钢厂仍会控制铁矿采购节奏。开盘铁矿预计区间震荡，重点跟踪节后铁水、港口疏港与成材成交，警惕成材走弱引发负反馈。

国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号
分析师：马钰
从业资格号：F03094736
投资咨询号：Z0020872
电话：021-55007766-305161
邮箱：15627@guosen.com.cn

热卷:需求偏弱 关注持续力度
国庆假期制造业停工，热卷社会库存与厂库出现季节性累库。板材下游以制造业为主，地产托底政策对热卷直接拉动有限，政策更多是托底风险，能否实质性抬升终端钢材需求仍存较大不确定性。成本端焦炭首轮提降落地，原料端支撑松动，钢厂亏损压力小幅缓解，但板材企业主动减产意愿不强，供应压力依旧存在。节后行情核心博弈制造业复工与“银十”表需兑现力度。开盘盘面大概率震荡偏弱，行情高度依赖复工后的成交与库存去化节奏。制造业订单持续偏弱，盘面预计弱势承压。
国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号
分析师：马钰
从业资格号：F03094736
投资咨询号：Z0020872
电话：021-55007766-305161
邮箱：15627@guosen.com.cn

金银：美元美债高位压制 金银震荡走弱
十一假期期间，外盘金银宽幅震荡运行。周三晚间，纽约黄金主力合约下跌1.34%，收于4136.7美元/盎司；纽约白银主力合约大幅下跌2.67%，收于60.050美元/盎司。
消息面上，宏观端压制力量主导，美元指数持续走强，盘中一度触及102.50，最终收涨0.42%报102.27；10年期美债收益率盘中攀升至2002年以来最高水平，最终上涨0.6个基点报5.292%，长端高利率持续抬升贵金属持有成本，对估值形成直接压制。美联储9月会议纪要显示多数官员预计年底前再加息一次，纽约联储数据显示美国一年期通胀预期升至3.9%、创逾三年新高，通胀粘性支撑长端利率维持高位，短端虽受非农不及预期影响回落，但长端压制并未消解。地缘端中东局势维持拉锯格局，美伊未就核计划取得谈判进展，伊朗革命卫队表态将封锁霍尔木兹海峡“非法”航道，同时伊朗与阿曼就海峡航道磋商进展顺利，整体未出现实质性升级，地缘溢价未显著放大。基本面支撑同步显现，世界黄金协会数据显示全球黄金ETF三季度吸金310亿美元、创历史纪录；中国央行9月增持黄金74万盎司，连续第23个月增持且单月增幅创本轮周期新高，央行购金与机构资金流入为价格提供底部托底。
短期来看，美元偏强与长端美债收益率高位构成核心上方压制，金银短期偏弱运行，下方央行购金与ETF资金流入提供支撑，整体维持宽幅震荡格局。操作上建议谨慎观望，严控仓位，待开盘情绪释放后再择机布局。技术面上，沪金主力合约参考区间880-920元/克附近，沪银主力合约参考区间14500-15200元/千克附近。

国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号
分析师:顾冯达
从业资格号：F0262502
投资咨询号：Z0002252
电话:021-55007766-6618
邮箱:15068@guosen.com.cn

分析师助理：钱信池
从业资格号：F03143995
电话：021-55007766-305186
邮箱：15957@guosen.com.cn

铂钯：宏观压制叠加工业属性 铂钯大幅回调
十一假期期间，外盘铂族金属跟随贵金属大盘宽幅震荡，周三晚间大幅下挫，跌幅显著大于金银板块。NYMEX铂金主力合约大幅下跌4.55%，收于1639.4美元/盎司；NYMEX钯金主力合约大幅下跌4.39%，收于1120.5美元/盎司。
消息面上，宏观层面是核心驱动，美元指数走强、长端美债收益率维持高位，全球紧缩预期边际升温，对工业属性突出的铂族金属形成更强的估值压制，是本次大幅回调的主要原因。同时高利率环境进一步压制汽车等下游工业需求预期，拖累铂钯基本面定价。地缘端，中东局势维持拉锯格局，美伊未就核计划取得谈判进展，油价震荡间接扰动铂钯价格。基本面层面，铂金市场低库存紧平衡格局仍存，但短期宏观压制力量盖过基本面支撑；钯金长期受汽车电动化替代内燃机催化剂需求的趋势压制，自身缺乏独立上涨动能，跟随大盘同步下挫且波动幅度放大。
短期来看，铂钯短期受宏观情绪主导承压明显，整体震荡偏弱格局延续，工业属性放大波动风险。操作上建议多看少动，严格控制仓位，不宜盲目抄底。技术面上，广铂主力合约参考区间400-420元/克附近，广钯主力合约参考区间280-300元/克附近。

国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号
分析师:顾冯达
从业资格号：F0262502
投资咨询号：Z0002252
电话:021-55007766-6618
邮箱:15068@guosen.com.cn

分析师助理：钱信池
从业资格号：F03143995
电话：021-55007766-305186
邮箱：15957@guosen.com.cn

棉花：美棉收低 因美元走强
ICE棉花期货下跌，因近期上涨后的获利了结和美元走强打压价格，同时更广泛的风险规避情绪使交易商保持谨慎。12合约下跌1.18美分/磅，跌幅为1.45%。棉花此前几个交易日上涨，因美国关键产区强降雨引发对作物损害和收割中断的担忧。郑棉预计偏强震荡。籽棉收购价格稳定，或限制郑棉下方空间。操作上建议以短线交易为主。

国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：侯雅婷
从业资格号：F3037058
投资咨询号：Z0013232
电话：021-55007766-305169
邮箱：15227@guosen.com.cn

白糖: 原糖收高 节日期间大幅上涨
原糖期货收高，触及19个月新高。03合约上涨0.01美分/磅，涨幅为0.05%。节日期间累计涨幅超过10%。国际糖业组织（ISO）在周三的一份报告中表示：“巴西中南部降雨放缓收割，意味着糖产量现在看起来可能低于ISO六周前预期的3900万吨。”郑糖预计高开，但高库存或导致上方空间有限。关注5500-5600元/吨的阻力。操作上建议以短线交易为主。

国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：侯雅婷
从业资格号：F3037058
投资咨询号：Z0013232
电话：021-55007766-305169
邮箱：15227@guosen.com.cn

玉米：新粮上市压制 玉米偏弱
周四，玉米期货下跌，主力C2611暂报2155元/吨，较上日结算价跌1.37%。现货方面，国内玉米市场弱势震荡，南北港口玉米进入新陈交替阶段；东北、华北玉米价格弱势震荡；北方玉米散船新粮15%水分集港2135-2140元/吨，14%水分集港2150-2160元/吨，较节前下跌10-20元/吨，广东蛇口散船2320-2340元/吨，集装箱新玉米预售2320元/吨（陈粮2380元/吨），萌动麦自提2480元/吨；东北玉米价格承压，黑、吉主流收购价格2050-2150元/吨；华北玉米价格承压，深加工企业主流收购价格2150-2260元/吨，山东饲料企业猪料进厂2300-2390元/吨，禽料玉米2220元/吨。基本面来看，新季玉米上市，整体供应趋于增加，消费端来看，生猪养殖维持亏损，后期产能下降，未来饲料消费承压；深加工开工率维持高位，但利润有所恶化，高开机率能否维持存疑。综合来看，玉米市场供需面偏宽松，但价格连续下跌后，新季种植成本的支撑影响上升，玉米或转为震荡。操作上，观望。

国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：覃多贵
从业资格号：F3067313
投资咨询号：Z0014857
电话：021-55007766-305166
邮箱：15580@guosen.com.cn

棉花：高开高走 籽棉成本支撑反弹
周四，郑棉主力CF2701高开高走，盘中冲高回落后震荡回升，持仓变化有限。中国棉花信息网显示，现货价格指数走高，3128B指数较上一交易日上调22元/吨，报17262元/吨。ICE美棉国庆假期反弹后，7日主力12月合约结算价回落至80.03美分/磅，对内盘开盘情绪提振有限。国内方面，2026年中央储备棉销售自9月30日起停止，市场供应逐步转向新棉。新疆机采棉进入集中采收，收购价集中在7.3—7.4元/公斤，皮棉成本对盘面形成底部支撑。下游纺织企业开机率维持在七成左右，但“金九银十”订单兑现不及预期，企业多以刚需随用随采为主，追涨意愿不足。整体来看，新棉成本托底与需求疲软并存，棉价短期呈现震荡偏强格局，上方空间受套保抛压限制。关注籽棉收购价演变及新棉上市节奏。操作上建议以短线交易为主。

国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：侯雅婷
从业资格号：F3037058
投资咨询号：Z0013232
电话：021-55007766-305169
邮箱：15227@guosen.com.cn

生猪：供应宽松 生猪下跌
周四，生猪期货下跌，主力LH2611跌0.71%，暂报10515元/吨。现货方面，据我的农产品网统计，全国外三元生猪出栏均价为10.19元/公斤，较昨日下跌0.07元/公斤，最低价新疆9.2元/公斤，最高价福建11.93元/公斤（海南除外）。基本面来看，目前消费支撑有限，集团10月出栏计划增加，现货压力仍存；长期来看，行业持续亏损下，去产能还会继续，远端供应压力有望减轻。期货来看，目前盘面维持升水结构，远端可关注企稳后的试多机会。

国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：覃多贵
从业资格号：F3067313
投资咨询号：Z0014857
电话：021-55007766-305166
邮箱：15580@guosen.com.cn

白糖：强势上涨 外盘大涨被动补涨
周四，郑糖主力SR2701大幅高开，盘中冲高回落，涨幅收窄，成交明显放量，持仓小幅增加。据沐甜科技，现货价格较上一日上调80—110元/吨，南宁中间商站台报5290元/吨，日照中间商广西糖报5420—5500元/吨。国庆假期ICE原糖大幅拉升，3月合约最高触及21美分/磅上方，创近19个月新高，巴西持续降雨导致甘蔗压榨与产糖同比骤降，印度、泰国等北半球产区减产预期升温，外盘强势提振内盘情绪。国内方面，工业库存仍处高位，甜菜糖厂已陆续开机，甘蔗糖10月中下旬也将上市，供应压力尚未消退；下游节后补库谨慎，终端按需采购，成交一般。整体来看，郑糖受外盘带动被动补涨，但高库存与新糖上市限制上方空间，短期维持偏强震荡。操作上建议以短线交易为主。

国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：侯雅婷
从业资格号：F3037058
投资咨询号：Z0013232
电话：021-55007766-305169
邮箱：15227@guosen.com.cn

豆类：美豆震荡回落 连粕冲高回落
周四连粕主力2701合约窄幅震荡，期价早盘一度冲高，随后震荡回落，尾盘基本回吐日内涨幅，成交较节前明显放大，持仓小幅下降，整体呈放量减仓格局。CBOT大豆电子盘周四震荡回落，美国中西部天气晴朗，9月下旬强降雨一度延缓的收割作业得以加速推进，新作上市带来的季节性供应压力有所显现，美国农业部将于周五发布供需报告，市场等待报告进一步指引。南美新作播种陆续展开，暂未形成新的方向性驱动。美豆主力维持区间震荡格局。现货方面，根据粮油商务网资讯显示，山东日照邦基43蛋白豆粕进口压榨现货贸易商报3340元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，豆粕现货供应依旧充裕，库存消化速度偏慢；下游饲料企业以执行前期基差合同、按需补库为主。连粕跟随美豆维持高位区间震荡，报告前短线资金进出频繁，市场波动率放大，短线操作为宜，等待报告指引方向。

国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：曹彦辉
从业资格号：F0247183
投资咨询号：Z0000597
电话：021-55007766-305160
邮箱：15037@guosen.com.cn

油脂： 油脂走势分化 菜油表现强劲
周四国内三大油脂走势明显分化，其中郑菜油2701逆势走强、为三油中唯一上涨品种，连豆油2701与连棕油2701双双回落、连棕油跌幅居前；持仓上连豆油小幅减仓，连棕油与郑菜油明显增仓。现货方面，根据汇易网报价显示，江苏豆油价格相对稳定，当地市场主流豆油报价9140元/吨-9240元/吨，较上一交易日持平；广东广州棕榈油价格平稳，当地市场主流棕榈油报价9270元/吨-9370元/吨，较上一交易日持平；江苏张家港菜油价格略有走强，当地市场主流菜油报价10890元/吨-10990元/吨，较上一交易日小涨70元/吨。
　　BMD毛棕油周四低位反弹，大幅上涨，结束此前连续两个交易日的下跌走势，主要受头号进口国印度采购需求增长提振，本周前三天印度已采购15万吨毛棕榈油、11月和12月交货，因黑海地区葵花籽油供应受阻；国际原油当日上涨，海湾地区及霍尔木兹海峡针对航运的袭击事件增加，市场对中东主要产油区供应的担忧升温，原油走强令棕榈油作为生物柴油原料更具吸引力；此外有分析师预计明年全球棕榈油产量将减少200万吨，厄尔尼诺现象可能令减产幅度进一步扩大，马来西亚方面则表示今年棕榈油产量或与去年持平。国内油脂跟随国际油脂、油料市场而动。连棕油因马棕油供给压力而重心下移。近期加菜籽收割进度依然迟缓对郑菜油有所提振，菜油表现最强。综合而言，连棕油主力合约2701在9500附近偏弱运行。而郑菜油、连豆油仍在前期波动区间内震荡反复，郑菜油相对偏强震荡。由于近期多个报告出台，短线操作，等待报告落地后再入场趋势性操作。

国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：曹彦辉
从业资格号：F0247183
投资咨询号：Z0000597
电话：021-55007766-305160
邮箱：15037@guosen.com.cn

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

金属重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格(证监许可【2012] 116号)，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式副版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

重要免责声明：本研究报告由国信期货撰写，国信期货具有中国证监会许可的期货公司交易咨询业务资格（证监许可【2012】116号），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

