国信期货晨会纪要2025年05月20日
股指:板块分化,股指观望
国内股市整天成交额缩量至1万亿附近。资金无法对整体形成影响。板块分化,且概念炒作也无法形成群体效应,更多的是个股的封板效应。经济数据方面,消费数据显著较弱,工业增加值持续稳定。降息传导,部分银行下调存款利率。外部方面,特朗普关税反复,不确定性仍然较大,股指转为观望。
操作建议:观望
国债:利率小幅波动,国债多单轻仓
在央行降息降准之后,国内利率进一步下降,部分银行下调存款利率,为自身盈利做成本对冲。银行间方面,隔夜shibor持续低迷,回落至1.6000%附近。经济方面,消费增速显著回落,工业增加值持续向好,特朗普再度破坏关税共识,经济不确定性较大。逆周期方向不变。国债多单轻仓。
操作建议:观望
贵金属:多空角力 震荡待破局
周一晚间,COMEX黄金主力合约上涨 1.5%,报3233.5美元/盎司,沪金主力合约同步上涨0.97%,报758.02元/克;COMEX白银主力合约上涨 15.3美分,报32.507美元/盎司,沪银主力合约上涨0.25%,报8111元/千克。
消息面上,贵金属市场延续多空博弈格局:美印贸易协议进展缓和短期摩擦,但欧盟拟下调俄油价格上限加剧能源供应扰动,叠加美联储鹰派立场压制宽松预期,而美国4月领先指标创13个月最大降幅支撑滞胀逻辑;地缘方面,俄乌停火信号与伊朗核谈判僵局并存,暗示地缘风险短期缓和难掩长期脆弱性。展望后市,贵金属短期或延续震荡格局,滞胀逻辑与美联储政策预期博弈主导价格波动,突破方向需待更多经济数据及地缘局势明朗化驱动。
工业硅、多晶硅:低位震荡
周一工业硅主力合约价格较前一交易日下跌1.87%,收盘于8130元/吨,增仓16616手。供给端,西北地区开炉数量下降但大厂开工率稳定;西南地区大厂陆续增加开炉。工业硅周度产量环比下行。需求端,光伏产业链价格下跌,库存累积,终端组件需求低迷;多晶硅对工业硅需求维持在低位。有机硅DMC价格低位持稳,企业维持低开工率,对原材料需求偏弱。工业硅基本面较差,短期价格低位震荡为主。
周一多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨0.51%,收盘于37150元/吨。供给端,多晶硅周度产量环比持平,各企业开工率维持在低位,西南地区可能有企业复产。多晶硅下游硅片、电池片、组件价格均下行,企业库存累积,组件企业生产进入亏损状态,排产量大幅下调。多晶硅基本面偏弱,仓单数量增加,短期价格震荡为主。
铁矿石: 预期仍悲观 铁矿短线震荡
周一夜盘,铁矿石弱势震荡,截至收盘,铁矿石09合约跌1至722,跌幅0.14%。供需情况看,铁矿石月度供应同比回落,需求端,钢厂产能回升,铁水产量本周高位震荡,小幅回落,铁矿石现实供需情况较强,未来关注铁水见顶后的减产力度。中美关税问题缓解,短期抢出口动作持续,对90天后预期有一定不确定性。远月铁矿石供应端有所增加预期,需求端有回落预期,铁矿石短线反弹后再回归弱势。操作建议:短线参与。
热卷:预期偏弱 热卷短线震荡
周一夜盘,热卷短线震荡反弹,截至收盘,热卷10合约跌12至3202,跌幅0.37%。供需情况看,板材需求坚挺,供应回升至高位,需求端,冷轧需求回落,建材需求也转折向下,钢材需求环比见顶,但随着市场情绪回暖,需求小幅走强。中美谈判取得积极成果,短线反弹后压力增大,震荡回落。操作建议:短线参与。
焦煤焦炭:首轮提降落地 煤焦弱势运行
周一夜间,焦煤2509低位开盘,震荡运行,报收846.5,下跌4.5,跌幅0.53%。供给端,近期部分前期限停产煤矿复产,高频数据显示上游开工环比增加,国内煤炭供应稳中有增。进口方面,下游采购需求不振,蒙煤日均通关量周环比出现小幅下滑,但绝对水平仍在高位,进口供应充足。需求方面,短期下游焦钢企业短期开工高位,但铁水产量周环比出现下降,需求边际走弱,盘面低位震荡,建议偏空思路,短线操作。
