“分裂的市场、矛盾的选择”

国信期货2022半年度投资策略报告会顺利举办

文/ 研究咨询部

2022年7月5日，以“分裂的市场、矛盾的选择”为主题的国信期货2022半年度投资策略报告会顺利举办，会议聚焦宏观、金融及大宗商品领域，重点讨论多个具有较大机会的热点品种。本次策略会在国信期货自有平台和第三方资讯机构万得3C会议平台同步直播，会议吸引万余人次投资者收看，取得较好业内反响。

国信期货研究咨询部总监郑智伟为会议做开场致辞。他指出，2022年上半年全球金融市场遭遇了前所未有的冲击，俄乌冲突、中美关系紧张等影响下世界产业分工割裂化趋势加剧。下半年全球经济局势仍将处于高度不确定的状态之中，经济周期分化趋势依然会在较长时间内延续，市场参与者需要通过商品基本面与动态宏观面结合的研究范式，厘清和把握后续市场的基本走势，从而在剧烈的市场动荡中抓住稍纵即逝的机遇，在后续的竞争中站稳先机、拔得头筹。在随后的主题讲演中，研究咨询部团队负责人和资深分析师依次介绍下半年市场热点机会与品种策略趋势。

在金融板块，金融宏观策略团队负责人夏豪杰强调国内股指下半年出现政策性反弹的概率较大。“今年以来我国经济面临较大挑战，而各地因城施策维稳房地产、央行降息降准及货币直达工具等一系列刺激政策不断出台，有助于改善我国经济面临的结构性失衡。”夏豪杰认为，我国金融市场的核心因素在于强力政策稳定增长预期，股市的运行逻辑发生改变，当前市场环境变化监管政策下，机构“抱团”赛道机制被打破，主流机构转向稳定经济政策的“政策性投资板块”机会，股市投资多元化兴起，板块轮动效果较好。在政策稳定经济以及股市运行逻辑改变的双重作用下，国内股指下半年出现政策性反弹的概率较大。

在贵金属板块，有色金属团队负责人顾冯达重点强调，黄金对全球金融市场的平衡投资组合发挥着关键作用。“2022年全球黑天鹅和灰犀牛风险齐舞，撕裂全球经贸和货币信用体系，欧洲央行掀起本世纪规模和强度最大的‘加息潮’，引发各国经济的巨大挑战。”顾冯达表示，“长期来，看海外经济滞涨乃至衰退风险难解，金融定价进入危机模式，体现在风险偏好不稳和资本大规模转移，而黄金在加息甚至衰退周期中强于多数风险资产。”他强调，“黄金作为战略稀缺资产，在金融动荡期凸显对冲风险资产极端波动的资产配置价值，而疫情和地缘政治等长尾风险将强化金价支撑，下半年黄金或先抑后扬稳中求胜。”在能化板块，能化团队负责人范春华表示，“原油为主的能化是2022上半年商品中涨幅最大的板块，至年中油价才略显疲态回调，主因还是在于欧美加息造成的金融市场恐慌性调整。由于原油相关消费偏刚性，油价对加息并不敏感，在年中高位回落后依然将较坚挺，中长期回调空间有限。”范春华表示，下半年决定油价趋势的核心因素还是要回归到全球原油供需基本面，预计下半年原油主产国增产有心无力，国际油价仍可能维持坚挺，甚至在俄乌冲突升级等因素刺激下，油价可能进一步上涨，后市关注欧洲中东地缘政治及OPEC+产量变化。

在有色板块，分析师李祥英表示，有色镍价此前天价顶部形成后下半年重点聚焦做空机会。“从长期来看镍供需格局已经发生了变化，镍将从当前供给短缺逐步走向供需平衡甚至过剩，长期镍价已进入顶部区间，下半年镍价大概率难以突破前期高点。”李祥英表示，镍主要消费在不锈钢产业链，2022年镍生铁供应增速远超不锈钢领域镍需求增速，若不出现重大变化，2022年电解镍供需格局将从短缺转为过剩。展望后市，李祥英表示，下半年镍价大概率难以突破前期高点，因从长期来看镍供需格局已经发生了变化，长期镍价已进入顶部区间，建议下半年建议逢高沾空的波段操作为主，同时要对镍库存变化及时跟踪。

在黑色板块，分析师邵荟憧表示，2022年上半年焦煤冲高回落后宽幅震荡，下半年黑色板块终端需求难回暖，预计焦煤下跌未来空间较大。从基本面趋势看，下半年我国焦煤进口将有回升，整体供应端下半年保持相对宽松，而终端需求领域下半年制造业将有回暖，但需求占比更大的地产开工仍不乐观，因此对钢材需求有实际拉动的地产难回暖将限制焦煤需求增长。展望下半年，邵荟憧表示，钢材需求下半年或有边际恢复，但同比难以转正，成材价格制约黑色产业链利润水平，下游在亏损与政策性限产的交替作用下铁水产量大概率见顶回落，预计焦煤供需转向宽松，进而导致价格重心下移。

在农产品板块，分析师覃多贵强调生猪市场正处于否极泰来转变中，新一轮猪周期正在路上。“过去一年我国生猪养殖业在深度持续亏损下进入去产能阶段，到目前生猪产能已基本实现从严重过剩向大致平衡的转换。”覃多贵表示，从猪周期来看，国内猪价大致四年一个周期，从产能变化及时间统计上，当前我国进入了新的一轮猪周期，下半年生猪市场供需较上半年将明显改善。展望后市，覃多贵表示，按照领先的能繁母猪及仔猪出生量来看，预计我国7-9月月度出栏环比减少为主，10-11月环比回升为主，12月至次年2月或以减少为主。从猪价运行节奏来说，7-8月是季节性上涨窗口，而9-10月或有阶段性调整压力，11-12月进入春节前旺季猪价或再度走强。