金银：多空博弈延续 金银承压走弱
周四，节后首个交易日国内金银承压偏弱运行。沪金主力合约收跌1.32%，报893.12元/克；沪银主力合约大幅下挫3.46%，报14412元/千克，白银波动弹性显著大于黄金。
消息面上，宏观紧缩预期叠加能源价格反弹，共同构成盘面核心压制力量。美元指数站稳102关口上方；10年期美债收益率盘中攀升至2002 年以来高位，高利率环境大幅抬升无息贵金属的持有成本，持续压制金银估值。日内化工板块强势上行，能源端通胀压力再度抬头，强化了市场对通胀粘性的担忧，令贵金属估值端压力持续加码。美联储9月会议纪要显示多数官员预计年底前再度加息，同时美国一年期通胀预期升至3.9%、创逾三年新高，通胀粘性支撑长端利率居高不下，紧缩情绪持续发酵。除此之外，支撑端逻辑同样明确，全球黄金 ETF 三季度净流入310亿美元创下历史纪录，中国央行9月增持黄金74万盎司，为连续第23个月增持且单月增幅创本轮增持周期新高，官方与机构长期资金持续入场为金价构筑坚实底部支撑。
短期来看，美元走强、长端美债收益率高位运行叠加能源价格反弹推升通胀预期，金银上方压制仍强，下方有长期买盘托底，多空博弈下整体维持宽幅震荡走势。操作上建议严控仓位、谨慎观望，规避短期盘面波动风险，待情绪充分释放、行情方向明朗后再择机布局，以区间高抛低吸思路为主。技术面上，沪金主力合约短期参考运行区间880-920元/克附近，沪银主力合约参考运行区间14000-14800元/千克附近。

铂钯：宏观紧缩叠加需求疲软 铂钯大幅领跌回调
周四，国内铂钯板块大幅走弱，跌幅显著大于金银，工业属性品种承压尤为明显。广铂主力合约大幅下跌2.95%，收于405.10元/克；广钯主力合约暴跌6.48%，收于270.65元/克，成为今日贵金属板块主要拖累品种。
消息面上，宏观紧缩情绪是铂钯大跌核心驱动。强势美元与高位美债收益率持续压制贵金属板块各品种的估值。基本面层面，铂钯供需格局偏弱，钯金长期受汽车电动化趋势压制，内燃机催化剂需求持续萎缩，叠加全球汽车产销低迷，实物需求长期疲软，同时南非、俄罗斯主产区供应平稳、废旧回收供给充足，整体供需偏宽松，放大下行弹性。铂金虽存在低库存紧平衡基本面支撑，但短期宏观利空完全覆盖基本面利好，难以抵御盘面回调压力。
短期来看，铂钯受宏观情绪与弱势基本面双重压制，震荡偏弱格局明确，缺乏有效向上驱动，波动风险偏高。操作上建议多看少动、严控仓位，坚决规避盲目抄底操作，短线交易需严格设置止损止盈。技术面上，广铂主力合约参考运行区间395-415元/克附近，广钯主力合约参考运行区间265-295元/克附近。

工业硅、多晶硅：短期价格震荡为主
周四工业硅主力合约价格较前一交易日下跌0.53%，收盘于8505元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量持稳，西北地区企业开工率上行，工业硅周度产量环比增加。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量增加，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格持稳，企业开工率上调，对工业硅需求一般。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，短期盘面以震荡为主。

周四多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌0.6%，收盘于36335元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比上行，大厂复产，供应量提升至高位。下游需求方面，硅片价格下跌，电池片、组件价格持稳，企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率不高。多晶硅基本面偏弱，短期盘面以震荡为主。

豆类：美豆震荡回落 连粕冲高回落
周四连粕主力2701合约窄幅震荡，期价早盘一度冲高，随后震荡回落，尾盘基本回吐日内涨幅，成交较节前明显放大，持仓小幅下降，整体呈放量减仓格局。CBOT大豆电子盘周四震荡回落，美国中西部天气晴朗，9月下旬强降雨一度延缓的收割作业得以加速推进，新作上市带来的季节性供应压力有所显现，美国农业部将于周五发布供需报告，市场等待报告进一步指引。南美新作播种陆续展开，暂未形成新的方向性驱动。美豆主力维持区间震荡格局。现货方面，根据粮油商务网资讯显示，山东日照邦基43蛋白豆粕进口压榨现货贸易商报3340元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，豆粕现货供应依旧充裕，库存消化速度偏慢；下游饲料企业以执行前期基差合同、按需补库为主。连粕跟随美豆维持高位区间震荡，报告前短线资金进出频繁，市场波动率放大，短线操作为宜，等待报告指引方向。

油脂： 油脂走势分化 菜油表现强劲
周四国内三大油脂走势明显分化，其中郑菜油2701逆势走强、为三油中唯一上涨品种，连豆油2701与连棕油2701双双回落、连棕油跌幅居前；持仓上连豆油小幅减仓，连棕油与郑菜油明显增仓。现货方面，根据汇易网报价显示，江苏豆油价格相对稳定，当地市场主流豆油报价9140元/吨-9240元/吨，较上一交易日持平；广东广州棕榈油价格平稳，当地市场主流棕榈油报价9270元/吨-9370元/吨，较上一交易日持平；江苏张家港菜油价格略有走强，当地市场主流菜油报价10890元/吨-10990元/吨，较上一交易日小涨70元/吨。
BMD毛棕油周四低位反弹，大幅上涨，结束此前连续两个交易日的下跌走势，主要受头号进口国印度采购需求增长提振，本周前三天印度已采购15万吨毛棕榈油、11月和12月交货，因黑海地区葵花籽油供应受阻；国际原油当日上涨，海湾地区及霍尔木兹海峡针对航运的袭击事件增加，市场对中东主要产油区供应的担忧升温，原油走强令棕榈油作为生物柴油原料更具吸引力；此外有分析师预计明年全球棕榈油产量将减少200万吨，厄尔尼诺现象可能令减产幅度进一步扩大，马来西亚方面则表示今年棕榈油产量或与去年持平。国内油脂跟随国际油脂、油料市场而动。连棕油因马棕油供给压力而重心下移。近期加菜籽收割进度依然迟缓对郑菜油有所提振，菜油表现最强。综合而言，连棕油主力合约2701在9500附近偏弱运行。而郑菜油、连豆油仍在前期波动区间内震荡反复，郑菜油相对偏强震荡。由于近期多个报告出台，短线操作，等待报告落地后再入场趋势性操作。

棉花：高开高走 籽棉成本支撑反弹
周四，郑棉主力CF2701高开高走，盘中冲高回落后震荡回升，持仓变化有限。中国棉花信息网显示，现货价格指数走高，3128B指数较上一交易日上调22元/吨，报17262元/吨。ICE美棉国庆假期反弹后，7日主力12月合约结算价回落至80.03美分/磅，对内盘开盘情绪提振有限。国内方面，2026年中央储备棉销售自9月30日起停止，市场供应逐步转向新棉。新疆机采棉进入集中采收，收购价集中在7.3—7.4元/公斤，皮棉成本对盘面形成底部支撑。下游纺织企业开机率维持在七成左右，但“金九银十”订单兑现不及预期，企业多以刚需随用随采为主，追涨意愿不足。整体来看，新棉成本托底与需求疲软并存，棉价短期呈现震荡偏强格局，上方空间受套保抛压限制。关注籽棉收购价演变及新棉上市节奏。操作上建议以短线交易为主。


白糖：强势上涨 外盘大涨被动补涨
周四，郑糖主力SR2701大幅高开，盘中冲高回落，涨幅收窄，成交明显放量，持仓小幅增加。据沐甜科技，现货价格较上一日上调80—110元/吨，南宁中间商站台报5290元/吨，日照中间商广西糖报5420—5500元/吨。国庆假期ICE原糖大幅拉升，3月合约最高触及21美分/磅上方，创近19个月新高，巴西持续降雨导致甘蔗压榨与产糖同比骤降，印度、泰国等北半球产区减产预期升温，外盘强势提振内盘情绪。国内方面，工业库存仍处高位，甜菜糖厂已陆续开机，甘蔗糖10月中下旬也将上市，供应压力尚未消退；下游节后补库谨慎，终端按需采购，成交一般。整体来看，郑糖受外盘带动被动补涨，但高库存与新糖上市限制上方空间，短期维持偏强震荡。操作上建议以短线交易为主。

生猪：供应宽松 生猪下跌
周四，生猪期货下跌，主力LH2611跌0.71%，暂报10515元/吨。现货方面，据我的农产品网统计，全国外三元生猪出栏均价为10.19元/公斤，较昨日下跌0.07元/公斤，最低价新疆9.2元/公斤，最高价福建11.93元/公斤（海南除外）。基本面来看，目前消费支撑有限，集团10月出栏计划增加，现货压力仍存；长期来看，行业持续亏损下，去产能还会继续，远端供应压力有望减轻。期货来看，目前盘面维持升水结构，远端可关注企稳后的试多机会。

玉米：新粮上市压制 玉米偏弱
周四，玉米期货下跌，主力C2611暂报2155元/吨，较上日结算价跌1.37%。现货方面，国内玉米市场弱势震荡，南北港口玉米进入新陈交替阶段；东北、华北玉米价格弱势震荡；北方玉米散船新粮15%水分集港2135-2140元/吨，14%水分集港2150-2160元/吨，较节前下跌10-20元/吨，广东蛇口散船2320-2340元/吨，集装箱新玉米预售2320元/吨（陈粮2380元/吨），萌动麦自提2480元/吨；东北玉米价格承压，黑、吉主流收购价格2050-2150元/吨；华北玉米价格承压，深加工企业主流收购价格2150-2260元/吨，山东饲料企业猪料进厂2300-2390元/吨，禽料玉米2220元/吨。基本面来看，新季玉米上市，整体供应趋于增加，消费端来看，生猪养殖维持亏损，后期产能下降，未来饲料消费承压；深加工开工率维持高位，但利润有所恶化，高开机率能否维持存疑。综合来看，玉米市场供需面偏宽松，但价格连续下跌后，新季种植成本的支撑影响上升，玉米或转为震荡。操作上，观望。

原油：也门冲突显著升温 油价或维持震荡偏强运行
周四国内原油期货大幅上涨，主力合约SC2611报收于758.5元/桶，比前一个交易日的结算价上涨62.4元/桶，涨幅为8.96%，持仓增加2090手。周三，国际能源暑负责人比罗尔在声明中表示，鉴于目前柴油市场供应紧张，国际能源署的成员国同意“尽可能优先释放柴油库存”。沙特阿美公司首席执行官阿明·纳赛尔警告称，全球石油库存已降至令人担忧的低位，除非霍尔木兹海峡能够重新开放，否则能源市场仍将面临供应中断的风险。美国能源信息署数据显示，截至10月2日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为7.07117亿桶，比前一周下降397万桶；美国商业原油库存量为4.24134亿桶，比前一周下降318.6万桶。据央视新闻，近日，也门冲突显著升温。7日，胡塞武装称沙特过去24小时内对也门发动156次空袭和导弹袭击。胡塞武装使用弹道导弹和无人机袭击沙特利雅得哈立德国王国际机场、艾卜哈国际机场及多处军事基地。沙特阿拉伯主导的多国联军发言人图尔基·马利基7日晚发表声明说，联军对也门胡塞武装发动大规模军事行动，摧毁82处军事目标。也门局势持续升温，冲突各方的主要目标之一，是争夺曼德海峡及周边沿海地区的控制权。与此同时，美伊对抗久拖不决，霍尔木兹海峡航运持续受阻。油价短期或维持震荡偏强运行。

尿素：供应宽松 需求偏弱
周四，尿素期货主力合约UR2701价格较上一交易日上涨0.11%。据卓创资讯，截至10月8日，国内尿素行业开工负荷为89.63%，总体供应仍显充足。工农业用肥需求偏淡。然而，在经历了前期的价格连续下行之后，当前尿素报价已落入相对较低的价格区间，从估值维度衡量，已具备一定的安全边际。不过供需两端暂未现趋势性驱动，反弹空间有限，下方成本支撑渐显，短线不宜追涨杀跌，可关注区间上沿逢高偏空、下沿企稳轻仓试多。操作上建议以震荡思路对待。

沥青：市场情绪提振 跟随原油价格大幅上涨
周四，沥青期货主力合约BU2610价格上涨9.15%。当前国内炼厂开工负荷维持在中低位，供应端给予沥青价格一定的支撑。随着旺季施工窗口开启，终端项目作业节奏加快，下游备货意愿升温。地缘层面，中东局势未发生实质性升级，美伊围绕霍尔木兹海峡的对峙仍维持拉锯状态，布伦特原油价格高位震荡。总体看，中东地缘局势仍存在反复可能，且沥青原料短缺的核心矛盾并未化解。沥青价格经过前期高位回调后企稳上涨。操作上建议以震荡偏多思路对待。

国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号
分析师：马钰
从业资格号：F03094736
投资咨询号：Z0020872
电话：021-55007766-305161
邮箱：15627@guosen.com.cn

重要免责声明
本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。
国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

股指:AI引分歧 股指轻仓试多
在国内假日期间，外部股市AI产业链成为资金追捧热点，近期高位有所回落，对国内股市相关板块或产生较大影响，引发国内相关板块冲高的可能性较大。国内政策方面，房地产新政策十一假期部分一线城市有显著效果，或引发资金想象。多数行业目前尚未出现经济数据显著变化，国内股市受到AI产业链影响仍然较大，股指短期或分歧。
操作建议:日内轻仓试多

国债:政策支持 国债高位转震荡
政策加大稳定经济，住房贴息政策短期在国庆期间，部分一站城市出现效果，短期或引发资金信贷需求回暖。经济层面，假期部分旅游数据较好，情绪转向乐观，这有望吸引政策力度进一步加大。节后央行公开市场操作有望净回笼，短期流动性或趋紧，国债节后期限或有回落的压力。中长期国债的多头逻辑未变，国债转为观望。
操作建议:观望