周一夜间,焦炭2509低位开盘,震荡运行,报收1425,下跌7,跌幅0.49%。焦化产能宽松,焦煤价格下跌让利,焦企利润回升,开工积极,焦炭日均产量年内高位,供应宽松。需求方面,高炉开工率年内高位,上周钢联口径铁水产量环比下降0.87万吨,铁水或阶段性见顶。市场看跌情绪较重,首轮提降落地,盘面低位震荡运行,建议偏空思路操作。
螺纹钢:原料支撑不足 螺纹震荡运行
周一夜间,螺纹2510低位开盘,震荡偏弱运行,报收3057,下跌19,跌幅0.62%。钢厂利润尚可,高炉开工持稳,上周铁水产量小幅下滑,叠加部分检修限产生产线恢复,钢联口径五大品种钢材产量周环比小降,其中螺纹钢周度产量报收226.53万吨,周欢比增加3万吨。需求方面,短期来看需求韧性存在,表需环比回升,但旺季逐步转淡,需求压力仍存。宏观情绪有所企稳,原料偏宽松,成本支撑不足,盘面低位震荡运行,短线操作为主。
铁合金:缺口初现 铁合金筑底
锰硅:周一晚间黑色系商品偏弱震荡。目前锰硅价格处于低位,生产商利润不佳。锰硅产量环比继续减少。 Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本:开工率(产能利用率)全国37.53%,较上周减3.21%;日均产量24575吨,减1540吨。产量加速缩减,产业链供需出现缺口,昨日统计局数据煤炭供需略有转暖,等待煤价企稳。建议轻仓做多为主。
硅铁:周一晚间黑色系商品偏弱震荡。硅铁供给端剧烈减产,Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本:开工率(产能利用率)全国31.22%,较上期降1.31%;日均产量13365吨,较上期降1335吨。硅铁产量剧烈减少,供需缺口扩大,大厂保价意图明显,建议轻仓做多为主。
玻璃纯碱:短期价格偏弱震荡
周一晚间玻璃主力合约价格较前一交易日上涨0.2%,收盘于1020元/吨。供给端,玻璃日熔量15.67万吨,环比上周增加0.16万吨。生产方面,天然气制玻璃周度利润为-149.52元/吨,煤制玻璃利润104.2元/吨,石油焦制玻璃利润-70.02元/吨。需求端,周度LOW-E玻璃开工率环比下行,低于去年同期水平。截至2025年5月15日,全国浮法玻璃样本企业总库存6808.2万重箱,环比+52.2万重箱。玻璃基本面偏弱,短期价格偏弱震荡为主。
周一晚间纯碱主力合约价格较前一交易日下跌0.7%,收盘于1277元/吨。供给端,纯碱厂家周度产量67.77万吨,环比下跌6.31吨;氨碱企业平均生产利润65.4元/吨,联碱企业平均生产利润287.5元/吨(双吨)。下游浮法玻璃开工率上行,产量微增;光伏玻璃企业日熔量变动不大,企业重回累库。截至2025年5月19日,国内纯碱厂家总库存168.75万吨,较上周四降2.45万吨,降幅1.43%。其中,轻质纯碱81.82万吨,环比降1.05万吨,重质纯碱86.93万吨,环比降1.40万吨。纯碱供给端减量较多,但库存压力大叠加新产能投产,短期价格偏弱震荡为主。(数据来源:隆众资讯)
豆类:阿根廷强降雨影响 美豆震荡收涨
周 一CBOT大豆期货收盘在技术交易中走高,尽管美国农业部公布的最新周度出口检验数据远低于市场预期,但尾盘大豆市场仍获得支撑,主要原因是阿根廷布宜诺斯艾利斯省的极端天气可能导致2024/25年度大豆显著减产。7月大豆期货收涨3/4美分,结算价报每蒲式 耳10.50-3/4美元。受此影响,夜盘连粕震荡走低。油厂开工持续增加现货压力正在聚集。市场看空情绪仍未改变,西南及华中等内陆市场出现补跌行情。由于巴西升贴水止跌回升,这给连粕远期合约带来一定的支撑。现货的疲软短期拖累连粕走势,市场弱势震荡延续。短线操作为宜。