金银：美元美债高位压制 金银震荡走弱
十一假期期间，外盘金银宽幅震荡运行。周三晚间，纽约黄金主力合约下跌1.34%，收于4136.7美元/盎司；纽约白银主力合约大幅下跌2.67%，收于60.050美元/盎司。
消息面上，宏观端压制力量主导，美元指数持续走强，盘中一度触及102.50，最终收涨0.42%报102.27；10年期美债收益率盘中攀升至2002年以来最高水平，最终上涨0.6个基点报5.292%，长端高利率持续抬升贵金属持有成本，对估值形成直接压制。美联储9月会议纪要显示多数官员预计年底前再加息一次，纽约联储数据显示美国一年期通胀预期升至3.9%、创逾三年新高，通胀粘性支撑长端利率维持高位，短端虽受非农不及预期影响回落，但长端压制并未消解。地缘端中东局势维持拉锯格局，美伊未就核计划取得谈判进展，伊朗革命卫队表态将封锁霍尔木兹海峡“非法”航道，同时伊朗与阿曼就海峡航道磋商进展顺利，整体未出现实质性升级，地缘溢价未显著放大。基本面支撑同步显现，世界黄金协会数据显示全球黄金ETF三季度吸金310亿美元、创历史纪录；中国央行9月增持黄金74万盎司，连续第23个月增持且单月增幅创本轮周期新高，央行购金与机构资金流入为价格提供底部托底。
短期来看，美元偏强与长端美债收益率高位构成核心上方压制，金银短期偏弱运行，下方央行购金与ETF资金流入提供支撑，整体维持宽幅震荡格局。操作上建议谨慎观望，严控仓位，待开盘情绪释放后再择机布局。技术面上，沪金主力合约参考区间880-920元/克附近，沪银主力合约参考区间14500-15200元/千克附近。

铂钯：宏观压制叠加工业属性 铂钯大幅回调
十一假期期间，外盘铂族金属跟随贵金属大盘宽幅震荡，周三晚间大幅下挫，跌幅显著大于金银板块。NYMEX铂金主力合约大幅下跌4.55%，收于1639.4美元/盎司；NYMEX钯金主力合约大幅下跌4.39%，收于1120.5美元/盎司。
消息面上，宏观层面是核心驱动，美元指数走强、长端美债收益率维持高位，全球紧缩预期边际升温，对工业属性突出的铂族金属形成更强的估值压制，是本次大幅回调的主要原因。同时高利率环境进一步压制汽车等下游工业需求预期，拖累铂钯基本面定价。地缘端，中东局势维持拉锯格局，美伊未就核计划取得谈判进展，油价震荡间接扰动铂钯价格。基本面层面，铂金市场低库存紧平衡格局仍存，但短期宏观压制力量盖过基本面支撑；钯金长期受汽车电动化替代内燃机催化剂需求的趋势压制，自身缺乏独立上涨动能，跟随大盘同步下挫且波动幅度放大。
短期来看，铂钯短期受宏观情绪主导承压明显，整体震荡偏弱格局延续，工业属性放大波动风险。操作上建议多看少动，严格控制仓位，不宜盲目抄底。技术面上，广铂主力合约参考区间400-420元/克附近，广钯主力合约参考区间280-300元/克附近。

工业硅、多晶硅：短期价格震荡为主
节前工业硅主力合约价格较前一交易日上涨0.53%，收盘于8565元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量持稳，西北地区企业开工率上行，工业硅周度产量环比增加。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量增加，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格持稳，企业开工率上调，对工业硅需求一般。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，短期盘面以震荡为主。

节前多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨0.3%，收盘于36585元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比上行，大厂复产，供应量提升至高位。下游需求方面，硅片价格下跌，电池片、组件价格持稳，企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率不高。多晶硅基本面偏弱，短期盘面以震荡为主。

铁矿石:供需宽松延续 铁矿弱势震荡
国庆假期海外铁矿掉期区间震荡，澳巴发运维持高位，港口库存延续累库，原料供给端偏宽松。需求端节前钢厂亏损面扩大，铁水产量缓慢回落，高炉检修增多。本轮焦炭首轮提降落地，钢厂炼钢成本有所下移，一定程度修复钢厂利润，缓解主动减产压力；但成材终端需求偏弱，若成材价格继续走弱，利润修复空间会被吞噬，钢厂仍会控制铁矿采购节奏。开盘铁矿预计区间震荡，重点跟踪节后铁水、港口疏港与成材成交，警惕成材走弱引发负反馈。

热卷: 需求偏弱 关注持续力度
国庆假期制造业停工，热卷社会库存与厂库出现季节性累库。板材下游以制造业为主，地产托底政策对热卷直接拉动有限，政策更多是托底风险，能否实质性抬升终端钢材需求仍存较大不确定性。成本端焦炭首轮提降落地，原料端支撑松动，钢厂亏损压力小幅缓解，但板材企业主动减产意愿不强，供应压力依旧存在。节后行情核心博弈制造业复工与“银十”表需兑现力度。开盘盘面大概率震荡偏弱，行情高度依赖复工后的成交与库存去化节奏。制造业订单持续偏弱，盘面预计弱势承压。

玻璃、纯碱：基本面偏弱 价格低位震荡
节前玻璃主力合约价格较前一交易日上涨0.22%，收盘于896元/吨。供给端，玻璃日熔量14.3万吨，环比持平。生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-142.60元/吨，环比+9.28元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-125.05元/吨，环比-38.31元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-163.41元/吨，环比-14.29元/吨。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比持平，企业订单天数略有下降。截至2026年9月24日全国浮法玻璃样本企业总库存6985.7万重箱，环比持平，同比+17.69%。折库存天数32.1天，较上期+0.1天。玻璃基本面变化不大，短期价格以低位震荡为主。

节前纯碱主力合约价格较前一交易日下跌0.69%，收盘于1006元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量70.32万吨，环比增加3.4万吨；氨碱企业平均生产利润-177.25元/吨，联碱企业平均生产利润-195元/吨（双吨）。下游浮法玻璃、光伏玻璃开工率持稳，重碱整体需求偏弱。截至2026年9月28日，国内纯碱厂家总库存175.93万吨，较上周减少4.65万吨，跌幅2.58%。其中，轻质纯碱93.02万吨，环比下降1.98万吨，重质纯碱82.91万吨，环比下降2.67万吨。纯碱基本面较差，短期盘面以偏弱震荡为主。（数据来源：隆众资讯）

豆类：收割压力显现 美豆震荡回落

长假期间CBOT大豆期货震荡回落，基准11月合约一度连续下跌至五周低点，随后连续反弹并重新站上13美元关口，周三美豆再度回落，回吐近期涨幅，11月大豆期货合约报每蒲式耳12.97-1/2美元。盘初一度触及13.09美元，为该合约9月30日以来最高。长假期间市场下跌主要受玉米暴跌拖累，新作丰产预期、收获压力、基金大规模平仓、中国采购前景不明及关税减免未含大豆共同施压，尽管季度库存低于预期、出口销售强劲也未能阻止跌势。本周以来中西部降雨导致收获迟缓引发产量与品质担忧；巴西雷亚尔飙升抑制农户销售对美豆有所提振，但周三美元走强及未来天气转晴带来抛压。后市影响市场的关键是美国农业部供需报告的调整，以及中国采购、收割天气和南美播种、厄尔尼诺风险。受此影响，节后国内连粕市场或维持震荡格局，M2701合约或将在3250元/吨-3450元/吨之间偏强震荡。

油脂：马棕油供给压力沉重 美豆油回吐涨幅
十一长假期间，美豆油、马棕油和加菜籽震荡回落，美豆油初期跟随大豆走低，出口销售疲软，但8月底豆油库存低于预期、生物燃料需求强劲，随后油粕套利和外部植物油上涨推动连续反弹，周三美豆油基准约收低3.2%，主要因为油粕套利解锁，国际原油期货疲软。美豆油回吐节日期间涨幅并收跌。马棕油走势偏弱跌至12周低点后低位震荡。主要因产量增长、出口疲软及库存预计超300万吨甚至创历史新高。加菜籽走势趋同美豆油。马棕油因自身基本面偏空表现最弱，美豆油和加菜籽则宽幅震荡。市场等待USDA报告和MPOB数据指引。受此影响，国内油脂或将延续节前分化走势，连棕油或将偏弱运行，而连豆油、郑菜油则继续在前期震荡区间内震荡。

棉花：美棉收低 因美元走强
ICE棉花期货下跌，因近期上涨后的获利了结和美元走强打压价格，同时更广泛的风险规避情绪使交易商保持谨慎。12合约下跌1.18美分/磅，跌幅为1.45%。棉花此前几个交易日上涨，因美国关键产区强降雨引发对作物损害和收割中断的担忧。郑棉预计偏强震荡。籽棉收购价格稳定，或限制郑棉下方空间。操作上建议以短线交易为主。

白糖: 原糖收高 节日期间大幅上涨
原糖期货收高，触及19个月新高。03合约上涨0.01美分/磅，涨幅为0.05%。节日期间累计涨幅超过10%。国际糖业组织（ISO）在周三的一份报告中表示：“巴西中南部降雨放缓收割，意味着糖产量现在看起来可能低于ISO六周前预期的3900万吨。”郑糖预计高开，但高库存或导致上方空间有限。关注5500-5600元/吨的阻力。操作上建议以短线交易为主。

生猪：月初出栏缩量 现货略反弹
长假期间，生猪现货先反弹，后震荡调整，集团出栏缩量是猪价反弹主要驱动因素。据猪易数据监测数据显示，2026年10月7日标准体重生猪平均价格为10.19元/公斤，较昨日猪价下跌0.02元/公斤，跌幅为0.20%，同比25年同期11.76元/公斤下跌1.57元/公斤，跌幅为13.35%，较长假前的10.04元/公斤上涨0.15元/公斤。整体而言，月初企业缩量对现货有一定提振，但基础供应量偏高限制涨幅。目前盘面升水偏高，后市或震荡为主。建议关注出栏及二育补栏节奏。操作上，观望为主。

玉米：供需面偏空 玉米偏弱运行
长假期间，CBOT玉米下跌幅度较大。国内现货偏弱运行，新玉米上市压力显现，山东深加工企业门前到车数量明显增加，黑龙江深加工企业门前到车数连续维持在千辆以上；下游需求依然偏弱，企业建库谨慎，短期供需承压。但目前价格低于种植成本，或限制下跌空间。操作上，偏弱震荡对待。

原油：美国库存下降 油价短期或震荡偏强运行
周三美国WTI原油11月合约下跌0.56%，报收于88.94美元/桶。周三，国际能源暑负责人比罗尔在声明中表示，鉴于目前柴油市场供应紧张，国际能源署的成员国同意“尽可能优先释放柴油库存”。沙特阿美公司首席执行官阿明·纳赛尔警告称，全球石油库存已降至令人担忧的低位，除非霍尔木兹海峡能够重新开放，否则能源市场仍将面临供应中断的风险。美国能源信息署数据显示，截至10月2日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为7.07117亿桶，比前一周下降397万桶；美国商业原油库存量为4.24134亿桶，比前一周下降318.6万桶。继续关注中东局势变化及霍尔木兹海峡原油通航情况，油价短期或震荡偏强运行。

橡胶：关注下游复工情况 胶价中长期维持上涨格局
节前，国内橡胶期货价格大幅上涨。十一长假期间，日本橡胶期货小幅震荡上涨。供应端，节后国内外新胶产出或环比增多，但超强厄尔尼诺天气或引发市场对于产区供应减产预期持续升温；同时原料价格高位延续，成本端支撑较强。需求端，节后部分轮胎企业复工复产，企业开工负荷有望提升，需求端存在恢复性增长，但原料高价或令买盘承压，因此需求端虽有支撑但力度或有限。关注下游轮胎企业节后复工进展情况，橡胶中长期维持上涨格局，等待回调遇到支撑可以继续做多思路为主。

尿素：供应宽松 需求偏弱
十一期间国内尿素行业基本面并无大的变化。当前尿素行业开工负荷居于中高位，总体供应仍显充足。工农业用肥需求偏淡。然而，在经历了前期的价格连续下行之后，当前尿素报价已落入相对较低的价格区间，从估值维度衡量，已具备一定的安全边际。不过供需两端暂未现趋势性驱动，反弹空间有限，下方成本支撑渐显，短线不宜追涨杀跌，可关注区间上沿逢高偏空、下沿企稳轻仓试多。操作上建议以震荡思路对待。

沥青：供应端给予支持
当前国内炼厂开工负荷维持在中低位，供应端给予沥青价格一定的支撑。随着旺季施工窗口开启，终端项目作业节奏加快，下游备货意愿升温。地缘层面，中东局势未发生实质性升级，美伊围绕霍尔木兹海峡的对峙仍维持拉锯状态，布伦特原油价格高位震荡。总体看，中东地缘局势仍存在反复可能，且沥青原料短缺的核心矛盾并未化解。沥青价格经过前期高位回调后，有企稳可能。操作上建议以震荡偏多思路对待。



重要免责声明
本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。
国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

铜：矿端供应干扰不断 沪铜小幅反弹
周三，沪铜小幅反弹。现货方面，据SMM数据，9月30日，SMM 1#电解铜均价为111360元/吨，较上一交易日上涨370元/吨，节前市场成交有限。宏观方面，交易员削减对美联储10月加息押注，市场目前认为，美联储10月加息概率约为50%，低于此前约70%的预期，海外利空压制稍有缓解。9月29日（周二），智利安托法加斯塔矿业公司（Antofagasta Minerals）旗下Centinela铜矿的两大主要工会周二表示，他们已准备好罢工，但如果公司在政府强制调解谈判期间同意达成协议，他们希望能避免罢工。Centinela铜矿2025年铜产量为240,400吨，其罢工风险正在支撑全球铜价，因为该矿产量已因运营问题、矿石品位下降和恶劣天气而受到制约，叠加全球最大铜矿智利埃斯孔迪达（Escondida）矿发生事故后，罢工预期上升，矿端供应风险对铜价的支撑增强。另一方面，美国铜关税政策进入最后的决策窗口期，但目前为止暂未有进一步消息，需谨防政策影响变化下价格大幅波动风险。国内十一长假将至，现货市场成交走弱。整体而言，国内金融市场逐渐进入“长假模式”，减仓避险意愿较高，铜价预计高位震荡调整，操作上建议多单底仓持有，节前可适当减仓以规避即将到来的长假风险。