油脂:马棕油出口关税下降 油脂震荡延续
周一CBOT豆油期货震荡走高。追随国际原油与马来西亚棕榈油市场的反弹行情,技术面也显示支撑强劲。7月豆油期货收涨0.51美分,结算价报每磅49.44美分。与之相比,夜盘连豆油震荡收低。供给增加对盘面施压。
周一BMD毛棕榈油收高,马来西亚棕榈油局(MPOB)周一宣布6月毛棕榈油参考价下调至每吨3,926.59令吉,较5月减少12%,推动出口关税降至大约9.5%。这将增强马来西亚的棕榈油出口竞争力。夜盘马棕油继续小幅上扬。受此影响,国内连棕油夜盘低位收涨。
周一ICE加拿大油菜籽期货因公共节日休市。受此影响,夜盘菜油继续走高。由于国际油脂市场近期属于调整期,美豆油政策的前景不明,马棕油产需双增让市场短期难以走出独立行情。内盘油脂区间宽幅震荡延续。操作上保持下限做多,上限做空的波段操作思路。
棉花:美棉收高 因技术性支撑和美元走弱
美棉走高,受到技术性买盘和美元走软支撑。07合约上涨0.75美分/磅,涨幅为1.2%。受上周五晚些时候美国政府信用评级意外遭下调的打压,美元汇率周一普遍下跌。当美元走贬,对于持有其它货币的买家来说,以美元计价的期棉会更加便宜。郑棉小幅震荡,短期有所支撑,长期仍谨慎。操作上建议以短线交易为主。
白糖: 原糖收跌 因供应前景拖累
原糖期货下跌,受供应前景拖累。07合约下跌0.07美分/磅,跌幅为0.4%。4月下半月雨季的结果不如预期,但5月上半月相对干燥的天气应该会带来更好的压榨量。郑糖小幅震荡。进口许可发放,糖价承压,但总体减产以及销售进度较快限制下方空间。预计维持震荡。操作上建议以短线交易为主。
苹果:小幅下跌 震荡运行为主
周一,苹果期货小幅下跌。主力合约AP2510探底回升,震荡运行,收7755,较上一交易日跌0.22%,减仓1万手,持仓11万手。冷库剩余货量不及往年同期水平,主要集中在山东、陕西北部产区。存储商惜售情绪略有降温,出货积极性提高,但时令水果逐渐供应市场,对苹果需求形成一定冲击,客商采购积极性下滑。短期操作建议暂时观望。
纸浆:夜盘小幅下跌 关注需求企稳情况
周一夜盘,纸浆期货小幅下跌。主力合约SP2507探底反弹,收5394,跌0.11%,减仓0.1万手,持仓10万手。中美关税超预期降低,受出货价格倒挂影响,市场存在推涨意愿。下游纸厂采购需求偏弱,浆市成交难见放量。关注下游需求恢复情况,操作建议逢低试多。
生猪:供需宽松 猪价偏弱运行
周一生猪期货下跌,主力LH09跌1.26%,暂报13685元。现货方面,据我的农产品网,全国均价14.56元/公斤,跌0.08元,最低价黑龙江14.09元,最高价浙江15.15元。基本面来看,根据各口径仔猪出生数据及饲料产销数据来看,后期理论供应仍是逐渐增多的格局,加之肥标猪价差继续走弱,均重进一步提升,猪价上方压力仍存。操作上,震荡思路。
玉米:夜盘震荡 短期观望
周一夜盘玉米期货震荡,主力C2507合约收平,暂报2332元。现货方面,据汇易网,南北港口玉米价格相对稳定;东北、华北玉米主产区价格高位回调;北方玉米集港价格2260-2280元/吨(新作挂牌),水分14.5%,集装箱集港2330-2350元/吨;广东蛇口散船2360-2380元/吨,较昨日上涨10元/吨,集装箱新作报价2420-2440元/吨(呕吐1000ppb以内);东北企业玉米价格相对稳定,黑龙江深加工干粮收购2160-2220元/吨,吉林深加工玉米主流收购2200-2240元/吨,内蒙古深加工玉米主流收购2180-2300元/吨。基本面来看,国内玉米余粮继续减少,叠加南北港口进入去库阶段,供应压力减轻;但需求方面受制于政策性拍卖及小麦替代冲击,短期上行动力亦不足。操作上,观望为宜。