铝、铝合金：节前情绪谨慎 铝价延续弱势调整？
周三，沪铝下跌，主力合约减仓6000余手。现货方面，据SMM数据，9月30日A00铝锭现货价均价24030元/吨，下跌80元/吨，华东、中原市场节前按需零星备货，成交清淡；华南市场现货流通宽松，但下游基本已完成备货，成交较差。对于铝而言，当前宏观流动性收紧预期、避险情绪等宏观压制因素占据上风，使得地缘方面的不确定性风险对于价格的利多难以体现。海外市场存在供应边际修复的压制，同时强现实、低库存给予价格支撑。国内市场来看，节前市场成交走弱，铝锭去库与旺季需求预期则持续夯实对铝价的利多支撑。整体而言，关注沪铝下方23800-24000元/吨附近支撑，操作上，节前适当减仓或清仓以规避长假风险。
周三，铸造铝合金震荡偏弱。铝价走弱，铝合金跟跌。现货方面，据SMM数据，截至9月30日，ADC12现货均价持稳于24500元/吨，江西保太ADC12价格持稳于24000元/吨。原料方面，国内政策持续影响下，合规废料供应或进一步收紧，叠加进口废料减少，使得废铝价格出现上涨空间，成本上行预期使得铝合金价格支撑增强，并在此轮震荡调整中显现出更强的抗跌性。铝合金自身而言，随着行业利润扭亏为盈，以及旺季到来，再生铝合金生产端开工率逐渐回升。终端汽车市场来看，9月汽车销售量环比上月已有转好，需求边际修复。另一方面，库存端仍在连续累库，对价格的支撑有所削弱。整体而言，成本上涨预期给予铸造铝合金价格支撑，但终端消费仅现边际修复，对价格向上驱动力有限，将限制铝合金上涨空间，以震荡思路对待。

氧化铝：氧化铝低位反弹 区间运行格局未改
周三，氧化铝主力合约自低位反弹逾2%，盘中表现明显走强。但从持仓结构看，主力合约减仓3万余手，期货整体持仓量下降4万余手，资金大幅流出，显示本轮反弹更多与空头获利了结、阶段性减仓行为有关，尚不能理解为趋势性买盘驱动。现货方面，据SMM数据，截至9月30日，氧化铝现货均价为2669.17元/吨，较上一交易日下跌0.82元/吨。成本端与进口比价对下方空间形成一定约束。截至9月29日，西澳FOB氧化铝价格为355美元/吨，海运费35.65美元/吨，美元兑人民币汇率卖出价约6.73，折合国内主流港口对外售价约3048.78元/吨，较氧化铝指数价格高出约378.79元/吨。与此同时，9月以来氧化铝生产成本有所抬升，在价格下行压力下，部分高成本产区亏损已达200元/吨-300元/吨以上。出口盈亏线及成本支撑的存在，将限制价格进一步下探的空间。整体而言，氧化铝短期低位反弹偏技术性修复，难以改变区间运行特征。国内供应过剩的基本面未发生根本变化，价格每一轮反弹更多体现为阶段性脉冲或技术性调整，尚不具备趋势反转条件。预计氧化铝价格仍将运行在2600元/吨—2800元/吨区间，操作上建议以波段思路为主，谨慎看待反弹高度。

工业硅、多晶硅：短期价格震荡为主
周三工业硅主力合约价格较前一交易日上涨0.53%，收盘于8565元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量持稳，西北地区企业开工率上行，工业硅周度产量环比增加。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量增加，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格持稳，企业开工率上调，对工业硅需求一般。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，短期盘面以震荡为主。

周三多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨0.3%，收盘于36585元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比上行，大厂复产，供应量提升至高位。下游需求方面，硅片价格下跌，电池片、组件价格持稳，企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率不高。多晶硅基本面偏弱，短期盘面以震荡为主。

焦煤焦炭：长假临近交投转弱 盘面震荡承压
周三，焦煤 2701 合约低位开盘，震荡运行。临近长假，市场交投氛围明显转弱，资金避险情绪升温。保供政策预期持续发酵，市场继续交易中长期供给释放逻辑，压制煤价估值。国内主产区安监维持常态化管控，矿井复产不复量格局延续，低硫主焦结构性缺口仍存，矿端低库存对现货尚有底部支撑，但现货坚挺难以对冲下游原料需求走弱。甘其毛都口岸通关维持平稳，货源仍以中硫配煤为主，难以弥补低硫主焦缺口，蒙煤增量预期持续压制上方反弹空间。钢厂亏损持续，铁水延续下行态势，原料采购维持刚需随用随采，节前主动补库意愿偏弱。保供远期预期叠加铁水下行拖累原料需求，叠加长假不确定性扰动，盘面震荡承压。后续重点跟踪产地保供落地、口岸通关、钢厂原料采购节奏与铁水变化，警惕长假期间各类突发风险，建议清仓过节。
周三，焦炭 2701小幅反弹。前期焦炭提涨落地后焦企盈利小幅修复，厂内焦炭库存维持低位，上游焦煤现货偏紧仍存在一定成本支撑。但铁水持续回落，钢厂亏损压力难以缓解，成材终端需求偏弱，钢厂对焦炭新一轮提涨抵触情绪较强，主动补库意愿不足，焦炭刚需持续走弱。焦煤盘面走弱带动成本端下移，叠加长假临近资金避险减仓，交投逐步转淡，盘面跟随原料震荡承压。后续关注焦企开工、钢厂焦炭到货及铁水变化，长假外部扰动风险上升，建议清仓过节。

螺纹钢：节前需求走弱 盘面区间震荡
周三，螺纹钢 2701 合约窄幅震荡运行。供应端，钢联数据显示，上周五大钢材品种供应 779.68 万吨，周环比降 14.46 万吨，建材、板材产量同步回落，钢厂检修及铁水下行带动产量收缩；库存端，五大品种总库存 1481.97 万吨，周环比降 55.76 万吨，降幅 3.6%，建材去库 52.64 万吨，板材去库 3.12 万吨，建材板材同步去库，短期表需边际回暖。但宏观地产端依旧偏弱，终端需求持续性存疑，长假临近下游工地陆续停工，现货成交回落，后续存在库存累积风险。煤焦盘面承压回调，成材成本支撑边际减弱；虽成材基本面有所好转，但铁水趋势下行压制原料端，成材反弹空间受限。供需边际改善提供底部支撑，节前终端需求乏力压制上方高度，盘面维持区间震荡。预计短期螺纹产量仍有回升空间，库存维持去库，但去库速率有所放缓，表需微降。长假临近，市场交投转弱，外部不确定性增多，警惕假期风险，建议清仓过节。后续持续跟踪建材现货成交、高炉检修落地、煤焦联动以及工地开工兑现情况。

玻璃、纯碱：基本面偏弱 价格低位震荡
周三玻璃主力合约价格较前一交易日上涨0.22%，收盘于896元/吨。供给端，玻璃日熔量14.3万吨，环比持平。生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-142.60元/吨，环比+9.28元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-125.05元/吨，环比-38.31元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-163.41元/吨，环比-14.29元/吨。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比持平，企业订单天数略有下降。截至2026年9月24日全国浮法玻璃样本企业总库存6985.7万重箱，环比持平，同比+17.69%。折库存天数32.1天，较上期+0.1天。玻璃基本面变化不大，短期价格以低位震荡为主。

周三纯碱主力合约价格较前一交易日下跌0.69%，收盘于1006元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量70.32万吨，环比增加3.4万吨；氨碱企业平均生产利润-177.25元/吨，联碱企业平均生产利润-195元/吨（双吨）。下游浮法玻璃、光伏玻璃开工率持稳，重碱整体需求偏弱。截至2026年9月28日，国内纯碱厂家总库存175.93万吨，较上周减少4.65万吨，跌幅2.58%。其中，轻质纯碱93.02万吨，环比下降1.98万吨，重质纯碱82.91万吨，环比下降2.67万吨。纯碱基本面较差，短期盘面以偏弱震荡为主。（数据来源：隆众资讯）

豆类：空头平仓 连粕低位小幅走高
　周三连粕小幅走高，期价从夜盘低位稳步上移，日内多数时间维持偏强运行，成交较上一交易日有所缩量，持仓同步小幅下降，整体呈减仓上行格局。节前空头避险情绪增加，获利平仓明显。国际方面，CBOT大豆电子盘当日小幅走高，市场关注焦点集中在即将公布的美国库存数据以及中西部部分地区因降雨受阻的收割进度，新作收割推进带来的季节性收割压力与出口需求前景相互交织。美豆主力合约围绕1300美分/蒲式耳附近震荡反复。现货方面，根据粮油商务网资讯显示，山东日照邦基43蛋白豆粕进口压榨现货贸易商报3310元/吨，较上一交易日上涨10元/吨。国内油厂开机率维持偏高水平，豆粕现货库存压力很大，油厂累库、胀库现象屡见不鲜，贸易商与油厂催提不断。持仓方面，机构短线观点显示豆粕2701持偏多态度，从周二价格低位空头节前加快平仓，期价低位反弹。连粕M2701在3350元/吨获得一定支撑。国内十一长假将至，市场不确定因素加剧，市场短期底部震荡加剧，建议清仓过节为宜。

油脂：菜油走强 马棕油拖累连棕油疲软
周三国内三大油脂主力合约震荡收涨，其中郑菜油2701涨幅领先，连豆油2701跟随走强，连棕油2701涨幅相对有限；成交方面，郑菜油明显放量、连豆油与连棕油有所缩量，持仓上郑菜油增仓、连豆油小幅减仓、连棕油基本持平。现货方面，根据汇易网报价显示，江苏豆油价格小幅上扬，当地市场主流豆油报价9140元/吨-9240元/吨，较上一交易日上涨100元/吨；广东广州棕榈油价格略有上涨，当地市场主流棕榈油报价9270元/吨-9370元/吨，较上一交易日小涨20元/吨；江苏张家港菜油价格小幅上扬，当地市场主流菜油报价10820元/吨-10920元/吨，较上一交易日上涨200元/吨。
BMD毛棕油低位震荡收跌。尽管国际原油价格上涨，因市场对伊朗制裁前景的担忧升温，但本月马棕油产量高企叠加出口疲软导致月末库存增加的预期仍压制期价反弹。产量与出口方面，南马来西亚棕榈油公会数据显示9月1日至25日当地棕榈油产量环比增长20.84%，船运调查机构数据显示9月1日至25日马来西亚棕榈油出口量环比下降15.1%至24.3%，出口疲弱格局尚未扭转。国内层面，内盘油脂跟随国际油脂而动，加菜籽收割季遭遇强降雨导致收割延误，尽管机构预估加菜籽产量仍有增加，但从目前收割的情况来看不容乐观。连棕油跟随马棕油略显疲软。连豆油成本驱动为主。持仓上，据2701合约机构持仓观点显示，连豆油2701多头、连棕油2701偏多、郑菜油2701偏空，机构对豆油与棕榈油持偏多态度、对菜油内外资获利平仓明显。总的来看，连棕油在新的下方区间内偏弱运行，而郑菜油、连豆油仍在前期波动区间内震荡反复。由于长假期间面临诸多不确定因素，建议轻仓过节为宜。

生猪：现货偏弱调整 期货减仓反弹
周三，生猪期货继续减仓反弹，主力LH2611反弹1.29%，暂报10630元/吨。现货方面，据我的农产品网统计，全国外三元生猪出栏均价为10.05元/公斤，较昨日上涨0.06元/公斤，最低价新疆9.2元/公斤，最高价福建11.94元/公斤（海南除外）。基本面来看，近期淘汰母猪价格走强，市场担忧产能去化速度减缓；中期来看，根据仔猪出生数据来看，春节理论出栏量稳定，消费季节性表现是决定现货旺季空间的关键。短期来看，近期养殖端在节前加快出栏，均重及育肥舍利用率都有下降，行业主动降库存或有利于减轻长假后的压力。操作上，观望。

玉米：玉米反弹 震荡思路
周三，玉米期货震荡略反弹，主力C2611暂报2190元/吨，较上日结算价涨0.18%。现货方面，据汇易网，国内玉米市场弱势震荡，南北港口玉米价格略有反弹；东北、华北玉米价格弱势震荡；北方玉米散船新粮15%水分集港2160-2170元/吨，14%水分集港2170-2185元/吨，较昨日反弹10元/吨，陈粮集港2240元/吨左右，广东蛇口散船2340-2360元/吨，集装箱新玉米预售2340-2350元/吨（10月），萌动麦自提2490元/吨；东北玉米价格承压，黑、吉主流收购价格2140-2250元/吨；华北玉米价格承压，深加工企业主流收购价格2160-2260元/吨，山东饲料企业猪料进厂2300-2390元/吨，禽料玉米2220元/吨。基本面来看，新季玉米大规模上市将近，旧作加快上市，整体供应趋于增加，消费端来看，生猪养殖维持亏损，后期产能下降，未来饲料消费承压；深加工开工率维持高位，但利润有所恶化，高开机率能否维持存疑。替代来看，小麦相对玉米价差走高，即期替代优势减弱。库存来看，北港库存下跌，南方谷物库存维持高位，饲料企业库存低位回升，深加工企业库存下跌，库存影响偏中性。综合来看，玉米市场供需面偏宽松，但价格连续下跌后，新季种植成本的支撑影响上升，玉米或转为震荡。操作上，观望。

原油：美国API库存增加 油价短期维持震荡运行
周三国内原油期货继续震荡回调。沙特修复东西向输油管道，恢复通过红海出口原油。据报道，沙特阿美石油公司目前以每天约350万桶的流量通过这条管道将原油运往红海港口。Kpler周一公布的初步数据显示，随着沙特和阿联酋增加原油出口，中东主要产油国9月份原油日均出口量反弹至1280万桶，创下自2月份冲突爆发以来的最高水平。技术面，油价短期维持震荡运行。操作建议：暂时观望。

橡胶：预计供应偏紧 胶价维持上涨格局
周三天然橡胶期货价格大幅上涨，主力合约SC2701报收于20095元/吨，比前一个交易日的结算价上涨1055元/吨，涨幅为5.54%，持仓增加18323手。现货方面，卓创资讯数据显示，今日天然橡胶市场价格上涨，上海市场24-25年SCRWF主流货源意向成交价格为19300-19450元/吨，较前一交易日上涨900元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考19700-19850元/吨，较前一交易日上涨525元/吨。当前东南亚主产区仍面临较多降雨，导致原料胶水释放不畅，且国内港口库存累库节奏缓慢，总社会库存持续去化，新胶供应压力相对有限。因临近假期，在成本承压及综合订单偏弱的影响下，卓创资讯调查的样本多家企业陆续停产放假，节前橡胶采购情绪相对谨慎。技术面，胶价中长期仍然维持上涨格局。操作建议，清仓过节。

甲醇：现货回调 甲醇减仓过节
周三甲醇期货主力合约MA2611较前一交易日涨幅1.77%，减仓5.6万手，持仓45万手。现货方面，根据卓创资讯信息显示：太仓甲醇市场现货参考价格4400-4450元/吨，市场成交清淡，仅刚需少量入市采购。中东货物实际通过海峡数量有限，预计10月国内企业检修时间集中于中旬，市场供给水平或将依然处于低位。操作建议：震荡思路操作。

PTA：日内宽幅震荡
周三，TA2701上涨0.74%，成交量增加8.3万手，持仓量减少7.0万手。卓创数据，午后现货主流商谈7010-7255元/吨，10月14日至25日主港恒力货源报盘参考期货2701升水780元/吨，基差偏稳。PTA装置负荷提升，市场供应环比增加，PTA库存累积但压力不大，现货基差维持高位。近期地缘局势僵持，原油价格高位震荡，成本端支撑较强。短期地缘因素主导，PTA跟随成本震荡波动，关注油价走势。建议逢高做缩加工费。

聚烯烃：震荡整理
周三，塑料2701下跌0.04%，成交量减少6.1万手，持仓量减少2.6万手。现货部分上调，下游刚需备货，商谈成交。卓创数据，华北报价9150元/吨-9400元/吨，华东报价9330元/吨-9800元/吨，华南报价9350元/吨-9900元/吨。
周三，PP2701上涨0.26%，成交量减少4.8万手，持仓量减少2.9万手。现货稳中上涨，下游补库尾声，交投转淡。卓创数据，拉丝华北报价9820元/吨-10000元/吨，华东报价9950元/吨-10100元/吨，华南报价9950元/吨-10130元/吨。
近期地缘局势僵持，原油价格高位震荡，成本端支撑较强。基本面变化不大，国内外供应恢复较慢，月底流通货源偏紧，现货价格坚挺运行，下游节前备货尾声，高价成交有限。短期地缘因素主导，盘面深贴水结构下震荡反弹，关注基差变化。建议暂时观望，注意控制风险。



国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：邵荟憧
从业资格号：F3055550
投资咨询号：Z0015224
电话：021-55007766-305168
邮箱：15219@guosen.com.cn




重要免责声明
本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。
国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

股指:假期谨慎 股指空头套期保值
国内股市热点龙头方面，光模块龙头遭到资金抛售，国内股市过度集中交易导致拥挤，美国部分议员提议对光模块等AI产业链的安全问题，散户经历过前期显著下挫，对国内机构这种模式趋于谨慎。政策层面，房地产政策引发房地产板块回暖，其他热点的持续性相对较小。长假临近，市场资金短期难以形成新的板块共识，股指空单套期保值。
操作建议:空单套期保值

国债:稳定政策力度加大 国债高位转震荡
在国常会表示加大逆周期调节力度，增加就业的政策之后，推出了住房补贴利息的政策。稳定房地产成为稳定经济政策的重要部分。经济方面，结构性短期难以改变，总体消费或持续疲软。外部方面，美联储加息之后，人民币仍然表现坚挺，这或导致利率的空间减小。国债短期转为观望。
操作建议:观望

铜：矿端供应干扰不断 沪铜夜间小幅反弹
周二夜间，LME铜报收14425.5美元/吨，下跌0.36%。沪铜主力合约报收109420元/吨，上涨0.11%，减仓900余手。世界大型企业联合会公布数据显示，美国9月消费者信心指数下降6.7点至81.9，创2014年以来最低水平，人们对经济和劳动力市场的看法变得更加悲观。美联储票委、纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，9月加息后，“没有必要急于行动”；如果经济符合预期，今年可能再加息一次；更多数据将帮助美联储决定利率政策下一步走向；让通胀回到2%目标水平至关重要。威廉姆斯表示“不急于采取行动”后，交易员削减对美联储10月加息押注，市场目前认为，美联储10月加息概率约为50%，低于此前约70%的预期。美股三大股指收跌，有色板块涨跌不一。9月29日（周二），智利安托法加斯塔矿业公司（Antofagasta Minerals）旗下Centinela铜矿的两大主要工会周二表示，他们已准备好罢工，但如果公司在政府强制调解谈判期间同意达成协议，他们希望能避免罢工。Centinela铜矿2025年铜产量为240,400吨，其罢工风险正在支撑全球铜价，因为该矿产量已因运营问题、矿石品位下降和恶劣天气而受到制约，叠加全球最大铜矿智利埃斯孔迪达（Escondida）矿发生事故后，罢工预期上升，矿端供应风险对铜价的支撑增强。另一方面，美国铜关税政策进入最后的决策窗口期，但目前为止暂未有进一步消息，需谨防政策影响变化下价格大幅波动风险。国内十一长假将至，现货市场成交走弱。整体而言，国内金融市场逐渐进入“长假模式”，减仓避险意愿较高，铜价预计高位震荡调整，操作上建议多单底仓持有，节前可适当减仓以规避即将到来的长假风险。

铝、铝合金：宏观压制仍存 沪铝震荡
周二夜间，LME铝报收3213.5美元/吨，下跌1.06%。沪铝主力合约报收23910元/吨，下跌0.46%，增仓1000余手。美元指数仍在100以上高位震荡，美债收益率连续上涨，美联储票委、纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，9月加息后，“没有必要急于行动”，随后，交易员削减对美联储10月加息押注，市场目前认为，美联储10月加息概率约为50%，低于此前约70%的预期。目前市场避险情绪仍然较高，对有色板块形成压制，对于铝而言，当前宏观流动性收紧预期、避险情绪等宏观压制因素占据上风，使得地缘方面的不确定性风险对于价格的利多难以体现。海外市场存在供应边际修复的压制，同时强现实、低库存给予价格支撑。国内市场来看，节前市场成交走弱，铝锭去库与旺季需求预期则持续夯实对铝价的利多支撑。整体而言，关注沪铝下方23800-24000元/吨附近支撑，操作上，节前适当减仓或清仓以规避长假风险。
周二夜间，铝合金报收23540元/吨，下跌0.32%。原料方面，国内政策持续影响下，合规废料供应或进一步收紧，叠加进口废料减少，使得废铝价格出现上涨空间，成本上行预期使得铝合金还价格支撑增强，并在此轮震荡调整中显现出更强的抗跌性。铝合金自身而言，随着行业利润扭亏为盈，以及旺季到来，再生铝合金生产端开工率逐渐回升。终端汽车市场来看，9月汽车销售量环比上月已有转好，需求边际修复。另一方面，库存端仍在连续累库，对价格的支撑有所削弱。整体而言，成本上涨预期给予铸造铝合金价格支撑，但终端消费仅现边际修复，对价格向上驱动力有限，将限制铝合金上涨空间，以震荡思路对待。

氧化铝：低位反弹 氧化铝区间震荡为主
周二夜间，氧化铝报收2662元/吨，上涨0.15%。据SMM数据，截至9月29日，氧化铝现货均价为2669.99元/吨，较上一交易日下跌1.36元/吨。据Mysteel调研了解，新疆地区氧化铝最新招标采购价格为2960元/吨(到厂价)，较上一笔(9月21日)下跌10-15元/吨。中东局势依旧处于博弈阶段，氧化铝成本抬升预期的阶段性利好消化，暂时未出现更进一步利多驱动，而随着国内新产能释放，国内氧化铝供应过剩压力仍然较大，空头增仓再度使得氧化铝期价下挫。另一方面，目前海外氧化铝进口窗口未打开，未来出口机会的出现将限制国内氧化铝价格的下方空间。整体而言，氧化铝预计区间震荡，长假到来，建议清仓过节。

工业硅、多晶硅：短期价格震荡为主
周二工业硅主力合约价格较前一交易日上涨0.35%，收盘于8530元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量持稳，西北地区企业开工率上行，工业硅周度产量环比增加。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量增加，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格持稳，企业开工率上调，对工业硅需求一般。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，短期盘面以震荡为主。
周二多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌2.41%，收盘于36250元/吨，增仓1223手。供给端，多晶硅周度产量环比上行，大厂复产，供应量提升至高位。下游需求方面，硅片价格下跌，电池片、组件价格持稳，企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率不高。多晶硅基本面偏弱，短期盘面以震荡为主。

铁矿石:节前补库支撑 铁矿短线震荡
周二夜盘，铁矿石短线震荡，截至收盘，铁矿石01合约涨4.5至706.0，涨幅0.64%。从供需情况看，季节性旺季启动，钢材需求环比回暖，但同比仍然较弱，钢材产量进一步回落，打压原料。铁水产量同步拐头向下，铁矿石供应维持高位，库存延续高位波动，供需压力较大，反弹动力不足，国庆节前钢厂补库存对铁矿石有一定支撑。消息面，财政部门对首套房贷款贴息，提振市场情绪。操作建议：清仓过节。

热卷:库存压力减轻 热卷短线震荡
周二夜盘，热卷价格弱势震荡。截至收盘，热卷01合约涨4至3283，涨幅0.12%。从供需情况看，需求随着进入季节性旺季环比回暖，但强度有限，热卷供应端延续回落，库存开始去化。热卷供需双弱，波动主要受原料影响，随着各部委提高煤炭供应，双焦价格回落，热卷跟随波动。消息面，财政部门对首套房贷款贴息，提振市场情绪。操作建议:清仓过节。

焦煤焦炭：避险情绪升温 盘面窄幅震荡
周二夜间，焦煤2701低位开盘，震荡运行，报收144，下跌4.5，跌幅0.31%。临近长假，市场交投氛围转弱，资金避险意愿抬升，主动降仓离场。国内主产区安监维持常态化管控，矿井复产不复量格局延续，低硫主焦结构性缺口仍存，矿端低库存对现货尚有底部支撑。保供远期释放预期持续压制上方空间，甘其毛都口岸通关维持平稳，货源仍以中硫配煤为主，难以弥补低硫主焦缺口，蒙煤增量预期持续压制反弹高度。钢厂亏损持续，铁水产量暂稳，原料采购仅维持刚需随用随采，节前集中备货意愿偏弱。现货底部支撑尚存，但长假不确定性增加，资金避险主导盘面震荡走弱。后续重点跟踪产地保供落地、口岸通关、钢厂节前原料备货进度，警惕长假外部扰动风险，建议清仓过节。
周二夜间，焦炭2701低位开盘，震荡小幅反弹，报收1954，上涨6.5，涨幅0.33%。焦企盈利小幅修复，开工维持偏稳水平，厂内焦炭库存低位。但铁水持续回落，钢厂亏损压力难以缓解，成材终端需求偏弱，钢厂对焦炭采购保持谨慎，主动补库意愿不足，焦炭需求端持续承压。焦煤盘面走弱带动成本端下移，叠加长假临近，交投明显转淡，盘面跟随原料震荡走弱。后续关注焦企开工、钢厂焦炭到货及铁水变化，长假风险放大，建议清仓过节。

螺纹钢：交投转弱 盘面震荡承压
周二夜间，螺纹钢2701高位开盘，震荡运行，报收3119，上涨10，涨幅0.32%。供应端，前期钢厂检修带动产量收缩，库存延续去库，但去库速率放缓；消费端，短期表需边际回暖，但地产端依旧偏弱，终端需求持续性存疑。临近长假，下游工地陆续停工，现货成交明显收缩，市场交投转弱，资金避险情绪升温。黑色成本支撑边际减弱，煤焦价格震荡走弱拖累成材成本；铁水趋势下行压制原料端，成材反弹空间受限。供需边际改善提供底部支撑，但节前需求快速走弱压制价格，盘面震荡承压。长假期间外部政策、海外市场存在不确定性，风险放大，建议清仓过节。后续持续跟踪建材现货成交、高炉检修落地、煤焦联动以及节后工地开工兑现情况。

玻璃、纯碱：基本面偏弱 价格低位震荡
周二晚间玻璃主力合约价格较前一交易日上涨0.11%，收盘于895元/吨。供给端，玻璃日熔量14.3万吨，环比持平。生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-142.60元/吨，环比+9.28元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-125.05元/吨，环比-38.31元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-163.41元/吨，环比-14.29元/吨。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比持平，企业订单天数略有下降。截至2026年9月24日全国浮法玻璃样本企业总库存6985.7万重箱，环比持平，同比+17.69%。折库存天数32.1天，较上期+0.1天。玻璃基本面变化不大，短期价格以低位震荡为主。
周二晚间纯碱主力合约价格较前一交易日下跌0.99%，收盘于1003元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量70.32万吨，环比增加3.4万吨；氨碱企业平均生产利润-177.25元/吨，联碱企业平均生产利润-195元/吨（双吨）。下游浮法玻璃、光伏玻璃开工率持稳，重碱整体需求偏弱。截至2026年9月28日，国内纯碱厂家总库存175.93万吨，较上周减少4.65万吨，跌幅2.58%。其中，轻质纯碱93.02万吨，环比下降1.98万吨，重质纯碱82.91万吨，环比下降2.67万吨。纯碱基本面较差，短期盘面以偏弱震荡为主。（数据来源：隆众资讯）