原油:中国工业生产延续增长 油价短期维持震荡反弹
周一美国WTI原油上涨0.36%,报收于62.15美元/桶。国内原油主力合约SC2507夜盘上涨0.87%,报收于465.4元/桶。美国与伊朗就其核计划的谈判破裂的迹象抵消了穆迪下调美国主权信用评级的压力,国际油价盘中下跌后小幅收高。中国国家统计局周一公布的数据显示,工业生产延续较快增长态势。4月份,全国规模以上工业增加值同比增长6.1%,剔除季节因素后,规模以上工业增加值环比增长0.22%。短期而非长期关税战的前景改善了全球经济增长的前景,这可能会改善全球对原油的需求。技术面,油价短期维持震荡反弹。操作建议:短期震荡偏多。
橡胶:轮胎出口继续增长 胶价维持震荡反弹
夜盘沪胶RU2509合约下跌0.3%,报收于14910元/吨。目前处于季节性开割周期,国内外产区新胶产出逐步增长,市场对新胶上量预期不断升温;但同时需关注泰国产区降雨情况。据中国海关总署最新数据显示,2025年前4个月中国橡胶轮胎出口量达303万吨,同比增长6.2%;轮胎出口同比仍呈现增长形态,但受外贸环境影响,叠加季节性淡季,需求端预期表现低迷。技术面,胶价继续回调空间或有限,短期维持震荡反弹格局。操作建议:可以震荡偏多思路为主。
甲醇:现货下行 甲醇偏弱震荡
夜盘甲醇期货主力MA2509合约收盘2269元/吨,较上一交易日跌幅0.53%,增仓0.4万手,持仓73万手。甲醇产业开工整体高位,5月部分前期检修甲醇装置恢复稳定运行,国内供应维持偏高。沿海整体库存稳中上升,下游工厂原料库存同样走高,市场对于供应增加有预期。操作建议:震荡思路对待。
尿素:供应宽松格局 市场疲软下滑
周一,尿素期货主力合约UR2509价格较上一交易日下跌1.60%,持仓22.17万手。据卓创资讯,尿素现货供应较为充裕,5月15日尿素周度开工负荷率为87.5%,环比上升0.13%,日产量仍维持20万吨以上。需求方面,农业需求出现好转,经销商陆续采购备货。复合肥工厂开工率略有下降,以消化库存为主。技术面,尿素期货主力合约UR2509在1900元/吨左右的压力位附近震荡运行。建议以短线交易思路为主。
沥青:刚需恢复缓慢 价格震荡运行
周一夜盘,沥青期货主力合约BU2506价格较上一交易日上涨1.17%,持仓7.24万手。据卓创资讯,当前沥青企业开工负荷率处于今年偏高水平,5月14日沥青日度开工负荷率为43.19%,环比5月7日上升3.5%;市场刚需表现平淡,贸易商整体成交情况一般,市场氛围清淡。库存处于同期低位,相对支撑沥青价格。近期成本端原油价格随地缘升温和中美谈判宏观情绪修复止跌转涨后,运行至上方压力区间遇阻回落,短期沥青价格或延续震荡格局。建议短线交易思路为主。
PTA:夜盘震荡回调
周一夜盘,TA2509下跌1.13%。外贸抢出口预期,织造开工大幅提升,下游聚酯负荷高位,短期原料刚需较好。当前PTA检修仍然较多,市场供应水平偏低,社会库存快速去化。但PXN裂差显著回升,估值修复基本完成,成本驱动预期放缓,博弈焦点转向原油价格。PTA短期或延续震荡调整,关注油价走势,建议回调低多思路,月差偏正套。
聚烯烃:低位震荡运行
周一夜盘,L2509上涨0.03%,PP2509下跌0.28%。国内产量同比高位,市场货源供应宽裕,石化去库思路为主,在投产大周期背景下,中长期看供应仍偏宽松。下游需求步入淡季,开工季节性下滑,工厂新单跟进有限,原料补库持续性欠佳。宏观情绪有所降温,交易逻辑或回归基本面,聚烯烃或转入低位区间震荡,关注油价走势。建议震荡思路。
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