豆类：季度报告或有支撑 美豆止跌反弹
周二CBOT大豆期货从上一交易日触及的四周低位反弹。交易商将注意力转向即将公布的美国库存数据以及中西部部分地区因降雨受阻的收割工作。交易商正等待美国农业部周三公布季度库存报告出炉。行业分析师预计美国截至9月1日当季的大豆库存料为3.24亿蒲式耳，低于上年同期的3.25亿蒲式耳。11月大豆期货合约上涨9-1/2美分或0.74%，结算价报每蒲式耳12.97-3/4美元。夜盘连粕低位震荡小幅收涨，资金继续加快平仓。连粕M2701在3350元/吨附近获得一定支撑。节前市场或保持低位震荡。短线操作为宜。

油脂：油脂低位震荡 菜油坚挺延续
周二CBOT豆油期货震荡收涨，买豆油卖豆粕的套利交易活跃，邻池大豆期货反弹，提振了豆油市场。12月豆油期货合约上涨0.70美分或1.03%，结算价报每磅68.36美分。夜盘连豆油低位收涨。
周二BMD毛棕榈油期货跌至10周最低水平，因竞争对手大连植物油价格走疲，且市场预期9月库存增加令市场承压。夜盘马棕油低位震荡，夜盘连棕油跟随周边油脂低位收涨。
周二ICE油菜籽期货收高，受大豆期货涨势、逢低承接买盘、收割忧虑和加元走软提振。随着10月临近，加拿大西部大部分地区的油菜籽作物收割仍未完成 。11月油菜籽期货合约上涨14.70加元，结算价每吨823.70加元。夜盘菜油大幅走高，收复日间跌幅。国际原油价格近期震荡反复，国际油脂偏弱震荡，节前资金离场市场低位震荡反复，棕榈油最弱，菜油最强格局延续。短线操作，清仓过节。

生猪：现货偏弱调整 期货减仓反弹
周二，生猪期货减仓反弹，主力LH2611反弹1.54%，暂报10560元/吨。现货方面，据我的农产品网统计，全国外三元生猪出栏均价为9.99元/公斤，较昨日下跌0.13元/公斤，最低价新疆9.27元/公斤，最高价福建11.94元/公斤（海南除外）。基本面来看，近期淘汰母猪价格走强，市场担忧产能去化速度减缓；中期来看，根据仔猪出生数据来看，春节理论出栏量稳定，消费季节性表现是决定现货旺季空间的关键。短期来看，近期养殖端在节前加快出栏，均重及育肥舍利用率都有下降，行业主动降库存或有利于减轻长假后的压力。操作上，观望。

玉米：小幅反弹 震荡思路
周二，玉米期货震荡略反弹，主力C2611暂报2185元/吨，较上日结算价持平。现货方面，据汇易网，国内玉米市场弱势震荡，南北港口玉米价格窄幅震荡；东北、华北玉米价格弱势震荡；北方玉米散船新粮15%水分集港2150元/吨，14%水分集港2160-2170元/吨，较昨日基本持平，陈粮集港2240元/吨左右，广东蛇口散船2330-2360元/吨，集装箱新玉米预售2340-2350元/吨（10月），萌动麦自提2480元/吨；东北玉米价格承压，黑、吉主流收购价格2140-2250元/吨；华北玉米价格承压，深加工企业主流收购价格2160-2260元/吨，山东饲料企业猪料进厂2300-2390元/吨，禽料玉米2220元/吨。基本面来看，新季玉米大规模上市将近，旧作加快上市，整体供应趋于增加，消费端来看，生猪养殖维持亏损，后期产能下降，未来饲料消费承压；深加工开工率维持高位，但利润有所恶化，高开机率能否维持存疑。替代来看，小麦相对玉米价差走高，即期替代优势减弱。库存来看，北港库存下跌，南方谷物库存维持高位，饲料企业库存低位回升，深加工企业库存下跌，库存影响偏中性。综合来看，玉米市场供需面偏宽松，但价格连续下跌后，新季种植成本的支撑影响上升，玉米或转为震荡。操作上，观望。

原油：美国API库存增加 油价短期维持震荡运行
周二美国WTI原油11月合约下跌3.95%，报收于88.94美元/桶。国内原油期货主力合约SC2611夜盘下跌1.63%，报收于705.2元/桶。沙特东西向石油管道恢复快于预期，通过霍尔木兹海峡的石油出口已经有所恢复。根据Kpler的数据，从上周六到周一，沙特共有1250万桶原油被装载到九艘油轮上，运往延布港口。美国石油学会数据显示，上周美国商业原油库存继续增加，汽油库存和馏分油库存减少。截至9月25日当周，美国商业原油库存增加了101.9万桶。美国能源部数据显示，上周美国战略石油储备的原油库存减少约80万桶，总量降至2.838亿桶。此外，美国能源部将再次从战略石油储备中提供4000万桶原油，以应对汽油和柴油价格在伊朗冲突持续近七个月的情况下仍然居高不下。技术面，油价短期维持震荡运行。操作建议：清仓过节。

橡胶：预计供应偏紧 胶价维持上涨格局
夜盘沪胶RU2701合约报收于19665元/吨，较前一交易日结算价上涨3.28%。当前东南亚主产区仍面临较多降雨，导致原料胶水释放不畅，且国内港口库存累库节奏缓慢，总社会库存持续去化，新胶供应压力相对有限。因临近假期，在成本承压及综合订单偏弱的影响下，卓创资讯调查的样本多家企业陆续停产放假，节前橡胶采购情绪相对谨慎，需求端缺乏有效支撑。技术面，胶价中长期仍然维持上涨格局。操作建议，清仓过节。

甲醇：节前减仓操作 甲醇震荡整理
夜盘甲醇期货主力MA2611合约收盘3298元/吨，较上一交易日跌幅0.81%，减仓1.1万手，持仓50万手。内地代表企业库存创下历史新低，内地产能预售较多，市场可流通货源进一步收缩，国产货源对沿海补给不足，现货基本面获得支撑。随着油价回落，甲醇跟随板块下行，节前减仓避险为主。操作建议：震荡思路操作。

PTA：高位震荡
周二夜盘，TA2701上涨0.83%。节前终端织造开工下滑，聚酯负荷维持低位，长丝库存环比累积，下游需求表现疲软。PTA装置负荷提升，市场供应环比增加，库存连续累积但处于同期低位，现货市场压力不大，远月维持较高贴水。地缘预期摇摆，原油价格高位震荡，成本端支撑较强。短期地缘因素主导，PTA或跟随成本高位震荡运行，关注油价走势。建议逢高做缩加工费。

聚烯烃：深贴水约束
周二夜盘，塑料2701上涨0.05%，PP2701下跌0.21%。中东海峡通航维持低位，化工原料运输不畅，国内外供应恢复较慢，社会库存整体偏低，现货坚挺升水盘面，中期关注进口回归及新线投产，四季度供应预期增加。PE农膜需求继续跟进，开工率稳步提升，PP需求环比改善，但原料价格持续高位，下游补库意愿谨慎。地缘预期摇摆，原油高位震荡，成本支撑较强。短期地缘逻辑主导，聚烯烃盘面深贴水约束下震荡调整。建议暂时观望，注意控制风险。


国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号
分析师：贺维
从业资格号：F3071451
投资咨询号：Z0011679
电话：0755-23510000-301706
邮箱：15623@guosen.com.cn


重要免责声明
本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。
国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

铜：沪铜高位震荡 谨防长假风险
周二，沪铜震荡偏强。现货方面，据SMM数据，9月29日，SMM 1#电解铜均价为110990元/吨，较上一交易日下跌185元/吨，现货升水明显走跌，市场成交有限。国内长假前，市场调仓、避险情绪仍然较高，叠加海外市场美债收益率维持高位，整体宏观情绪对有色板块形成压制。产业端来看，全球最大铜矿智利埃斯孔迪达（Escondida）矿发生事故后，罢工预期上升，加剧矿端紧缺压力。另一方面，美国铜关税政策进入最后的决策窗口期，需谨防政策影响下的价格大幅波动风险。国内长假前，下游备货进入尾声，下游刚需采购为主，铜价高升水逐渐下移。整体而言，铜价预计高位震荡调整，操作上建议多单底仓持有，节前可适当减仓以规避即将到来的长假风险。

铝、铝合金：铝价延续弱势调整 铝合金抗跌性显现
周二，沪铝震荡偏弱，主力合约减仓8000余手。现货方面，据SMM数据，9月29日A00铝锭现货价均价24110元/吨，下跌60元/吨，华东、中原、华南市场节前按需少量备货，成交有所转弱。美元指数仍在100以上高位震荡，美债收益率集体上涨，市场避险情绪仍然较高，对有色板块形成压制，对于铝而言，当前宏观流动性收紧预期、避险情绪等宏观压制因素占据上风，使得地缘风险溢价对于价格的利多难以体现。海外市场存在供应边际修复的压制，同时强现实、低库存给予价格支撑。国内市场来看，节前备货逐渐结束，现货升水相对稳定，铝锭去库与旺季需求预期则持续夯实对铝价的利多支撑。整体而言，关注沪铝下方23800-24000元/吨附近支撑，操作上，节前适当减仓或清仓以规避长假风险。
周二，铸造铝合金震荡偏强。铝价走弱，铝合金跟跌。现货方面，据SMM数据，截至9月29日，ADC12现货均价持稳于24500元/吨，江西保太ADC12价格持稳于24000元/吨。原料方面，国内政策持续影响下，合规废料供应或进一步收紧，叠加进口废料减少，使得废铝价格出现上涨空间，抬升铝合金成本支撑。在下游需求仍未出现显著回暖，再生铝合金生产端开工受到成本压力，难有明显增长。终端汽车市场来看，9月汽车销售量环比上月已有转好，需求边际修复。另一方面，库存端仍在连续累库，对价格的支撑有所削弱。整体而言，成本易涨难跌给予铸造铝合金价格支撑，但终端消费仅现边际修复，对价格向上驱动力暂时不足，预计铝合金震荡，以震荡思路对待。

氧化铝：增仓下挫创近期新低 关注下方支撑
周二，氧化铝下跌，主力合约增仓3万余手。现货方面，据SMM数据，截至9月29日，氧化铝现货均价为2669.99元/吨，较上一交易日下跌1.36元/吨。据Mysteel调研了解，新疆地区氧化铝最新招标采购价格为2960元/吨(到厂价)，较上一笔(9月21日)下跌10-15元/吨。中东局势依旧处于博弈阶段，氧化铝成本抬升预期的阶段性利好消化，暂时未出现更进一步利多驱动，而随着国内新产能释放，国内氧化铝供应过剩压力仍然较大，空头增仓再度使得氧化铝期价下挫。另一方面，目前海外氧化铝进口窗口未打开，未来出口机会的出现将限制国内氧化铝价格的下方空间。整体而言，氧化铝预计区间震荡，长假到来，建议清仓过节。

工业硅、多晶硅：短期价格震荡为主
周二工业硅主力合约价格较前一交易日上涨0.35%，收盘于8530元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量持稳，西北地区企业开工率上行，工业硅周度产量环比增加。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量增加，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格持稳，企业开工率上调，对工业硅需求一般。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，短期盘面以震荡为主。

周二多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌2.41%，收盘于36250元/吨，增仓1223手。供给端，多晶硅周度产量环比上行，大厂复产，供应量提升至高位。下游需求方面，硅片价格下跌，电池片、组件价格持稳，企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率不高。多晶硅基本面偏弱，短期盘面以震荡为主。

焦煤焦炭：保供预期延续 盘面承压运行
周二，焦煤 2701 合约日内承压运行。保供政策预期继续发酵，市场持续交易中长期供给释放逻辑，压制煤价估值。国内主产区安监维持常态化管控，矿井复产不复量格局延续，低硫主焦结构性缺口仍存，矿端低库存对现货尚有底部支撑，但现货坚挺难以对冲下游原料需求走弱。甘其毛都口岸通关维持平稳，货源仍以中硫配煤为主，难以弥补低硫主焦缺口，蒙煤增量预期持续压制上方反弹空间。钢厂亏损持续，铁水延续下行态势，节后工地复工不及预期，原料采购维持刚需随用随采，主动补库意愿偏弱。保供远期预期叠加铁水下行拖累原料需求，盘面承压运行。后续重点跟踪产地保供落地、口岸通关、钢厂原料采购节奏与铁水变化。
周二，焦炭 2701 跟随焦煤承压运行。前期焦炭提涨落地后焦企盈利小幅修复，开工小幅抬升，厂内焦炭库存维持低位，上游焦煤现货偏紧仍存在一定成本支撑。但铁水持续回落，钢厂亏损压力难以缓解，成材终端需求偏弱，钢厂对焦炭新一轮提涨抵触情绪较强，主动补库意愿不足，焦炭刚需持续走弱。焦煤盘面走弱带动成本端下移，下游需求走弱进一步压制焦炭价格，盘面跟随原料承压运行。后续关注焦企开工、钢厂焦炭到货及铁水变化。

螺纹钢：供需好转成本走弱 区间震荡运行
周二，螺纹钢 2701 合约区间震荡运行。供应端，钢联数据显示，上周五大钢材品种供应 779.68 万吨，周环比降 14.46 万吨，建材、板材产量同步回落，钢厂检修及铁水下行带动产量收缩；库存端，五大品种总库存 1481.97 万吨，周环比降 55.76 万吨，降幅 3.6%，建材去库 52.64 万吨，板材去库 3.12 万吨，建材板材同步去库；消费端，五大品种周消费量 835.44 万吨，建材消费环比升 8.1%，板材消费环比增 0.4%，短期表需边际回暖。但宏观地产端依旧偏弱，终端需求持续性存疑，临近双节，下游工地停工预期升温，后期存在库存累积风险。煤焦盘面承压回调，成材成本支撑边际减弱；虽成材基本面有所好转，但铁水趋势下行对原料端持续承压，成材反弹空间受限。供需边际改善提供底部支撑，终端需求乏力压制上方高度，盘面维持区间震荡。预计短期螺纹产量仍有回升空间，库存维持去库，但去库速率有所放缓，表需微降。后续持续跟踪建材现货成交、高炉检修落地、煤焦联动以及工地开工兑现情况。

玻璃、纯碱：基本面偏弱 价格低位震荡
周二玻璃主力合约价格较前一交易日下跌0.56%，收盘于891元/吨。供给端，玻璃日熔量14.3万吨，环比持平。生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-142.60元/吨，环比+9.28元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-125.05元/吨，环比-38.31元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-163.41元/吨，环比-14.29元/吨。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比持平，企业订单天数略有下降。截至2026年9月24日全国浮法玻璃样本企业总库存6985.7万重箱，环比持平，同比+17.69%。折库存天数32.1天，较上期+0.1天。玻璃基本面变化不大，短期价格以低位震荡为主。

周二纯碱主力合约价格较前一交易日上涨0.5%，收盘于1012元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量70.32万吨，环比增加3.4万吨；氨碱企业平均生产利润-177.25元/吨，联碱企业平均生产利润-195元/吨（双吨）。下游浮法玻璃、光伏玻璃开工率持稳，重碱整体需求偏弱。截至2026年9月28日，国内纯碱厂家总库存175.93万吨，较上周减少4.65万吨，跌幅2.58%。其中，轻质纯碱93.02万吨，环比下降1.98万吨，重质纯碱82.91万吨，环比下降2.67万吨。纯碱基本面较差，短期盘面以偏弱震荡为主。（数据来源：隆众资讯）

豆类：节前多空资金先后离场 连粕探底回升
周二连粕震荡回落，盘中期价从夜盘低位回升，空头平仓推动价格反弹。国际方面，CBOT大豆电子盘低位窄幅震荡，价格跌势暂缓略有上涨，美豆油电子盘走强对美豆有所提振，此外收割期降雨对部分地区的影响仍将显现。现货方面，根据粮油商务网资讯显示，山东日照邦基43蛋白豆粕进口压榨现货贸易商报3300元/吨，较上一交易日下跌20元/吨。截至2026年第39周末，国内豆粕库存量为130.49万吨，较上周的118.93万吨增加11.56万吨，环比增加9.72%。豆粕库存继续累积、去化缓慢，饲料企业与贸易商普遍随用随采、以执行基差合同为主，节前备货意愿有限，现货成交难以有效放量。连粕M2701在3350元/吨获得一定支撑。国内十一长假将至，市场不确定因素加剧，在多头集中平仓后，空头开始加快离场。市场短期底部震荡加剧，短线操作为宜。

油脂：资金加快离场 油脂震荡回落
周二国内三大油脂继续回落，但较夜盘低位略有回升。连棕油2701与郑菜油2701跌幅居前，连豆油2701表现相对坚挺、跌幅有限；成交方面连棕油明显放量、连豆油有所缩减、郑菜油大体持平，持仓普遍小幅下降，整体呈减仓格局。现货方面，根据汇易网报价显示，江苏豆油价格相对稳定，当地市场主流豆油报价9040元/吨-9140元/吨，较上一交易日持平；广东广州棕榈油价格区间波动，当地市场主流棕榈油报价9250元/吨-9350元/吨，较上一交易日小跌60元/吨；江苏张家港菜油价格小幅波动，当地市场主流菜油报价10620元/吨-10720元/吨，较上一交易日小跌100元/吨。
　　周二BMD毛棕油连续第三个交易日走低，主要受大连植物油期货走弱拖累；不过国际原油价格连续第二日上涨、令吉汇率偏弱，叠加市场对明年产地减产预期的升温，限制了马棕的下行空间。国际原油当日延续涨势，为生物柴油需求及油脂板块提供一定成本端支撑。船运调查机构数据显示，9月1日至25日马来西亚棕榈油出口量环比下降15.1%至24.3%。国内油脂库存总体处于相对高位，中国粮油商务网监测数据显示，截至2026年第39周末，国内三大食用油库存总量为290.95万吨，周度增加8.31万吨。其中豆油库存为151.72万吨，周度增加3.20万吨；食用棕油库存为96.21万吨，周度增加5.28万吨；菜油库存为43.01万吨，周度下降0.18万吨。持仓上，据2701合约机构持仓观点显示，连豆油2701偏空、连棕油2701空头、郑菜油2701偏空。综合而言，短期油脂在外盘走弱、产地出口疲软与国内库存相对高位的共同压制下偏弱震荡，原油走高或限制下行空间。近期原油波动加大叠加节日期间风险不确定因素明显，节前多空资金先后离场，连棕油、郑菜油先后跌破前期震荡区间进入新的波动区间。节前油脂在资金离场的打压下偏弱震荡。短线操作为宜。

生猪：现货偏弱调整 期货减仓反弹
周二，生猪期货减仓反弹，主力LH2611反弹1.54%，暂报10560元/吨。现货方面，据我的农产品网统计，全国外三元生猪出栏均价为9.99元/公斤，较昨日下跌0.13元/公斤，最低价新疆9.27元/公斤，最高价福建11.94元/公斤（海南除外）。基本面来看，近期淘汰母猪价格走强，市场担忧产能去化速度减缓；中期来看，根据仔猪出生数据来看，春节理论出栏量稳定，消费季节性表现是决定现货旺季空间的关键。短期来看，近期养殖端在节前加快出栏，均重及育肥舍利用率都有下降，行业主动降库存或有利于减轻长假后的压力。操作上，观望。

玉米：减仓反弹 震荡思路
周二，玉米期货震荡略反弹，主力C2611暂报2187元/吨，较上日结算价涨0.32%。现货方面，据汇易网，国内玉米市场弱势震荡，南北港口玉米价格窄幅震荡；东北、华北玉米价格弱势震荡；北方玉米散船新粮15%水分集港2150元/吨，14%水分集港2160-2170元/吨，较昨日基本持平，陈粮集港2240元/吨左右，广东蛇口散船2330-2360元/吨，集装箱新玉米预售2340-2350元/吨（10月），萌动麦自提2480元/吨；东北玉米价格承压，黑、吉主流收购价格2140-2250元/吨；华北玉米价格承压，深加工企业主流收购价格2160-2260元/吨，山东饲料企业猪料进厂2300-2390元/吨，禽料玉米2220元/吨。基本面来看，新季玉米大规模上市将近，旧作加快上市，整体供应趋于增加，消费端来看，生猪养殖维持亏损，后期产能下降，未来饲料消费承压；深加工开工率维持高位，但利润有所恶化，高开机率能否维持存疑。替代来看，小麦相对玉米价差走高，即期替代优势减弱。库存来看，北港库存下跌，南方谷物库存维持高位，饲料企业库存低位回升，深加工企业库存下跌，库存影响偏中性。综合来看，玉米市场供需面偏宽松，但价格连续下跌后，新季种植成本的支撑影响上升，玉米或转为震荡。操作上，观望。

原油：中东原油出口增加 油价短期维持震荡运行
周二国内原油期货继续震荡回调，主力合约SC2611报收于711.9元/桶，比前一个交易日的结算价下跌22.2元/桶，跌幅为3.02%，持仓减少2743手。沙特修复东西向输油管道，恢复通过红海出口原油。据报道，沙特阿美石油公司目前以每天约350万桶的流量通过这条管道将原油运往红海港口。Kpler周一公布的初步数据显示，随着沙特和阿联酋增加原油出口，中东主要产油国9月份原油日均出口量反弹至1280万桶，创下自2月份冲突爆发以来的最高水平。技术面，油价短期维持震荡运行。操作建议：暂时观望。

橡胶：临近假期 需求端缺乏有效支撑
周二天然橡胶期货价格继续震荡回调。现货方面，卓创资讯数据显示，今日天然橡胶市场价格下跌，上海市场24-25年SCRWF主流货源意向成交价格为18400-18550元/吨，较前一交易日下跌500元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考19200-19300元/吨，较前一交易日下跌250元/吨。当前东南亚主产区仍面临较多降雨，导致原料胶水释放不畅，且国内港口库存累库节奏缓慢，总社会库存持续去化，新胶供应压力相对有限。因临近假期，在成本承压及综合订单偏弱的影响下，卓创资讯调查的样本多家企业陆续停产放假，节前橡胶采购情绪相对谨慎，需求端缺乏有效支撑。技术面，胶价短期回调，中长期仍然看涨。操作建议，暂时观望。

甲醇：供应偏低 甲醇基差走强
周二甲醇期货主力合约MA2611较前一交易日涨幅3.19%，增仓2.3万手，持仓51万手。现货方面，根据卓创资讯信息显示：太仓甲醇市场现货参考价格4500-4620元/吨，市场低拉高排货。中东货物实际通过海峡数量有限，国内刚需补库需求不减，受假期影响，预计9月底至10月上旬中国进口甲醇船货到港量仅有15万吨左右，同时还有出口需求，叠加产区企业普遍超售，市场供给量依然处于低位。操作建议：震荡思路操作。

PTA：低开高走
周二，TA2701上涨1.60%，成交量增加37.8万手，持仓量增加1.7万手。卓创数据，午后现货主流商谈6995-7405元/吨，10月14日至25日主港恒力货源报盘参考期货2701升水800元/吨，基差偏稳。PTA装置负荷提升，市场供应环比增加，而下游需求延续疲态，PTA库存继续累积。地缘预期摇摆，原油高位震荡，成本端支撑较强。短期地缘因素主导，PTA跟随成本震荡波动，关注油价走势。建议逢高做缩加工费。

聚烯烃：震荡反弹
周二，塑料2701上涨0.96%，成交量增加15.3万手，持仓量减少0.0万手。现货部分上调，下游刚需备货，成交一般。卓创数据，华北报价8850元/吨-9400元/吨，华东报价9320元/吨-9700元/吨，华南报价9300元/吨-9850元/吨。
周二，PP2701上涨0.92%，成交量增加13.7万手，持仓量减少1.4万手。现货稳中上涨，下游少量补货，成交商谈。卓创数据，拉丝华北报价9770元/吨-10000元/吨，华东报价9900元/吨-10050元/吨，华南报价9900元/吨-10100元/吨。
地缘局势摇摆，原油高位震荡，成本支撑较强。基本面变化不大，国内外供应恢复较慢，月底流通货源偏紧，现货价格高位运行，下游节前刚需备货，高价成交有限。短期地缘因素主导，盘面深贴水结构下震荡反弹，关注基差变化。建议逢低短多思路，注意控制风险。



国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号
分析师：邵荟憧
从业资格号：F3055550
投资咨询号：Z0015224
电话：021-55007766-305168
邮箱：15219@guosen.com.cn



重要免责声明
本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。
国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。

股指:外部或扰 股指空头套期保值
外部方面，美国部分议员提议对光模块等AI产业链的安全问题，相关的上市公司应声下挫。国内股市资金方面，近年来大机构的过分押注AI产业链上游所形成的群体效应，在外部环境发生改变时，基本面的基础预期改变。国内AI投资远远弱于海外，且利润率回报目前难期待。长假临近，资金短期难以寻找新的板块支撑，股市风险释放，股指空头套期保值。
操作建议:空单套期保值

国债:逆周期调节 国债高位转震荡
国常会表示，加大逆周期调节力度，增加就业的政策，这在国内经济方面，看到了经济循环的堵点与困难。推动生产方面，随着高科技的应用，就业与经济增长无法同步，结构性成为长期。外部方面，美联储加息，在一定程度上制约国内利率空间。国内短期利率开始回升，长期利率持续处于下行趋势。长假或提高货币需求，利率波动加大，国债高位转震荡。
操作建议:观望

铜：市场避险情绪较高 铜价延续回调
周一夜间，LME铜报收14478美元/吨，下跌1.05%。沪铜主力合约报收109260元/吨，下跌0.15%，减仓1000余手。地缘方面，特朗普称美国官员已与美伊调解方进行对话，伊朗否认在核问题上展现灵活性，称目前未就此事展开讨论，局势前景依然不明朗。美元指数仍在100以上高位震荡，美债收益率集体上涨，市场避险情绪仍然较高，对有色板块形成压制，夜间有色板块多数收跌。产业端来看，全球最大铜矿智利埃斯孔迪达（Escondida）矿发生事故后，罢工预期上升，加剧矿端紧缺压力。另一方面，美国铜关税政策进入最后的决策窗口期，需谨防政策影响下的价格大幅波动风险。国内长假前，下游备货进入尾声，下游刚需采购为主，铜价高升水逐渐下移。整体而言，国内金融市场逐渐进入“长假模式”，减仓避险意愿较高，铜价预计高位震荡调整，操作上建议多单底仓持有，节前可适当减仓以规避即将到来的长假风险。

铝、铝合金：铝价延续弱势 铝合金抗跌性显现
周一夜间，LME铝报收3248美元/吨，下跌0.9%。沪铝主力合约报收24000元/吨，下跌0.33%，减仓3000余手。地缘方面，特朗普称美国官员已与美伊调解方进行对话，伊朗否认在核问题上展现灵活性，称目前未就此事展开讨论，局势前景依然不明朗。美元指数仍在100以上高位震荡，美债收益率集体上涨，市场避险情绪仍然较高，对有色板块形成压制，对于铝而言，当前宏观流动性收紧预期、避险情绪等宏观压制因素占据上风，使得地缘风险溢价对于价格的利多难以体现。海外市场存在供应边际修复的压制，同时强现实、低库存给予价格支撑。国内市场来看，节前备货逐渐结束，现货升水相对稳定，铝锭去库与旺季需求预期则持续夯实对铝价的利多支撑。整体而言，关注沪铝下方23800-24000元/吨附近支撑，操作上，节前适当减仓以避险。
周一夜间，铝合金报收23685元/吨，上涨0.15%。原料方面，国内政策持续影响下，合规废料供应或进一步收紧，叠加进口废料减少，使得废铝价格出现上涨空间，成本上行预期使得铝合金可能获得更为强劲的上涨动力。铝合金自身而言，随着行业利润扭亏为盈，以及旺季到来，再生铝合金生产端开工率逐渐回升。终端汽车市场来看，9月汽车销售量环比上月已有转好，需求边际修复。另一方面，库存端仍在连续累库，对价格的支撑有所削弱。整体而言，成本上涨预期给予铸造铝合金价格支撑，但终端消费仅现边际修复，对价格向上驱动力有限，将限制铝合金上涨空间，以震荡思路对待。

氧化铝：夜间增仓下挫 区间震荡趋势不改
周一夜间，氧化铝报收2645元/吨，下跌2.07%，主力合约增仓3万余手。中东局势依旧处于博弈阶段，氧化铝成本抬升预期的阶段性利好消化，暂时未出现更进一步利多驱动，而随着国内新产能释放，国内氧化铝供应过剩压力仍然较大，空头增仓再度使得氧化铝期价下挫。另一方面，目前海外氧化铝进口窗口未打开，未来出口机会的出现将限制国内氧化铝价格的下方空间。整体而言，氧化铝预计区间震荡，波段操作。

工业硅、多晶硅：短期价格震荡为主
周一工业硅主力合约价格较前一交易日下跌0.99%，收盘于8470元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量持稳，西北地区企业开工率上行，工业硅周度产量环比增加。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量增加，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格持稳，企业开工率上调，对工业硅需求一般。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，短期盘面以震荡为主。
周一多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨0.07%，收盘于36975元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比上行，大厂复产，供应量提升至高位。下游需求方面，硅片价格下跌，电池片、组件价格持稳，企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率不高。多晶硅基本面偏弱，短期盘面以震荡为主。

铁矿石:节前补库支撑 铁矿短线震荡
周一夜盘，铁矿石短线震荡，截至收盘，铁矿石01合约跌2.5至702.0，跌幅0.35%。外盘铁矿石小幅回落后企稳。从供需情况看，季节性旺季启动，但钢材需求弱势，钢材产量有减产预期。现实情况看，铁水产量暂未明显回落，随着煤炭价格回落，钢厂利润转好，减产预期减弱，铁矿石获得一定支撑。铁矿石供应维持高位，库存延续高位波动，供需压力较大，反弹动力不足，国庆节前钢厂补库存对铁矿石有一定支撑。操作建议：短线参与。

热卷:炉料转弱 热卷震荡
周一夜盘，热卷价格弱势震荡。截至收盘，热卷01合约跌3至3279，跌幅0.09%。从供需情况看，热卷库存较高，但钢材整体库存逐步去化，需求随着进入季节性旺季环比回暖，但强度有限，热卷供应端延续回落，检修减产动力较足。热卷供需双弱，波动主要受原料影响，随着各部委提高煤炭供应，双焦价格回落，热卷跟随波动。操作建议:短线参与。

焦煤焦炭：节后需求平稳 盘面承压运行
周一夜间，焦煤2701高位开盘，震荡运行，报收1543，上涨1，涨幅0.07%。中秋假期保供预期持续发酵，市场对中长期供给释放的担忧升温。国内主产区安监维持常态化管控，矿井复产不复量格局延续，低硫主焦结构性缺口仍存，矿端低库存对现货尚有底部支撑，但现货坚挺难以对冲下游原料走弱预期。甘其毛都口岸通关维持平稳，货源仍以中硫配煤为主，难以弥补低硫主焦缺口，蒙煤增量预期持续压制上方空间。钢厂亏损持续，铁水延续下行态势，节后复工节奏不及预期，原料采购维持刚需随用随采，对焦煤采购意愿偏弱。保供远期预期叠加铁水下行带来原料需求走弱，盘面延续回调。后续重点跟踪产地保供落地、口岸通关、钢厂节后原料补库与铁水变化。
周一夜间，焦炭2701高位开盘，冲高回落，报收1950.5，上涨10，涨幅0.52%。前期焦炭提涨落地后焦企盈利小幅修复，开工积极性增加，厂内焦炭库存维持低位，上游焦煤现货偏紧仍存在成本支撑。但铁水持续回落，钢厂亏损压力难以缓解，成材终端需求偏弱，钢厂对焦炭涨价抵触情绪较强，主动补库意愿不足，焦炭需求端持续承压。焦煤盘面走弱带动成本端下移，下游需求走弱进一步压制焦炭价格，盘面跟随原料延续回调。后续关注焦企开工、钢厂焦炭到货及铁水变化。

螺纹钢：供需边际改善 低位震荡运行
周一夜间，螺纹钢2701高位开盘，震荡偏强运行，报收3113，上涨13，涨幅0.42%。供应端，钢联口径数据显示，上周五大钢材品种供应779.68万吨，周环比降14.46万吨，建材、板材产量同步回落，钢厂检修及铁水下行带动产量收缩；库存端，五大品种总库存1481.97万吨，周环比降55.76万吨，降幅3.6%，建材去库52.64万吨，板材去库3.12万吨，建材板材同步去库；消费端，五大品种周消费量835.44万吨，建材消费环比升8.1%，板材消费环比增0.4%，短期表需边际回暖。但宏观层面地产端依旧偏弱，终端持续性存疑，后续双节临近，下游停工存在库存累积风险。短期黑色成本支撑边际减弱，煤焦价格回调拖累成材成本；虽成材基本面有所好转，但铁水趋势下行对原料端持续承压，成材反弹空间受限。供需边际改善提供底部支撑，但终端持续性不足压制反弹高度，盘面维持低位震荡。预计短期螺纹产量仍有回升空间，库存维持去库，但去库速率有所放缓，表需微降。后续持续跟踪建材现货成交、高炉检修落地、煤焦联动以及长假后工地开工兑现情况。

玻璃、纯碱：基本面偏弱 价格低位震荡
周一晚间玻璃主力合约价格较前一交易日下跌0.56%，收盘于891元/吨。供给端，玻璃日熔量14.3万吨，环比持平。生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-142.60元/吨，环比+9.28元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-125.05元/吨，环比-38.31元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-163.41元/吨，环比-14.29元/吨。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比持平，企业订单天数略有下降。截至2026年9月24日全国浮法玻璃样本企业总库存6985.7万重箱，环比持平，同比+17.69%。折库存天数32.1天，较上期+0.1天。玻璃基本面变化不大，短期价格以低位震荡为主。
周一晚间纯碱主力合约价格较前一交易日上涨0.5%，收盘于1012元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量70.32万吨，环比增加3.4万吨；氨碱企业平均生产利润-177.25元/吨，联碱企业平均生产利润-195元/吨（双吨）。下游浮法玻璃、光伏玻璃开工率持稳，重碱整体需求偏弱。截至2026年9月28日，国内纯碱厂家总库存175.93万吨，较上周减少4.65万吨，跌幅2.58%。其中，轻质纯碱93.02万吨，环比下降1.98万吨，重质纯碱82.91万吨，环比下降2.67万吨。纯碱基本面较差，短期盘面以偏弱震荡为主。（数据来源：隆众资讯）

豆类：多头平仓 美豆大幅下挫
周一CBOT大豆期货大幅下跌，受累于多头平仓。主要反映了大豆未列入中国关税减免清单。盘后美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2026年9月27日当周，美国大豆优良率为58%，前一周为58%，上年同期为62%。当周，美国大豆收割率为17%，低于市场预期的20%。11月大豆期货合约下跌30-3/4美分，或2.33%，结算价报每蒲式耳12.88-1/4美元。夜盘连粕跟随美豆大幅下挫，资金继续加快平仓。连粕M2701跌破3350元/吨下方支撑，关注该支撑跌破的有效性，国内将面临十一长假，资金或加快平仓，短线操作为宜。

油脂：美豆走低拖累 油脂震荡下行
周一CBOT豆油期货震荡收跌，美豆主要因美豆走低，但原油走强抑制跌幅。12月豆油期货合约下跌0.18美分，或0.27%，结算价报每磅67.66美分。夜盘连豆油小幅走低。
周一BMD毛棕榈油期货连续第二个交易日收跌，追随CBOT和大商所竞争植物油疲势，不过原油价格走强和马币走贬限制跌幅。夜盘马棕油继续小幅下挫。夜盘连棕油大幅走低。
周一ICE油菜籽期货收低，受大豆期货下跌拖累。11月油菜籽期货合约下跌19.40加元，或2.39%，结算价每吨809加元。加拿大西部农民因潮湿条件难以收割作物。夜盘菜油震荡走低。国际原油价格近期震荡反复，国际油籽市场大幅回落，国内油脂震荡下行，连棕油表现最弱，郑菜油表现最强。国内将面临十一长假，资金加快平仓，油脂偏弱运行，短线操作为宜。

生猪：出栏增需求弱 猪价延续弱势
周一，生猪期货大幅下跌，主力LH2611下跌4.01%，暂报10295元/吨。现货方面，据我的农产品网统计，全国外三元生猪出栏均价为10.12元/公斤，较昨日下跌0.13元/公斤，最低价新疆9.4元/公斤，最高价福建11.97元/公斤（海南除外）。基本面来看，近期淘汰母猪价格走强，市场担忧产能去化速度减缓；中期来看，根据仔猪出生数据来看，春节理论出栏量稳定，消费季节性表现是决定现货旺季空间的关键。短期来看，近期养殖端在节前加快出栏，而备货需求表现强度有限，现货承压较大。期货来看，目前盘面呈现下跌趋势，整体估值有所回落，但期货整体升水，上方压制仍存。操作上，观望。

玉米：上市压制 偏弱震荡
周一夜盘，玉米期货震荡偏弱，主力C2611暂报2184元/吨，较上日结算价涨0.18%。现货方面，据汇易网，国内玉米市场整体承压，北方港口玉米价格部分反弹；东北、华北玉米价格弱势震荡；北方玉米散船新粮15%水分集港2140-2150元/吨，14%水分集港2160-2170元/吨，较昨日持平，陈粮集港2240元/吨左右，广东蛇口散船2330-2360元/吨，集装箱新玉米预售2340-2350元/吨（10月），萌动麦自提2480元/吨；东北玉米价格承压，黑、吉主流收购价格2140-2250元/吨；华北玉米价格承压，深加工企业主流收购价格2160-2260元/吨，山东饲料企业猪料进厂2300-2390元/吨，禽料玉米2220元/吨。基本面来看，新季玉米大规模上市将近，旧作加快上市，整体供应趋于增加，消费端来看，生猪养殖维持亏损，后期产能下降，未来饲料消费承压；深加工开工率维持高位，但利润有所恶化，高开机率能否维持存疑。替代来看，小麦相对玉米价差走高，即期替代优势减弱。库存来看，北港库存下跌，南方谷物库存维持高位，饲料企业库存低位回升，深加工企业库存下跌，库存影响偏中性。综合来看，玉米市场供需面偏宽松，但价格连续下跌后，新季种植成本的支撑影响上升，玉米或转为震荡。操作上，观望。

原油：中东原油出口增加 油价短期维持震荡运行
周一美国WTI原油11月合约上涨0.95%，报收于93.29美元/桶。国内原油期货主力合约SC2611夜盘下跌3.06%，报收于711.6元/桶。沙特修复东西向输油管道，恢复通过红海出口原油。据报道，沙特阿美石油公司目前以每天约350万桶的流量通过这条管道将原油运往红海港口。Kpler周一公布的初步数据显示，随着沙特和阿联酋增加原油出口，中东主要产油国9月份原油日均出口量反弹至1280万桶，创下2月份冲突爆发以来的最高水平。技术面，油价短期维持震荡运行。操作建议：暂时观望。

橡胶：临近假期 需求端缺乏有效支撑
夜盘沪胶RU2701合约报收于19025元/吨，较前一交易日结算价下跌2.21%。当前东南亚主产区仍面临较多降雨，导致原料胶水释放不畅，且国内港口库存累库节奏缓慢，总社会库存持续去化，新胶供应压力相对有限。因临近假期，在成本承压及综合订单偏弱的影响下，卓创资讯调查的样本多家企业陆续停产放假，节前橡胶采购情绪相对谨慎，需求端缺乏有效支撑。技术面，胶价短期回调，中长期仍然看涨。操作建议，暂时观望。

甲醇：可流通货源收缩 甲醇增仓上行
夜盘甲醇期货主力MA2610合约收盘3359元/吨，较上一交易日涨幅3.9%，增仓6.3万手，持仓55万手。内地代表企业库存创下历史新低，临近9月节假日，内地产能预售订单充足，下游提前集中备货，西北、山东、西南多数厂家订单超量，市场可流通货源进一步收缩，国产货源对沿海补给不足，现货基本面获得支撑。操作建议：震荡思路操作。

PTA：高位震荡
周一夜盘，TA2701上涨0.22%。节前终端织造开工下滑，聚酯负荷持续低位，长丝库存环比累积，下游需求表现疲软。PTA装置负荷提升，市场供应环比增加，但目前社会库存偏低，现货市场压力不大，远月维持较高贴水。地缘预期摇摆，原油价格高位震荡，成本端支撑较强。短期地缘因素主导，PTA或跟随成本高位震荡运行，关注局势变化。建议逢高做缩加工费。

聚烯烃：震荡运行
周一夜盘，塑料2701下跌0.56%，PP2701下跌0.00%。中东海峡通航维持低位，化工原料运输不畅，国内外供应恢复较慢，社会库存整体偏低，现货坚挺升水盘面，中期关注进口回归及新线投产，四季度供应预期增加。PE农膜需求继续跟进，开工率稳步提升，PP需求环比改善，但原料价格持续高位，下游补库意愿谨慎。地缘预期摇摆，原油高位震荡，成本支撑较强。短期地缘逻辑主导，聚烯烃盘面深贴水约束下震荡调整。建议暂时观望，注意控制风险。


国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号
分析师：贺维
从业资格号：F3071451
投资咨询号：Z0011679
电话：0755-23510000-301706
邮箱：15623@guosen.com.cn

重要免责声明
本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。
国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。